允許理財產品投資證券、各類公募證券投資基金，對目前缺乏增量資金的A股來說是一針強心劑。

7月20日，一行兩會相繼發(fā)布資管重磅文件。銀保監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》，央行也發(fā)布了《關于進一步明確規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務指導意見有關事項的通知》。這三個資管規(guī)則實際上是4月27日發(fā)布的“資管新規(guī)”的配套細則，既是落實“資管新規(guī)”的重要舉措，也有利于細化資管監(jiān)管要求。

我們看到，一行兩會的資管規(guī)則嚴禁期限錯配，嚴禁開展資金池業(yè)務以及打破剛性兌付，去杠桿防風險仍為主題。同時，允許發(fā)行老產品投新資產，明確公募產品可以適當投非標以及估值方法上的適當妥協(xié)，體現(xiàn)了對市場實際情況的柔性安排，釋放了利好信號，有利于促進資金投入股市、債市。

銀保監(jiān)會理財新規(guī)意見稿的最大亮點，就是推動理財業(yè)務規(guī)范轉型，促進理財資金以合法、規(guī)范形式投入多層次資本市場，優(yōu)化金融體系結構。據(jù)意見稿，商業(yè)銀行理財產品可以投資于公司信用類債券、在銀行間市場發(fā)行的信貸資產支持證券、在交易所市場發(fā)行的企業(yè)資產支持證券、公募證券投資基金、其他債權類資產、權益類資產以及國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構認可的其他資產等。其中，允許理財產品投資各類公募證券投資基金為新增內容。

允許理財產品投資證券、各類公募證券投資基金，對目前缺乏增量資金的A股來說是一針強心劑，長期來說三十萬億規(guī)模的理財產品更是A股市場源源不斷的資金血液。理財新規(guī)讓銀行理財產品以合規(guī)的形式正大光明地投資資本市場，不必再像過去一樣以“嵌套”的形式進入股市。

過去，資產管理領域尤其是銀行理財產品存在不少亂象，如多層嵌套、杠桿不清、名股實債、監(jiān)管套利、非法從事資產管理業(yè)務等，顯著加大了金融體系的脆弱性。在資產管理市場出現(xiàn)了一些具有典型跨市場、跨行業(yè)特征的新業(yè)務模式，這些業(yè)務模式往往交易結構復雜、交易鏈條較長、信息不透明。典型的就是場外配資和傘形信托，這些資金來源復雜，既來自銀證保和信托的結構化產品，也來自P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融渠道，且經過多個通道和多層嵌套。過去，雖然銀行理財資金不能直接投資股市，但可以通過對接傘形信托，信托公司再將銀行批發(fā)資金分配給私募基金和配資公司，后者再利用HOMS等系統(tǒng)將資金拆細，零售給終端配資客戶，進入股市。對于交易所和登記結算公司而言，雖然場外配資最終接入證券公司的交易系統(tǒng)，但其無法“穿透”賬戶體系的多個層面。

正是基于這種種亂象，今年4月出臺了“資管新規(guī)”。新規(guī)禁止資管產品直接或間接投資非標資產，禁止投資非金融機構發(fā)行的資管產品或管理的金融資產，意味著非標資產通道發(fā)生重大改變，銀行資金原有出表路徑被堵。在6月份前后，A股市場一些題材垃圾股出現(xiàn)了“閃崩”現(xiàn)象，“閃崩”成為A股市場上最讓投資者擔憂的一幕。這些閃崩股往往具有信托股東多、股權高比例質押、業(yè)績出現(xiàn)滑坡、主力高度控盤等特征，而資管新規(guī)下的去杠桿是一大誘發(fā)因素。

目前，監(jiān)管層正采取各種措施為A股市場引入增量資金。除了加入明晟指數(shù)外，外資資管正在加速A股布局。今年上半年已有9只外資私募產品完成備案。其中，瑞銀、富達利泰發(fā)行私募產品數(shù)量最多，分別為3只，其次為英仕曼，已發(fā)行2只私募產品。同時，從《養(yǎng)老目標證券投資基金指引》正式發(fā)布到現(xiàn)在，已經過去了4個多月。自4月11日首批42只養(yǎng)老目標基金申報以來，證監(jiān)會已先后召集20家公司分兩批對29只養(yǎng)老目標基金進行評審答辯。外資資管、養(yǎng)老目標基金，包括本次理財產品投資公募基金，都會為A股市場帶來可觀的增量資金。