允許理財(cái)產(chǎn)品投資證券、各類(lèi)公募證券投資基金，對(duì)目前缺乏增量資金的A股來(lái)說(shuō)是一針強(qiáng)心劑。

7月20日，一行兩會(huì)相繼發(fā)布資管重磅文件。銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，央行也發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》。這三個(gè)資管規(guī)則實(shí)際上是4月27日發(fā)布的“資管新規(guī)”的配套細(xì)則，既是落實(shí)“資管新規(guī)”的重要舉措，也有利于細(xì)化資管監(jiān)管要求。

我們看到，一行兩會(huì)的資管規(guī)則嚴(yán)禁期限錯(cuò)配，嚴(yán)禁開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)以及打破剛性?xún)陡?，去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)仍為主題。同時(shí)，允許發(fā)行老產(chǎn)品投新資產(chǎn)，明確公募產(chǎn)品可以適當(dāng)投非標(biāo)以及估值方法上的適當(dāng)妥協(xié)，體現(xiàn)了對(duì)市場(chǎng)實(shí)際情況的柔性安排，釋放了利好信號(hào)，有利于促進(jìn)資金投入股市、債市。

銀保監(jiān)會(huì)理財(cái)新規(guī)意見(jiàn)稿的最大亮點(diǎn)，就是推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型，促進(jìn)理財(cái)資金以合法、規(guī)范形式投入多層次資本市場(chǎng)，優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)。據(jù)意見(jiàn)稿，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品可以投資于公司信用類(lèi)債券、在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券、在交易所市場(chǎng)發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)支持證券、公募證券投資基金、其他債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)以及國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可的其他資產(chǎn)等。其中，允許理財(cái)產(chǎn)品投資各類(lèi)公募證券投資基金為新增內(nèi)容。

允許理財(cái)產(chǎn)品投資證券、各類(lèi)公募證券投資基金，對(duì)目前缺乏增量資金的A股來(lái)說(shuō)是一針強(qiáng)心劑，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)三十萬(wàn)億規(guī)模的理財(cái)產(chǎn)品更是A股市場(chǎng)源源不斷的資金血液。理財(cái)新規(guī)讓銀行理財(cái)產(chǎn)品以合規(guī)的形式正大光明地投資資本市場(chǎng)，不必再像過(guò)去一樣以“嵌套”的形式進(jìn)入股市。

過(guò)去，資產(chǎn)管理領(lǐng)域尤其是銀行理財(cái)產(chǎn)品存在不少亂象，如多層嵌套、杠桿不清、名股實(shí)債、監(jiān)管套利、非法從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等，顯著加大了金融體系的脆弱性。在資產(chǎn)管理市場(chǎng)出現(xiàn)了一些具有典型跨市場(chǎng)、跨行業(yè)特征的新業(yè)務(wù)模式，這些業(yè)務(wù)模式往往交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜、交易鏈條較長(zhǎng)、信息不透明。典型的就是場(chǎng)外配資和傘形信托，這些資金來(lái)源復(fù)雜，既來(lái)自銀證保和信托的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，也來(lái)自P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融渠道，且經(jīng)過(guò)多個(gè)通道和多層嵌套。過(guò)去，雖然銀行理財(cái)資金不能直接投資股市，但可以通過(guò)對(duì)接傘形信托，信托公司再將銀行批發(fā)資金分配給私募基金和配資公司，后者再利用HOMS等系統(tǒng)將資金拆細(xì)，零售給終端配資客戶(hù)，進(jìn)入股市。對(duì)于交易所和登記結(jié)算公司而言，雖然場(chǎng)外配資最終接入證券公司的交易系統(tǒng)，但其無(wú)法“穿透”賬戶(hù)體系的多個(gè)層面。

正是基于這種種亂象，今年4月出臺(tái)了“資管新規(guī)”。新規(guī)禁止資管產(chǎn)品直接或間接投資非標(biāo)資產(chǎn)，禁止投資非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品或管理的金融資產(chǎn)，意味著非標(biāo)資產(chǎn)通道發(fā)生重大改變，銀行資金原有出表路徑被堵。在6月份前后，A股市場(chǎng)一些題材垃圾股出現(xiàn)了“閃崩”現(xiàn)象，“閃崩”成為A股市場(chǎng)上最讓投資者擔(dān)憂(yōu)的一幕。這些閃崩股往往具有信托股東多、股權(quán)高比例質(zhì)押、業(yè)績(jī)出現(xiàn)滑坡、主力高度控盤(pán)等特征，而資管新規(guī)下的去杠桿是一大誘發(fā)因素。

目前，監(jiān)管層正采取各種措施為A股市場(chǎng)引入增量資金。除了加入明晟指數(shù)外，外資資管正在加速A股布局。今年上半年已有9只外資私募產(chǎn)品完成備案。其中，瑞銀、富達(dá)利泰發(fā)行私募產(chǎn)品數(shù)量最多，分別為3只，其次為英仕曼，已發(fā)行2只私募產(chǎn)品。同時(shí)，從《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》正式發(fā)布到現(xiàn)在，已經(jīng)過(guò)去了4個(gè)多月。自4月11日首批42只養(yǎng)老目標(biāo)基金申報(bào)以來(lái)，證監(jiān)會(huì)已先后召集20家公司分兩批對(duì)29只養(yǎng)老目標(biāo)基金進(jìn)行評(píng)審答辯。外資資管、養(yǎng)老目標(biāo)基金，包括本次理財(cái)產(chǎn)品投資公募基金，都會(huì)為A股市場(chǎng)帶來(lái)可觀的增量資金。