28日，債券市場延續(xù)上一日的漲勢，10年期國債期貨上漲0.13%，現(xiàn)券收益率小幅下行。業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前債市所處的大環(huán)境有利，跨月之后，流動性改善有望帶動收益率曲線小幅陡峭化下行，但也面臨一些制約因素，對收益率下行空間不宜過度樂觀。

期債創(chuàng)反彈新高

債市似乎逐漸擺脫了降準(zhǔn)消息落地后不漲反跌的窘境。28日，債券期貨和現(xiàn)貨市場均小幅上漲。

期貨方面，10年期國債期貨主力合約T1809早盤沖高后維持強(qiáng)勢震蕩局面，最高至95.820元，創(chuàng)一年新高，收報95.715元，較前結(jié)算價上漲01.25元或0.13%，連漲兩日。5年期國債期貨主力合約TF1809收報98.275元，漲0.100元或0.10%，盤中創(chuàng)下14個月新高。

現(xiàn)券收益率繼續(xù)小幅走低。10年期國開債活躍券180205日內(nèi)反復(fù)成交在4.28%至4.30%，尾盤成交在4.30%，較上一日尾盤下行約1BP.10年期國債活躍券180011尾盤成交在3.53%，較上一日下行近3BP。

交易員稱，經(jīng)歷周初回調(diào)后，一些資金趁著收益率回調(diào)買入，布局跨季后行情。另外，最近利率債一級招投標(biāo)表現(xiàn)不俗，多個品種獲得4倍、5倍認(rèn)購，顯示機(jī)構(gòu)對利率債配置意愿較高。不過，昨日市場成交仍不溫不火，表明做多合力不足，行情空間可能受到限制。

仍存制約因素

上周末，央行宣布定向降準(zhǔn)，不料降準(zhǔn)靴子落地，債市不漲反跌，陷入高位震蕩。

分析認(rèn)為，目前債市行情仍面臨一定制約因素。一是前期市場對降準(zhǔn)預(yù)期打得比較足，利率提前有所反應(yīng)，一些機(jī)構(gòu)在降準(zhǔn)消息宣布之后選擇兌現(xiàn)獲利，導(dǎo)致市場陷入震蕩；二是美元強(qiáng)勢疊加中美貨幣政策背離，令人民幣匯率短時承壓，最近對美元貶值較快，匯率波動對資本市場情緒產(chǎn)生一定影響；三是市場猜測財政政策可能發(fā)力，進(jìn)而提振經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期；四是信用環(huán)境趨緊，引發(fā)的信用風(fēng)險還在釋放，多發(fā)的信用事件沖擊市場情緒；五是二、三季度債券供給壓力較大。另外，季末資金價格偏高，也暫時抑制了收益率下行。

從長端利率來看，目前大致處于4月份低位附近，收益率在關(guān)鍵位置上面臨一定的爭奪，出現(xiàn)震蕩和反復(fù)其實(shí)是正?，F(xiàn)象。但從內(nèi)外因素來看，大環(huán)境仍是利好債市的。一方面，即便貨幣政策取向沒有根本性的調(diào)整，也是從之前實(shí)際上中性偏緊回歸中性，流動性的改善比較確定，邊際上有利于債市；另一方面，貿(mào)易形勢反復(fù)多變，外需不確定性加大，而內(nèi)需出現(xiàn)了一定趨弱跡象，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，基本面于債市有利。無論是基本面還是政策面，都在朝向有利于債市的方向發(fā)展。

不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，年初以來呈現(xiàn)的慢牛格局還將延續(xù)，尤其是跨月之后，資金面改善有望帶動收益率陡峭化下行。不過，收益率大幅下行還需要基本面的配合，經(jīng)濟(jì)增長韌性仍處于證偽階段，對收益率下行空間不應(yīng)期待過高。