資管新規(guī)出臺一月有余，對公私募基金影響不一。總體看，新規(guī)對公募基金的影響較有限，但對于銀行設(shè)立獨(dú)立資管子公司，銀行系公募有些“難受”。同時，新規(guī)利好正規(guī)化運(yùn)作、主動管理能力強(qiáng)的私募基金，部分規(guī)模較小的私募基金則面臨融資難題。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然短期對行業(yè)的調(diào)整和重塑不可避免，但新規(guī)出臺將為資管行業(yè)和資本市場未來繁榮發(fā)展奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。公私募機(jī)構(gòu)唯有打造自身過硬的競爭力，才能在新的行業(yè)發(fā)展環(huán)境中找到自身的定位。

公募基金較淡定

資管新規(guī)4月27日落地以來，A股市場總體表現(xiàn)平穩(wěn)。“資管新規(guī)對公募基金的影響較有限?！蹦炒笮豌y行系公募基金策略分析師表示，“短期主要是公募基金的負(fù)債端被贖回得比較厲害，另外資管新規(guī)對非標(biāo)投資的限制雖然能夠推動資管行業(yè)正本清源，降低金融風(fēng)險，但一定程度上削弱了市場的風(fēng)險偏好。從中長期看，資管新規(guī)無疑利好資本市場和A股發(fā)展。把眼光放長遠(yuǎn)，信心很足?！?/p>

由于資管新規(guī)允許銀行設(shè)立獨(dú)立資管子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，有觀點(diǎn)認(rèn)為銀行的客戶優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、資金優(yōu)勢等將使銀行資管子公司對公募基金形成直接的競爭壓力。該策略分析師認(rèn)為，銀行資管公司的內(nèi)涵比公募基金大不少，投資范圍包括私募、股權(quán)、另類等多個領(lǐng)域，不如公募基金主要專注做標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。他說：“招商集團(tuán)旗下已經(jīng)有招商基金了，還要設(shè)立銀行資管子公司，這并非多此一舉，而是源于兩者不會形成全面競爭?！?/p>

部分銀行系基金子公司表示，心情難受、業(yè)務(wù)難過?！拔覀兇蠊蓶|是首批宣布設(shè)立資管子公司的銀行之一，宣布設(shè)立資管子公司對基金子公司影響很大?！蹦炽y行系基金公司從業(yè)人員表示，自2016年加大對基金子公司監(jiān)管力度以來，基金子公司的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷收縮。資管新規(guī)出臺后，公司內(nèi)部培訓(xùn)會上，絕大部分要求都是對基金子公司提出的。由于在非標(biāo)、專戶、股權(quán)等方面的業(yè)務(wù)重合較大，銀行資管子公司和基金子公司今后如何劃分具體業(yè)務(wù)范圍，尚未展開討論。

有公募基金研究員表示，公募基金的核心競爭力在于對公募產(chǎn)品的主動管理能力，這一局部優(yōu)勢短期難以被銀行資管子公司超越。

私募有人歡喜有人愁

在私募領(lǐng)域，資管新規(guī)帶來的影響差異較大，冷暖自知?！百Y管新規(guī)對一些走偏門，為投資者提供不合理高收益預(yù)期的私募形成壓力，推動私募市場健康發(fā)展，一方面避免投資者踩雷，另一方面對正規(guī)運(yùn)作、主動管理能力突出的私募形成利好?！蹦乘侥佳芯繂T表示，其所在私募憑借較好的管理業(yè)績近期依然能夠吸引投資者進(jìn)入。

“資管新規(guī)對權(quán)益類且合作伙伴以銀行為主的私募影響并不大，我們主要是積極學(xué)習(xí)新規(guī)細(xì)則，對相關(guān)產(chǎn)品條款、合格投資者要求等細(xì)節(jié)予以完善”清和泉資本表示，“短期看，資管新規(guī)影響了一些嵌套結(jié)構(gòu)復(fù)雜的產(chǎn)品和通道型產(chǎn)品的存續(xù)，合格投資者門檻的變化使銀行等代銷機(jī)構(gòu)需要一定時間去調(diào)整系統(tǒng)及培訓(xùn)。短期可能對私募基金規(guī)模擴(kuò)充有所制約，但正由于新規(guī)對私募合規(guī)經(jīng)營要求提升，打壓通道業(yè)務(wù)、嵌套產(chǎn)品等現(xiàn)象，中長期資管行業(yè)格局將面臨重塑，私募行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。業(yè)績好、投研實(shí)力雄厚、管理能力突出的大型私募更有機(jī)會脫穎而出?！?/p>

一些小型私募基金面臨短期贖回和融資難雙重困境。某債券型私募從業(yè)人員表示，資管新規(guī)出臺后，部分銀行委外資金因私募杠桿率要求、債市波動較大等原因贖回比較嚴(yán)重，雖然中長期看銀行委外資金與私募的合作將越來越多，但短期仍有陣痛。另有小型權(quán)益類私募表示，近期受私募合格投資者認(rèn)定等因素影響，部分券商融資渠道下滑嚴(yán)重，同時一些銀行渠道也提高了私募白名單標(biāo)準(zhǔn)，對成立時間、管理規(guī)模、業(yè)績表現(xiàn)、回撤水平等作出了更高要求。

某商業(yè)銀行零售部負(fù)責(zé)人指出，銀行資管子公司的設(shè)立意味著此前銀行資金通過信托產(chǎn)品投向私募基金的方式或不再成為主流，通過資管子公司投向私募基金或是更普遍做法。這既能夠解決多層嵌套的問題，也將給優(yōu)質(zhì)私募機(jī)構(gòu)帶來更多增量資金。

回歸本源發(fā)展更好

盡管資管新規(guī)出臺對大資管行業(yè)的調(diào)整和重塑不可避免，但新規(guī)出臺對資本市場和資管行業(yè)的利好已成共識?！敖衲暌詠恚赓Y持續(xù)不斷流入A股，一方面是基于對中國經(jīng)濟(jì)的信心，另一方面則是對資管新規(guī)出臺后資本市場的看好。”某私募基金經(jīng)理表示，“資管新規(guī)可能帶來一些陣痛，但更大的影響是帶來更多希望。隨著金融業(yè)對外開放水平不斷提高，疊加資管新規(guī)正本清源對金融業(yè)風(fēng)險的降低，將為資管行業(yè)未來的繁榮發(fā)展奠定堅實(shí)基礎(chǔ)?！?/p>

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富指出，資管新規(guī)最核心、并一直堅持的是回歸本源，真正做資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，而不是準(zhǔn)存款類或帶有間接融資特征的一些產(chǎn)品。要把資管產(chǎn)品變成一個受人之托，為人理財?shù)漠a(chǎn)品，做到賣者盡責(zé)，買者自負(fù)。賣者表現(xiàn)出信托責(zé)任，買者需要對投資本身的波動承擔(dān)責(zé)任。

星石投資首席執(zhí)行官楊玲認(rèn)為，資管新規(guī)的出臺意味著資管行業(yè)在統(tǒng)一監(jiān)管、提升監(jiān)管有效性上邁出了實(shí)質(zhì)性一步，行業(yè)將逐步迎來天朗氣清的環(huán)境。未來資管行業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、合作共贏的趨勢將更明顯。在行業(yè)規(guī)范、金融開放的過程中，對優(yōu)質(zhì)投資機(jī)構(gòu)的合作需求都會大大增加。