原掛牌企業(yè)新東方在線（新東方網(wǎng)）日前向港交所提交上市申請(qǐng)材料。摘牌赴港IPO，在國(guó)際化的金融市場(chǎng)打拼。但這種路徑不一定適合所有新三板中小企業(yè)。根據(jù)自身發(fā)展特性，選擇適合的資本市場(chǎng)或許更為可取。

從新東方網(wǎng)的業(yè)務(wù)情況看，公司為在線課程輔導(dǎo)及備考服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)涵蓋學(xué)前教育、K12教育（學(xué)前教育至高中教育）、大學(xué)教育等。

新東方網(wǎng)赴港上市的背景是，近年來(lái)教育板塊獲得市場(chǎng)持續(xù)看好，但相關(guān)法規(guī)對(duì)民辦教育部分業(yè)務(wù)非營(yíng)利性等的規(guī)定，使得民辦教育企業(yè)在境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展受到一定限制。按照相關(guān)法規(guī)，義務(wù)教育機(jī)構(gòu)即小學(xué)和初中列入“禁止外商投資產(chǎn)業(yè)目錄”，高等教育機(jī)構(gòu)、普通高中教育機(jī)構(gòu)、學(xué)前教育機(jī)構(gòu)列入“限制外商投資產(chǎn)業(yè)目錄”。這也使得一些民辦教育企業(yè)的融資擴(kuò)張等受到一些限制。也就是說(shuō)，新東方網(wǎng)這類民辦教育企業(yè)的資本之路有其特殊之處，并不具有普遍代表性。

對(duì)于企業(yè)而言，無(wú)論選擇在哪個(gè)證券市場(chǎng)發(fā)展，都是為了更好地享受資本市場(chǎng)帶來(lái)的紅利。新東方網(wǎng)以及華圖教育、億邦股份、庫(kù)客音樂(lè)等摘牌赴港IPO的企業(yè)，所處的教育、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在港股市場(chǎng)較受歡迎，而對(duì)于制造業(yè)占相當(dāng)比例的新三板中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，摘牌赴港上市并非最好的選擇。

在港股市場(chǎng)，教育、TMT以及生物醫(yī)藥等行業(yè)更受資本青睞。這些領(lǐng)域企業(yè)在估值、融資等方面享有一定優(yōu)勢(shì)，而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)的估值則普遍比A股市場(chǎng)要低。

此外，港股市場(chǎng)偏好行業(yè)龍頭、大型企業(yè)。且在香港主板掛牌企業(yè)的盈利標(biāo)準(zhǔn)并不低，內(nèi)地中小企業(yè)登陸港交所主板難度較大。香港創(chuàng)業(yè)板上市條件較為寬松。就新三板大多數(shù)企業(yè)而言，其體量規(guī)模登陸香港創(chuàng)業(yè)板的可行性要大些。但是，香港創(chuàng)業(yè)板相較主板，在融資能力、定價(jià)能力等方面都存在較大差距。

內(nèi)地企業(yè)赴港上市，還要支付較高昂的上市、維持上市、宣發(fā)、交通等費(fèi)用。這對(duì)新三板中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，也是不小的負(fù)擔(dān)。

今年4月份，“新三板+H”政策的出臺(tái)，掛牌企業(yè)能夠在不摘牌的情況下赴港IPO。這將為企業(yè)節(jié)省大量資金和時(shí)間成本。實(shí)際上，新東方網(wǎng)為了從新三板摘牌，僅回購(gòu)股份一項(xiàng)就花費(fèi)數(shù)億元。

從目前情況看，中小企業(yè)在新三板市場(chǎng)存在不少融資渠道選項(xiàng)，其在資本市場(chǎng)的發(fā)展路徑更加多元。面對(duì)眾多可能性，甚至誘惑，如何避免盲目跟風(fēng)，理智地選擇適合自己發(fā)展的資本路徑，是新三板眾多企業(yè)需要思考的問(wèn)題。企業(yè)需對(duì)自己所在行業(yè)、所處發(fā)展階段，以及自身質(zhì)地等有客觀準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，清楚知道自己在資本市場(chǎng)的優(yōu)劣勢(shì)，正視差異性，綜合衡量成本和收益，做好資本發(fā)展規(guī)劃。在新三板市場(chǎng)練好基本功，再謀求更具挑戰(zhàn)性的資本平臺(tái)。

而對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，企業(yè)忙進(jìn)忙出的“折騰”，折射出建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的重要性和緊迫性。不能指望用一種類型的交易市場(chǎng)就解決所有類型企業(yè)各個(gè)發(fā)展階段的問(wèn)題。作為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，新三板應(yīng)更好地發(fā)揮培育中小企業(yè)的“苗圃”和“土壤”功能，進(jìn)一步增強(qiáng)板吸引力，留住優(yōu)質(zhì)企業(yè)，為更多中小企業(yè)發(fā)展提供更有效的金融支持。