分級基金在經(jīng)過了10多年的發(fā)展后看到了終點。

　　作為創(chuàng)新品種，分級基金規(guī)模從最初的數(shù)十億元擴容到數(shù)千億元。然而，“成也蕭何，敗也蕭何”，分級基金牛市中助漲、下跌行情中助跌的杠桿效應在2015年的極端市場中體現(xiàn)得淋漓盡致，也多次受到相關(guān)監(jiān)管。截至今年5月底，這一基金品種總份額相對近兩年的高點已經(jīng)大幅縮水。隨著資管新規(guī)的落地，分級基金退出歷史舞臺也進入倒計時。

　　規(guī)模曾接近4000億

　　2007年7月，國內(nèi)首只創(chuàng)新型分級基金——國投瑞銀瑞福分級股票型基金成立，拉開了分級基金的發(fā)展帷幕。經(jīng)過十多年的發(fā)展，分級基金數(shù)量從個位數(shù)增長至百位數(shù)，總份額也從當時國投瑞銀瑞福的60億增長至上千億元。在此期間，一批基金公司依靠在分級基金上的布局，實現(xiàn)了規(guī)模的擴張，如富國基金、鵬華基金、申萬菱信基金、國泰基金、前海開源基金和中信保誠基金等，其中，分級基金規(guī)模最大的公司在牛市高點時產(chǎn)品規(guī)模達到了1500億元。

　　作為一個結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，分級基金B(yǎng)份額的杠桿效應曾在2015年上半年的牛市中迎合了不同投資人的需求，也在市場上一戰(zhàn)成名，發(fā)行數(shù)量與管理規(guī)模雙雙暴漲。而在之前的2009年至2014年間，分級基金每年的成立數(shù)量分別為2只、8只、19只、32只、39只和35只。而到了2015年上半年，借助大牛行情，充分利用自身杠桿效應賺得盆滿缽滿的分級基金在市場上火爆一時，甚至很多并不清楚該類產(chǎn)品杠桿屬性的投資者也跟風大舉買入。雖然在市場上漲時分級基金曾分享到更多的投資收益，但在2015年下半年，A股開始進入“暴跌模式”，分級基金的杠桿的威力讓人不寒而栗，凈值下跌之快、幅度之大讓大部分基民無法承受，指責與非議也隨之而來。

　　根據(jù)統(tǒng)計，2015年6月底，分級基金總份額曾達到歷史高點的3764億份(由于其中部分產(chǎn)品已清盤，實際總份額或更高)，其中A、B份額分別達到1874.84億份和1889.16億份。值得一提的是，幾個月時間，分級基金總份額相比年初的1068.39億份暴增了2倍多。在經(jīng)歷“過山車”行情之后，分級基金由盛轉(zhuǎn)衰，規(guī)模大幅縮水。

　　幾經(jīng)監(jiān)管即將謝幕

　　股災發(fā)生后，分級基金的杠桿機制等問題引發(fā)的虧損效應，被業(yè)內(nèi)廣為詬病，也引起了監(jiān)管層的注意，從此，分級基金的命運已經(jīng)注定。

　　2015年下半年，監(jiān)管層停止了分級基金的審批，整個市場再也沒有新發(fā)的分級基金。2015年9月30日成立的中融中證白酒分級也就成為了歷史上最后一只發(fā)行的分級基金，不過，該產(chǎn)品已于2016年5月5日清算。

　　到了2016年11月底，為加強分級基金業(yè)務管理，滬深交易所分別發(fā)布《分級基金業(yè)務管理指引》，自2017年5月1日起施行。根據(jù)指引，申請開通分級基金相關(guān)權(quán)限的投資者須滿足“申請開通權(quán)限前20個交易日日均證券類資產(chǎn)不低于人民幣30萬元”、“在營業(yè)部現(xiàn)場以書面方式簽署《分級基金投資者風險揭示書》”等條件。分級基金規(guī)模再次大幅萎縮，產(chǎn)品數(shù)量減少，分級基金交易進入“冰封時代”。截至2018年5月1日，分級新規(guī)實施一年來，市場上全部145只分級基金A、B份額為634.62億份，較前一年同期萎縮了60%。

　　對于分級基金的監(jiān)管一嚴再嚴。2017年11月中下旬，央行會同銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局等部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見(征求意見稿)》，新規(guī)明確規(guī)定“公募基金產(chǎn)品不得進行份額分級”，“分級資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得直接或者間接對優(yōu)先級份額認購者提供保本保收益安排”。這也意味著公募基金將不得再發(fā)行分級基金產(chǎn)品，存量分級基金在運作到期后也將陸續(xù)退出。

　　值得關(guān)注的是，近日，監(jiān)管層又針對這一類型產(chǎn)品召開了會議，要求各基金管理人于今年6月底前制訂分級基金整改計劃，明確整改轉(zhuǎn)型的時間進度安排。其中，3億規(guī)模以下的分級基金要求要在明年6月底之前完成轉(zhuǎn)型；3億規(guī)模以上的分級基金，可以將轉(zhuǎn)型期限放寬到資管新規(guī)過渡期結(jié)束。至此，分級基金退出的時間表已經(jīng)確定，分級基金將迎來最后的演出。