上周債市繼續(xù)上漲，國(guó)債利率平均下行2BP，AAA級(jí)、AA級(jí)企業(yè)債利率平均下行3BP，城投債收益率平均上行2BP，轉(zhuǎn)債指數(shù)反彈2.02%。

國(guó)債、國(guó)開10年期-1年期利差分別收窄至42BP和69BP。其中1年期國(guó)債收于3.07%，較前一周上行4BP；10年期國(guó)債收于3.49%，較前一周下行4BP。1年期國(guó)開債收于3.42%，較前一周上行6BP；10年期國(guó)開債收于4.11%，較前一周下行6BP。

信用債方面，信用評(píng)級(jí)較高的企業(yè)融資成本較為穩(wěn)定，而信用評(píng)級(jí)低的企業(yè)融資環(huán)境依然沒有好轉(zhuǎn)，形成高低評(píng)級(jí)企業(yè)融資環(huán)境“冰火兩重天”的局面。

光大證券認(rèn)為，目前銀行資金更多流向信用評(píng)級(jí)較好的企業(yè)，負(fù)債率較高及信用評(píng)級(jí)較差的企業(yè)則面臨融資成本快速上升的困境。從產(chǎn)業(yè)債利差來看，評(píng)級(jí)較好的AAA級(jí)產(chǎn)業(yè)債信用利差（信用利差=債券收益率-同期限國(guó)開債收益率）保持相對(duì)穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，而評(píng)級(jí)較差的產(chǎn)業(yè)債利差則有較大幅度的上升，而低等級(jí)城投信用債利差上漲依然較快。

海通證券認(rèn)為，6月委托貸款和信托貸款同比少增約5713億元，下半年非標(biāo)到期壓力仍大，依賴非標(biāo)的城投、地產(chǎn)、民企等領(lǐng)域信用風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。但與此同時(shí)，優(yōu)質(zhì)信用債配置價(jià)值也在逐漸顯現(xiàn)，一是資金利率和國(guó)債利率大幅下行，信用債套利價(jià)值和票息優(yōu)勢(shì)將逐漸體現(xiàn)；二是債轉(zhuǎn)股落地有望加速，既有利于緩解實(shí)施債轉(zhuǎn)股的周期性企業(yè)融資壓力，也有利于降低這些企業(yè)對(duì)貸款的擠出效應(yīng)，緩解整體信用收縮局面，從而提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

資金面方面，7月7日至7月13日，央行公開市場(chǎng)操作小規(guī)模對(duì)沖逆回購(gòu)到期，持續(xù)實(shí)現(xiàn)資金凈回籠，部分對(duì)沖降準(zhǔn)落地后釋放的流動(dòng)性。上周央行僅在7月12日和13日以逆回購(gòu)和MLF形式投放2185億元，對(duì)沖4800億元逆回購(gòu)到期量，實(shí)際凈回籠2615億元。預(yù)計(jì)7月14日至7月20日將有400億元資金到期。

央行降準(zhǔn)落地后一周，雖然央行公開市場(chǎng)操作連續(xù)實(shí)現(xiàn)資金凈回籠，但是市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)保持合理充裕，除1周SHIBOR略有反彈之外，1個(gè)月和3個(gè)月SHIBOR繼續(xù)下行，R007、DR007加權(quán)均價(jià)亦保持低位，R007與DR007利差較小表明金融系統(tǒng)內(nèi)資金相對(duì)充裕。央行雖然上周繼續(xù)實(shí)現(xiàn)資金凈回籠，但降準(zhǔn)依然給銀行間貨幣市場(chǎng)帶來寬松氛圍。截至7月13日，R007、DR007分別保持在2.71%和2.64%水平。

SHIBOR7月第2周大多呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，除1周SHIBOR相較7月6日反彈10BP至13日的2.69%外，1月和3月SHIBOR利率分別大幅下行至3.21%和3.61%。同時(shí)，流動(dòng)性相對(duì)寬松疊加對(duì)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，10年期國(guó)債利率繼續(xù)保持低位，截至7月13日，從7月6日的3.53%下滑至3.49%。

一級(jí)市場(chǎng)上，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量8484.91億元，總償還量為5691.89億元，凈融資量2793.02億元。

利率債上周發(fā)行量4136.08億元，凈融資量2115.57億元。國(guó)債發(fā)行量為1972.40億元，凈融資1030.78億元。政策性銀行債發(fā)行量為650.00億元，凈融資-142.00億元。地方政府債發(fā)行量為2813.68億元，凈融資2526.80億元。信用債發(fā)行量和凈融資量分別為1742.93億元和904.98億元。

7月14日至7月20日，中國(guó)債券市場(chǎng)已公布即將發(fā)行總計(jì)3783.28億元的債券，其中包括15只總發(fā)行額為64.5億元的同業(yè)存單，3只總發(fā)行額為1030億元的國(guó)債，23只總發(fā)行額為1325.72億元的地方政府債，6只總計(jì)劃發(fā)行額為500億元的政策銀行債等。