三年前A股市場一窩蜂的資產(chǎn)并購成為部分上市公司的夢魘，并購業(yè)績對賭補(bǔ)償難題成為難以咽下的苦果。百花村將迎來業(yè)績對賭的關(guān)鍵時(shí)刻，倘若2018年華威醫(yī)藥經(jīng)營仍無起色，被觸發(fā)業(yè)績補(bǔ)償。

“2015年、2016年并購高峰過后，近兩年并購后遺癥不斷顯現(xiàn)?！?月25日，某知名律所一證券律師告訴中國證券報(bào)記者，并購業(yè)績對賭追償難的問題根源還是出在了并購邏輯上，市場正以這種方式教育上市公司嚴(yán)格篩選標(biāo)的，從源頭上把控風(fēng)險(xiǎn)。

并購對賭雙方矛盾激化

按照一般的并購對賭條款，通常設(shè)置三年期的業(yè)績對賭。2015年、2016年發(fā)生的并購重組近兩年正好迎來業(yè)績兌現(xiàn)窗口。

但情況并不樂觀。“前幾年熱衷的跨界并購、產(chǎn)業(yè)并購剛開始是皆大歡喜的局面，但現(xiàn)在是一地雞毛，業(yè)績不達(dá)標(biāo)者眾多?！鼻笆雎蓭煂χ袊C券報(bào)記者表示，為了保護(hù)自身權(quán)益，不少上市公司不得不訴諸法庭。

這一幕，正在百花村上演。

7月24日晚間，百花村發(fā)布公告稱，收到烏魯木齊市公安局《立案告知單》，公司董事、總經(jīng)理張孝清，在負(fù)責(zé)南京華威醫(yī)藥科技集團(tuán)有限公司工作期間，涉嫌背信損害上市公司利益，被公安機(jī)關(guān)立案調(diào)查。

2015年，百花村采用“資產(chǎn)置換+發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)”的方式，收購了南京華威醫(yī)藥科技開發(fā)有限公司（簡稱“華威醫(yī)藥”）100%股權(quán)。其中，百花村置出的資產(chǎn)為：鴻基焦化66.08%的股權(quán)、豫新煤業(yè)51%的股權(quán)、天然物產(chǎn)100%的股權(quán)以及對一零一煤礦的債權(quán)。置出資產(chǎn)作價(jià)2.55億元。華威醫(yī)藥100%股權(quán)作價(jià)19.45億元，置入資產(chǎn)與置出資產(chǎn)的差額為16.9億元。

華威醫(yī)藥是百花村現(xiàn)任董事、總經(jīng)理張孝清于2000年6月創(chuàng)立。在百花村收購時(shí)，張孝清持有華威醫(yī)藥52.03%股權(quán)，其配偶蘇梅持有華威醫(yī)藥7.97%股權(quán)。此外，華威醫(yī)藥吸引了諸如禮來基金等知名生物醫(yī)藥股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。2016年8月，華威醫(yī)藥納入百花村報(bào)表合并范圍，形成商譽(yù)17.04億元。

百花村的這次并購，正處公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)大幅虧損，急需進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整之際。按照業(yè)績對賭條款，張孝清承諾，華威醫(yī)藥2016年-2018年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司凈利潤分別為不低于1億元、1.23億元和1.47億元，且三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于人民幣3.7億元。

然而，經(jīng)審計(jì)結(jié)果顯示，華威醫(yī)藥2016年、2017年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤分別為8838.15萬元、6235.44萬元，分別僅完成利潤承諾的88.38%和50.69%。2017年，百花村對華威醫(yī)藥計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備5.35億元。

不過，百花村總經(jīng)理張孝清對此并不認(rèn)同。審計(jì)機(jī)構(gòu)調(diào)減華威醫(yī)藥2017年?duì)I收5130萬元，導(dǎo)致華威醫(yī)藥的稅后凈利潤被調(diào)減3813萬元。張孝清認(rèn)為，該審計(jì)報(bào)告存在重大差錯(cuò)，不認(rèn)同該結(jié)果。而審計(jì)機(jī)構(gòu)則口頭答復(fù)，懷疑該筆交易的真實(shí)性。雙方的矛盾躍于紙上。

7月25日，張孝清在咨詢律師后婉拒了中國證券報(bào)記者的采訪。律師給他的建議是：不要將矛盾進(jìn)一步激化。而百花村董秘張軍對張孝清被立案調(diào)查一事未予置評。

但這是一個(gè)不可回避的問題。如果按照三年累計(jì)的業(yè)績對賭目標(biāo)3.7億元測算，華威醫(yī)藥2018年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤需達(dá)到2.19億元才能100%完成業(yè)績承諾。

這幾乎是一個(gè)不可完成的目標(biāo)。一位市場資深人士對中國證券報(bào)記者表示，華威醫(yī)藥業(yè)績對賭的第一年就沒有100%達(dá)標(biāo)，去年的完成率更低。如今疊加行業(yè)政策沖擊的影響，最終要完成業(yè)績對賭目標(biāo)難度極大。在此背景下，張孝清還拋出了減持計(jì)劃。這或許促成了百花村借助法律手段維權(quán)。

國浩律師事務(wù)所合伙人張偉對中國證券報(bào)記者表示，補(bǔ)償義務(wù)人是否存在涉嫌損害上市公司利益的舉證比較難。

值得注意的是，除了百花村之外，近期粵傳媒、信雅達(dá)、廣田集團(tuán)、雙星新材、斯太爾、新華醫(yī)療等上市公司均因?yàn)槭召彉?biāo)的業(yè)績不達(dá)標(biāo)，而身陷業(yè)績補(bǔ)償糾紛的窘境。