近期無(wú)論A股市場(chǎng)還是港股市場(chǎng)，上市公司股票回購(gòu)的規(guī)模正在持續(xù)擴(kuò)大。自6月以來(lái)，A股發(fā)布回購(gòu)預(yù)案的公司數(shù)量超過(guò)183起，回購(gòu)金額上限超過(guò)260億元，其中以市值管理、股權(quán)激勵(lì)為目的的回購(gòu)預(yù)案數(shù)量占比高達(dá)50%，美的集團(tuán)、分眾傳媒、均勝電子等回購(gòu)案例更是成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。同期港股回購(gòu)公司數(shù)量達(dá)到154家，同比增加120%；金額為91.31億港元，同比增加131.65%，中國(guó)恒大、碧桂園、美圖等公司更是回購(gòu)動(dòng)作不斷。

不斷涌現(xiàn)的股票回購(gòu)潮似乎正在為低迷的股票市場(chǎng)注入一針強(qiáng)心劑，不過(guò)，有分析認(rèn)為，越是這樣的局面，越需要留一份清醒，股票回購(gòu)不能一概而論，要區(qū)分回購(gòu)類(lèi)型并結(jié)合公司基本面綜合判斷，警惕“假回購(gòu)”的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

兩地齊掀回購(gòu)潮

6月以來(lái)，隨著大盤(pán)下行，上市公司股票回購(gòu)有進(jìn)一步加速上升的趨勢(shì)。7月5日，美的集團(tuán)公告40億元回購(gòu)計(jì)劃，為A股市場(chǎng)方興未艾的回購(gòu)潮推波助瀾。

美的集團(tuán)稱(chēng)，基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心和對(duì)公司價(jià)值的高度認(rèn)可，在綜合考慮公司近期股票二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，為使股價(jià)與公司價(jià)值匹配，維護(hù)公司市場(chǎng)形象，增強(qiáng)投資者信心，維護(hù)投資者利益，公司決定擬以自有資金回購(gòu)公司股份，本次回購(gòu)股份的資金總額不超過(guò)40億元。

美的集團(tuán)此舉被認(rèn)為有望穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。國(guó)信證券認(rèn)為，從回購(gòu)方案提出的金額看，美的集團(tuán)此次提出的40億元回購(gòu)方案歷史排名第三，但此前兩筆金額更大的回購(gòu)方案最終均未完整實(shí)施，因此如果此次美的集團(tuán)完成40億元的股票回購(gòu)，將有望成為A股歷史上最大規(guī)模的股票回購(gòu)。

證券時(shí)報(bào)數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計(jì)顯示，6月以來(lái)，A股市場(chǎng)上發(fā)布回購(gòu)預(yù)案、決案的上市公司有183家，實(shí)施中或?qū)嵤┩瓿傻纳鲜泄居?家，回購(gòu)實(shí)施方面，6月以來(lái)累計(jì)已實(shí)施回購(gòu)金額超過(guò)70億元。另有數(shù)據(jù)顯示，僅7月份股票回購(gòu)預(yù)案的金額就超過(guò)140億元，已遠(yuǎn)超去年全年回購(gòu)金額。

除美的集團(tuán)外，分眾傳媒和均勝電子等回購(gòu)金額也居前。7月7日，分眾傳媒公告將使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)資金總額不超過(guò)人民幣30億元（含30億元），回購(gòu)股份的價(jià)格不超過(guò)10.75元/股；此前均勝電子公告以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份，資金總額不低于18億元，不超過(guò)22億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)27.5元/股。此外，完美世界、中原高速、龍蟒佰利等也公布了超過(guò)10億元的回購(gòu)預(yù)案。

從各行業(yè)股票的回購(gòu)情況來(lái)看，近期這一輪回購(gòu)潮中各行業(yè)的分布更為均勻。中信證券的數(shù)據(jù)顯示，剔除“股權(quán)激勵(lì)注銷(xiāo)”等因素后，本輪回購(gòu)金額靠前的行業(yè)為汽車(chē)、家電、傳媒、基礎(chǔ)化工和醫(yī)藥。這與A股回購(gòu)在過(guò)去的十幾年主要集中在金融、能源、工業(yè)等領(lǐng)域，而信息技術(shù)、醫(yī)療保健等高端制造或者稱(chēng)為知識(shí)密集型行業(yè)的股票回購(gòu)規(guī)模很低的現(xiàn)象有所不同。

港股方面，同花順的統(tǒng)計(jì)顯示，6月以來(lái)，公告實(shí)現(xiàn)回購(gòu)的上市公司有154家，其中回購(gòu)金額最大的主要是中資公司。紅星美凱龍的累計(jì)回購(gòu)金額為46億港元，中國(guó)恒大以29億港元緊隨其后。世茂房地產(chǎn)、碧桂園和美圖公司的累計(jì)回購(gòu)金額均在3億港元以上。港股公司更熱衷于持續(xù)回購(gòu)，以中國(guó)恒大為例，6月以來(lái)已累計(jì)回購(gòu)10次，回購(gòu)數(shù)量超過(guò)14億股；美圖公司6月以來(lái)已累計(jì)回購(gòu)17次，回購(gòu)數(shù)量為5.5億股。從行業(yè)上來(lái)看，港股回購(gòu)的公司以非日常消費(fèi)品、信息技術(shù)、房地產(chǎn)等行業(yè)為主。

回購(gòu)概念股上漲

作為對(duì)股價(jià)內(nèi)在公允價(jià)值了解最充分的信息方，上市公司的回購(gòu)行為是否對(duì)股價(jià)起到支撐作用呢？

“上市公司回購(gòu)股票具有一定的積極意義，一方面反映了管理層對(duì)目前股價(jià)的認(rèn)可，另一方面通過(guò)回購(gòu)也能提振投資者信心。”知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝說(shuō)。

其認(rèn)為，目前上市公司集中回購(gòu)股票的動(dòng)作，或許體現(xiàn)了他們對(duì)階段性底部的心理價(jià)位的確認(rèn)以及對(duì)未來(lái)走勢(shì)的信心。尤其是港股，在貿(mào)易摩擦愈演愈烈的背景下，不少港股上市公司受到的沖擊影響明顯，其估值、股價(jià)均已進(jìn)入相對(duì)底部的區(qū)域。而談到回購(gòu)對(duì)股價(jià)的影響，宋清輝表示，通常來(lái)說(shuō)，上市公司回購(gòu)價(jià)格越高、回購(gòu)金額和回購(gòu)比例越大，對(duì)相關(guān)公司的正面影響越大。

從已公告回購(gòu)預(yù)案的上市公司股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，證券時(shí)報(bào)數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計(jì)顯示，總共有104家在公告回購(gòu)預(yù)案后，至昨日收盤(pán)股價(jià)錄得漲幅，占比為54.17%。其中藍(lán)海華騰6月25日公告，公司計(jì)劃自籌資金進(jìn)行股份回購(gòu)，回購(gòu)總金額不超過(guò)3000萬(wàn)元且不低于1000萬(wàn)元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)18元/股，隨后股價(jià)一度漲超40%。此外，艾比森、用友網(wǎng)絡(luò)、同德化工、浙數(shù)文化等27只股票在公告預(yù)案后，股價(jià)上漲超過(guò)10%。由此可見(jiàn)，股票回購(gòu)對(duì)個(gè)股股價(jià)有一定支撐作用。

海通證券的統(tǒng)計(jì)顯示，歷史上港股回購(gòu)激增都出現(xiàn)在大盤(pán)底部區(qū)域，回購(gòu)激增出現(xiàn)后市場(chǎng)多先小幅反彈，再有所調(diào)整，但長(zhǎng)期來(lái)看回購(gòu)激增出現(xiàn)時(shí)期已處于或接近市場(chǎng)低點(diǎn)。歷史上的前三次回購(gòu)激增均出現(xiàn)在恒生指數(shù)底部區(qū)域，后期大盤(pán)在小幅波動(dòng)后反彈。

值得一提的是，這一輪A股回購(gòu)潮與過(guò)去有些不一樣，即以市值管理、股權(quán)激勵(lì)為目的回購(gòu)占比更高，而且涉及回購(gòu)的公司處于估值歷史低位的公司占比更高，因此本次回購(gòu)潮釋放了更多公司對(duì)于股價(jià)底部區(qū)域的信心。從側(cè)面也可以看出，提振投資者信心成為促使2018年股票回購(gòu)的關(guān)鍵，受今年整體股市下跌環(huán)境的影響，許多公司業(yè)績(jī)下滑的壓力促使他們通過(guò)股票回購(gòu)來(lái)提振信心。

華泰證券分析師曾巖表示，從股票回購(gòu)對(duì)股價(jià)的影響看，回購(gòu)股份占總股本比重高、以市值管理和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)為回購(gòu)目的的上市公司股價(jià)表現(xiàn)更好?；刭?gòu)股份占總股本比重越高，上市公司股價(jià)表現(xiàn)越好：從股票回購(gòu)目的分布看，以市值管理、股權(quán)激勵(lì)為股票回購(gòu)目的的上市公司，其公布回購(gòu)預(yù)案后股價(jià)表現(xiàn)明顯好于以盈利補(bǔ)償、股權(quán)激勵(lì)注銷(xiāo)等為回購(gòu)目的的公司。

應(yīng)區(qū)分“真假”回購(gòu)

另一方面，有市場(chǎng)人士批評(píng)，近期這種扎堆回購(gòu)，不少是小批量小金額的回購(gòu)，多少有點(diǎn)跟風(fēng)的味道。因?yàn)椴皇巧鲜泄举Y金充裕，而是為了維穩(wěn)，防止股票不斷下跌，從而造成跌勢(shì)更加兇猛，給股東們?cè)斐删薮髶p失。因此，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，上市公司股票回購(gòu)不能簡(jiǎn)單一概而論，不僅要區(qū)分不同類(lèi)型的股票回購(gòu)，還需要結(jié)合上市公司基本面進(jìn)行綜合判斷。

中泰證券認(rèn)為，投資者需要謹(jǐn)慎地對(duì)待股票的預(yù)計(jì)回購(gòu)規(guī)模，客觀分析“真回購(gòu)”與“假回購(gòu)”的信號(hào)。從目前已經(jīng)回購(gòu)的股票來(lái)看，確實(shí)也出現(xiàn)部分股票實(shí)際已回購(gòu)的金額遠(yuǎn)低于預(yù)計(jì)回購(gòu)的規(guī)模，因此，在對(duì)股票作出加倉(cāng)或者減倉(cāng)的決定時(shí)更應(yīng)該理性對(duì)待公司的基本面，以及對(duì)未來(lái)整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的判斷。

而廣發(fā)證券的統(tǒng)計(jì)顯示，預(yù)案中回購(gòu)金額上限占流通市值比重更高的公司，在公告日后獲得超額收益的概率和均值相對(duì)更高，占流通市值比大于6%的公司在公告日及之后一個(gè)月的超額收益更為顯著。

由于美國(guó)股票回購(gòu)發(fā)展較早，特別是金融危機(jī)后近10年的時(shí)間里，美國(guó)上市公司股票回購(gòu)規(guī)模龐大。因此美國(guó)股票回購(gòu)市場(chǎng)的一些經(jīng)驗(yàn)也值得重視。招商證券的統(tǒng)計(jì)顯示，美國(guó)股市2010年-2012年平均每年回購(gòu)近3000億美元；2013年-2017年平均每年回購(gòu)約4400億美元。2018年的股票回購(gòu)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)5000億美元。進(jìn)行股票回購(gòu)的美股上市公司股價(jià)上漲對(duì)標(biāo)普500形成一定支撐，但這種作用在近兩年開(kāi)始減弱。具體來(lái)看，2009年4月以來(lái)標(biāo)普500回購(gòu)指數(shù)累計(jì)漲幅374.25%，遠(yuǎn)超標(biāo)普500的累計(jì)漲幅251.1%。但2017年兩個(gè)指數(shù)漲幅相差無(wú)幾；2018年至今標(biāo)普500指數(shù)上漲4.78%，而回購(gòu)指數(shù)僅上漲3.06%。

“從回購(gòu)的上市公司情況來(lái)看，或許也有部分個(gè)股蘊(yùn)藏真正的投資機(jī)會(huì)，投資者可以繼續(xù)保持關(guān)注。”宋清輝說(shuō)，實(shí)施股票回購(gòu)的上市公司未必都值得投資，里面可能有一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。雖近年監(jiān)管趨嚴(yán)，市場(chǎng)生態(tài)開(kāi)始重塑，但忽悠式回購(gòu)并未絕跡。對(duì)于投資者而言，應(yīng)通過(guò)對(duì)回購(gòu)的數(shù)量、資金、其股價(jià)處于的狀態(tài)、回購(gòu)的結(jié)果，以及上市公司重要股東的實(shí)力、實(shí)際行動(dòng)等，分析回購(gòu)本質(zhì)，而后再進(jìn)行操作方可穩(wěn)操勝券。