7月5日，定向降準實施提振情緒，債券市場偏強震蕩，10年期國債期貨主力合約小幅收漲，10年期國債活躍券收益率下行逾1BP。

市場人士指出，短期資金面寬松、配置需求向好下避險情緒猶存，支持債券市場繼續(xù)走強，不過短期不確定性因素較多，導致一些機構(gòu)傾向觀望為主，預計形勢明朗前債券市場將維持震蕩。

債市偏強震蕩

7月5日，定向降準開始正式實施，預計將釋放流動性約7000億元，央行當日暫停公開市場操作，1400億元逆回購到期自然凈回籠，市場資金面非常寬松，銀存間質(zhì)押式回購利率多數(shù)下行，Shibor連續(xù)四日全線下跌。

受此提振，5日債券市場整體偏強震蕩。銀行間現(xiàn)券市場上，主要利率債收益率一度下行2-3BP，其中10年國開債活躍券180205收益率開盤報4.205%，13時觸及4.1775%的低點，日內(nèi)下行幅度近3BP，隨后收益率緩步上行，尾盤報4.19%，較上日收盤價4.205%下行1.5BP；10年國債活躍券180011收益率日內(nèi)一度下行至3.48%，后回調(diào)至3.495%，較上日收盤價3.5075%下行逾1BP。

中金所國債期貨方面，5日10年期國債期貨主力合約T1809高開于95.91元，中午漲幅一度近0.3%，觸及96.04元的日內(nèi)高點，隨后市場重回謹慎情緒，漲幅逐漸收窄，最終收報95.83元，較上一交易日上漲0.06%；5年期國債期貨主力合約TF1809收盤報98.355元，同樣較上一交易日上漲0.06%。當日兩大主力合約持倉量均明顯減少，T1809日內(nèi)大幅減倉1746手，TF1809持倉量也減少558手。

短期觀望為主

市場人士指出，短期而言，國內(nèi)經(jīng)濟、貨幣政策環(huán)境，均利好債市，7月流動性仍有擾動等，也給市場帶來一定的回調(diào)壓力，建議投資者暫且觀望為主。

國泰君安證券覃漢團隊指出，整體來看，內(nèi)憂外患之下，市場對于經(jīng)濟的悲觀預期持續(xù)發(fā)酵，雖然經(jīng)濟各項數(shù)據(jù)已經(jīng)初露“疲態(tài)”，但整體仍然有韌性；目前貨幣政策已經(jīng)全面轉(zhuǎn)向無疑，但考慮到對沖政策更多的是“相機而動”，因此監(jiān)管政策、財政政策轉(zhuǎn)向的緊迫性暫時不強，此謂“政策將轉(zhuǎn)未轉(zhuǎn)”。

覃漢稱，考慮到基本面和政策的矛盾積累仍然不夠充分，因此博弈的氛圍將會持續(xù)發(fā)酵，長端利率正在演繹“一波流”行情。

華創(chuàng)證券屈慶團隊則認為，目前債市的核心驅(qū)動因素仍是股票市場低迷引發(fā)的避險情緒，在股票市場真正企穩(wěn)之前，債市的交易行情仍有望延續(xù)。但前期支撐利率下行的監(jiān)管繼續(xù)緩和、經(jīng)濟基本面持續(xù)下行、貨幣政策不斷寬松等利多因素目前都在悄然向著對債市不利的方向發(fā)展，供給壓力和匯率風險則如影隨形。因此一旦股市企穩(wěn)反彈，債市的交易行情就將接近尾聲。