近日，國融證券宣布成立合泉1號集合資產(chǎn)管理計劃，意味著又一家券商與私募機構合作推出FOF產(chǎn)品。今年以來，多家券商或券商資管子公司密集設立私募FOF且發(fā)行火爆。業(yè)內(nèi)人士表示，資管新規(guī)下，私募FOF為券商資管業(yè)務帶來發(fā)展機會。但目前私募FOF仍處于起步階段，在策略配置、調(diào)倉、流動性、回報率等方面還面臨不同程度的挑戰(zhàn)，建立基金評價體系是發(fā)展私募FOF的當務之急。

 　 明星私募FOF受追捧

　 私募FOF是投資于私募基金的母基金，其主要邏輯是募集個人投資者資金用于分散投資私募基金，以獲得投資收益。而券商私募FOF是指，券商召集合作私募機構推出FOF，并替私募機構募集資金。

　 今年3月初，中信證券推出“自帶流量”的明星私募FOF，召集千合資本王亞偉、淡水泉趙軍、景林資產(chǎn)高云程等六大明星私募基金經(jīng)理合力推出私募FOF，僅兩個交易日銷量超過40億元，目前已經(jīng)停止銷售，最終募集規(guī)模為80億元。

　 招商證券緊隨其后，在4月中旬推出一款由重陽投資、景林資產(chǎn)、千合資本、望正資本、凱豐投資和鳳翔投資等明星私募共同管理的私募FOF。此后，多家券商紛紛布局私募FOF領域。國泰君安資管在5月也推出了FOF產(chǎn)品。

　 值得注意的是，明星私募FOF一經(jīng)開售便受到追捧?！拔艺J為銷售火爆的原因在于：券商把投資明星私募產(chǎn)品作為一個賣點來進行銷售，在當前市場投資難度加大、好的投資產(chǎn)品缺乏的情況下，自然形成了短期的火爆銷售。對于投資者來說，他們看好的是明星私募的賺錢能力，而不是券商的管理能力?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴記者。

　 山西證券分析師劉麗表示，從目前與券商合作的私募基金來看，大多數(shù)為明星私募基金公司，他們擁有完整的投研和風控體系，過往業(yè)績優(yōu)秀。發(fā)行私募FOF可以規(guī)避單一基金管理人的投資風格偏好，在震蕩市下，保持穩(wěn)健的絕對收益成為很多投資者的首選。她說：“投資于明星私募FOF既可以分享明星基金經(jīng)理較高的投資收益率，又有機會獲得更穩(wěn)健的投資收益?！?/p>

　 私募FOF面臨諸多挑戰(zhàn)

　 目前來看，二級市場行情低迷，波動性較大，投資者風險偏好發(fā)生變化。資管新規(guī)下，產(chǎn)品安全性和穩(wěn)健收益成為市場關注的焦點。業(yè)內(nèi)人士表示，在這種情況下，券商布局FOF水到渠成。

　 劉麗表示，資管新規(guī)下，券商資管的通道業(yè)務、非標業(yè)務受到嚴格限制，投研、風控等主動管理能力的提升成為行業(yè)內(nèi)共識，但提升投研和風控能力并不是一朝一夕之功，因此發(fā)行私募FOF成為服務客戶的重要方式，也為券商資管業(yè)務帶來發(fā)展機會。

　 某券商相關業(yè)務人員告訴記者，資管新規(guī)對券商主動管理的能力要求很高，目前券商資管以通道業(yè)務為班底的人員結構并不具備短期內(nèi)迅速轉(zhuǎn)型的能力。因此類似私募FOF等產(chǎn)品形式成了很好的抓手。另外，私募基金在資管新規(guī)下，募資渠道受限，募資壓力導致其愿意與私募FOF對接。

　 事實上，目前私募FOF的發(fā)展仍處于起步階段，還面臨諸多障礙。“沒有歷史數(shù)據(jù)表明私募FOF收益風險比好于其他產(chǎn)品，能否在市場上有很好的業(yè)績表現(xiàn)成為行業(yè)內(nèi)關注的焦點之一?！眲Ⅺ惐硎?。

　 對于私募FOF面臨的風險，上述業(yè)務人員認為，我國的私募基金目前大多使用多頭策略，且持倉等數(shù)據(jù)不公開、鎖定期較長、本身的投資回報率確定性不夠。而搭建在其上的私募FOF雖然有基金評價體系進行甄選，但實際上并不能解決底層資產(chǎn)的普遍性問題。另外，由于私募FOF投資于私募基金，存在部分私募機構由于募資壓力而向私募FOF管理人傳遞道德風險的可能性。該人士表示：“還有流動性風險的問題，由于底層資產(chǎn)的鎖定期問題，將導致私募FOF難以如基金評價體系所指引的那樣靈活調(diào)倉?！?/p>

　“基金評價體系是私募FOF的核心之一，券商需要建立一整套體系來甄選私募基金管理人，構建私募基金投資組合，并進行動態(tài)調(diào)整。”上述業(yè)內(nèi)人士告訴記者，券商要增強私募FOF的主動管理占比，不能簡單地以投資明星私募作為私募FOF的賣點，這樣有可能把私募FOF做成一個通道產(chǎn)品，而且可能還會因為投資的是權益資產(chǎn)，給投資人帶來更大的不確定性。