回顧5月份,港股繼續(xù)維持整理,并在美元指數(shù)走強、新興市場接連遭遇股債雙殺背景下,多次跌破30000點整數(shù)關口。6月份已過去近一半,恒生指數(shù)依然未能實現(xiàn)有效突破,始終在30000點附近徘徊。港股通方面,阿里健康成為5月以來最大黑馬,截至昨日收盤,阿里健康股價累計漲幅逾114%。

阿里健康股價在長時間沉寂后為何突然迎來爆發(fā)?內(nèi)在邏輯是什么?

5月以來股價翻倍

阿里健康自2014年借殼上市以來,股價在長時間的沉寂后突然迎來爆發(fā)。6月13日,阿里健康股價盤中一度漲逾4%,觸及8.63港元,刷新近兩年新高。截至當日收盤,恒生指數(shù)下跌1.22%,阿里健康漲2.78%,報價8.5港元,全天成交額為4.25億港元。

如果將K線圖拉長看,阿里健康自5月份以來就突然進入快速上漲通道,漲勢迅猛,股價累計漲幅達114%。同期,恒生指數(shù)則下跌了0.27%,Wind恒生醫(yī)療保健板塊漲幅為9.93%,阿里健康遠遠跑贏大盤和同業(yè)。

與此同時,Wind數(shù)據(jù)顯示,港股通資金于5月初開始流入阿里健康,5月中旬阿里健康的港股通持股比例明顯提升,可以看出阿里健康股價的此波上漲主要來自內(nèi)地資金的助推。

Wind滬深港通專題統(tǒng)計前十大活躍個股成交明細數(shù)據(jù)顯示,5月17日內(nèi)地資金買入阿里健康3.35億港元,當天漲幅達到26.13%,報收5.6港元,而在此前的18個月中,阿里健康宛如“僵尸股”,一直在4港元附近徘徊。

那么內(nèi)地資金為何南下“淘寶”阿里健康?

先來看其最新公布的業(yè)績情況。5月16日,阿里健康發(fā)布2018財年業(yè)績,截至2018年3月31日,公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.43億元,同比增長414.2%,毛利6.53億元,同比增長248.7%。除了營收和毛利實現(xiàn)強勁增長之外,阿里健康在剔除股權激勵費用后的利潤達到800萬元,這是2014年借殼上市以來首次實現(xiàn)扭虧為盈。

在業(yè)績提振的刺激下,投資者情緒高漲。阿里健康5月17日高開高走,7連漲之后,于5月29日發(fā)布公告稱,將發(fā)行股份收購阿里巴巴附屬公司AliJKNutritionalProducts全部股權,總對價相當于106億港元。

據(jù)記者了解,標的公司業(yè)務包括天貓醫(yī)療器械及保健用品、成人用品、醫(yī)療和健康服務等業(yè)務。2018財年(截至2018年3月31日),標的公司商品交易總額已達人民幣205.61億元,涉及8550萬活躍買家和超過3300名入駐商家,包括歐姆龍、魚躍、強生、博士倫和杜蕾斯等品牌。

目前,阿里健康電商業(yè)務板塊包含阿里健康自營、天貓醫(yī)藥類目代運營服務以及醫(yī)藥O2O一套完整體系。自從2016年9月開始代運營天貓醫(yī)藥類目業(yè)務以來,該業(yè)務成為天貓上增速最快的業(yè)務板塊之一。阿里健康2018財年業(yè)績報告顯示,電商平臺服務收入達到人民幣1.71億元,同比實現(xiàn)324.1%的增長。

有港股中資券商向記者表示,此次收購將有利于阿里健康進一步整合已有的醫(yī)藥電商板塊業(yè)務,并將服務拓展到中國醫(yī)療健康行業(yè)的更多參與方,同時也將為阿里健康帶來更可觀的電商平臺服務收入。

上漲持續(xù)性待察

《烏合之眾》的作者勒龐在書中指出,個人一旦進入群體,他的個性便湮滅了,而群體行為表現(xiàn)為無異議、情緒化和低智商。這在股票市場上更是適用,一旦投資群體出現(xiàn)過于情緒化的行動,往往非理性可以判斷,這就意味著,最后的結果往往具有很大的隨機性。

阿里健康自5月中旬以來不僅自身股價暴漲,還帶動了同為阿里系的阿里影業(yè)形成一波上漲,并在5月24日大漲31.52%,創(chuàng)下2015年7月9日以來單日最大漲幅,但在隨后股價就一路走跌。

阿里健康是否會走出跟阿里影業(yè)類似的路徑?雖然阿里健康發(fā)布了一份喜人的財報,從其2018財年業(yè)績報告看出,其營收與毛利保持了非?？斓脑鏊?而經(jīng)調(diào)整后的利潤首次為正,這是其近段時間股價上漲的主要原因。

但是在業(yè)績推動上漲的這個邏輯中還是有漏洞的:一是阿里健康的營收能否在接下來保持如此高的增速,為何去年增速更快股價卻沒有反應?翻看阿里健康2017年財報,發(fā)現(xiàn)其業(yè)績增速也非常迅猛,營收增速高達739%,毛利增速也高達392%;二是高增長之下,盈利能力承壓,其2018財年的毛利率由前一年的39.4%下降至26.7%;三是如果只看經(jīng)調(diào)整后的利潤,或許太過樂觀。如同巴菲特所說:“幾年前我們就問過這樣的問題,但始終沒有得到答案。如果期權不算補償?shù)姆绞?那么它們到底是什么?如果補償不算作費用,那它們到底是什么?如果費用不計入對利潤的計算,那它們到底應該放在哪里?”

再來看看剛剛登陸港股的平安好醫(yī)生,這幾年以顛覆者的形象入局。平安好醫(yī)生營業(yè)收入從2015年的2.79億元增長到2017年度18.6億元,增速同樣迅猛,2015年至2017年公司毛利率分別為39.7%、42.2%及32.8%,其中健康商城業(yè)務由于自營占比提升,導致該業(yè)務毛利率由上年的18.1%下調(diào)至11.7%。

阿里健康的醫(yī)藥電商毛利率呢?雖未公布具體的細節(jié),但阿里健康自營健康產(chǎn)品銷售占總收入的88%,可以粗略用阿里健康26.7%的整體毛利率作比較,因此阿里健康醫(yī)藥電商產(chǎn)品的毛利率是高于平安好醫(yī)生的。但由于兩者存在競爭關系,為了爭奪市場,阿里健康高毛利率或許會受到很大壓力。從醫(yī)藥生態(tài)布局來看,平安好醫(yī)生從健康商城到家庭醫(yī)生、消費醫(yī)療,健康管理更全面,并還在加大投入布局。而阿里健康一旦毛利率下降,未來利潤會大幅增長嗎?對投資者來說,市場越是瘋狂的時候,越應該保持冷靜。