中證君今天（5月28日）從券商人士處了解到，場外期權(quán)監(jiān)管再出重拳，嵌套場外期權(quán)的收益憑證納入監(jiān)管。

一家券商的場外期權(quán)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴中證君，“接監(jiān)管通知，內(nèi)嵌場外期權(quán)結(jié)構(gòu)的收益憑證，參照《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》的要求開展，非交易商不得開展任何形式的場外期權(quán)業(yè)務(wù)。從2018年5月28日?qǐng)?zhí)行。

影響有多大？

收益憑證平均每月規(guī)模700億，掛鉤期權(quán)的品種有券商已經(jīng)常態(tài)化發(fā)行！

一家大型券商的場外期權(quán)人士對(duì)中證君表示，從文字內(nèi)容理解，此次要求應(yīng)該是除了允許的一級(jí)交易商之外，非交易商不準(zhǔn)再發(fā)行掛鉤場外期權(quán)的收益憑證。事實(shí)上，這意味著除了中金公司和中信證券兩家一級(jí)券商，其它證券公司參與場外期權(quán)的一個(gè)重要通道被徹底鎖死。

這里涉及的場外期權(quán)主要指“個(gè)股場外期權(quán)”。

什么是內(nèi)嵌場外期權(quán)結(jié)構(gòu)的收益憑證？

收益憑證指證券公司發(fā)行，以私募方式向合格投資者發(fā)售的融資工具，約定以與特定標(biāo)的相關(guān)聯(lián)的有價(jià)證券償付本金和收益?？梢愿苯拥乩斫鉃樽C券公司向投資者借錢。特定標(biāo)的包括但不限于貨幣利率、基礎(chǔ)商品、證券的價(jià)格或者指數(shù)。收益憑證一種是按照合同約定支付固定收益的“固定收益憑證”；另一種是按照合同約定支付與特定標(biāo)定的資產(chǎn)表現(xiàn)掛鉤的浮動(dòng)收益的“浮動(dòng)收益憑證”。內(nèi)嵌場外期權(quán)結(jié)構(gòu)的收益憑證就是與場外期權(quán)產(chǎn)品掛鉤的收益憑證。

根據(jù)中證報(bào)價(jià)系統(tǒng)的最新數(shù)據(jù)，2018年4月單個(gè)月，證券公司發(fā)行收益憑證合計(jì)2847只,發(fā)行規(guī)模618.65億元。前四個(gè)月證券公司累計(jì)發(fā)行收益憑證2768.86億元，平均每個(gè)月接近700億元。

事實(shí)上，在每月數(shù)百億的收益憑證產(chǎn)品中，掛鉤場外期權(quán)的產(chǎn)品已經(jīng)占到相當(dāng)比例。

“我們公司其實(shí)已經(jīng)把它作為一個(gè)常態(tài)化的產(chǎn)品在發(fā)了。每周都會(huì)發(fā)，一般一期3000萬元到5000萬元，一周大概會(huì)發(fā)3到5期?！鼻笆龃笮腿痰膱鐾馄跈?quán)人士告訴中證君。

該人士介紹，所在券商可以根據(jù)客戶不同的需求，通過場外期權(quán)把收益憑證設(shè)計(jì)成保本或者不保本各種類型，以滿足不同投資者的需求。

監(jiān)管咬定不放松

這是月內(nèi)監(jiān)管對(duì)個(gè)股場外期權(quán)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步加碼。

監(jiān)管層5月11日晚間下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》（下稱《通知》），首次提出場外期權(quán)交易商分類監(jiān)管體系。

《通知》將證券公司分為一級(jí)交易商和二級(jí)交易商。一級(jí)交易商須最近一年分類評(píng)級(jí)在A類AA級(jí)以上；二級(jí)交易商須最近一年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)以上。經(jīng)監(jiān)管層認(rèn)可，證券公司可以作為一級(jí)交易商，在滬深證券交易所開立場內(nèi)個(gè)股對(duì)沖交易專用賬戶，直接開展對(duì)沖交易。經(jīng)備案，證券公司可以作為二級(jí)交易商，通過與一級(jí)交易商開展衍生品交易進(jìn)行個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，不得自行或與非一級(jí)交易商開展場內(nèi)個(gè)股對(duì)沖交易。二級(jí)交易商申請(qǐng)與一級(jí)交易商進(jìn)行對(duì)沖時(shí)，一級(jí)交易商應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身合約設(shè)計(jì)要求及標(biāo)的范圍確定是否接受對(duì)沖交易，一級(jí)交易商拒絕接受的，二級(jí)交易商不得與客戶達(dá)成交易合約。

此次下發(fā)的管理規(guī)則明確券商場外期權(quán)業(yè)務(wù)交易對(duì)手方應(yīng)當(dāng)是符合《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，并滿足以下條件之一：

若是法人參與的，最近1年末凈資產(chǎn)不低于5000萬元人民幣、金融資產(chǎn)不低于2000萬元人民幣，且具有3年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)；若是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)代表產(chǎn)品參與的，最近一年末管理的金融資產(chǎn)規(guī)模不低于5億元人民幣，且具備2年以上金融產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)；若是產(chǎn)品參與的，應(yīng)當(dāng)為合規(guī)設(shè)立的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，規(guī)模不低于5000萬元人民幣，并符合一定條件。

同時(shí)，管理規(guī)則還對(duì)場外期權(quán)的掛鉤標(biāo)的、投資者身份和資金來源核實(shí)提出了要求，并對(duì)場外期權(quán)的規(guī)模進(jìn)行凈資本約束。

管理規(guī)則明確過渡期截至8月1日，相關(guān)機(jī)構(gòu)需在過渡期內(nèi)處理存量業(yè)務(wù)，過渡期后不滿足規(guī)則要求的不能展業(yè)。

多位券商人士向中證君確認(rèn)，根據(jù)監(jiān)管口徑，在過渡期內(nèi)實(shí)際上只有中信證券和中金公司兩家券商可以比照一級(jí)交易商開展業(yè)務(wù)。

比照《通知》，此次監(jiān)管加碼之后，中金公司和中信證券仍然有資格發(fā)行掛鉤場外期權(quán)的收益憑證，只不過其它券商的參與通道目前被進(jìn)一步鎖死。

事實(shí)上，《通知》發(fā)布之后，場外期權(quán)的業(yè)務(wù)已經(jīng)極度萎縮。

一家券商的場外期權(quán)業(yè)務(wù)人員此前曾告訴中證君，《通知》下發(fā)之后，整個(gè)部門的業(yè)務(wù)全面陷入停滯，所有工作人員幾乎全部需要轉(zhuǎn)型或者轉(zhuǎn)崗，團(tuán)隊(duì)幾乎癱瘓。

“公司目前業(yè)務(wù)萎縮嚴(yán)重，正在等待監(jiān)管進(jìn)一步細(xì)化落實(shí)，”一家期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司負(fù)責(zé)人也感嘆，“（個(gè)股場外期權(quán)業(yè)務(wù)）估計(jì)也蹦跶不了幾天了！”