24日，期債企穩(wěn)反彈之后顯露疲態(tài)。分析人士認為，短期債券市場缺乏增量驅(qū)動因素，在資金面寬松的背景下，利率上行風險有限。但隨著月底到來，疊加6月存單到期壓力和MPA考核壓力，資金面波動或?qū)⒓觿?，建議機構(gòu)交易時留足安全邊際，不可過度樂觀。

資金面寬松

5月24日，國債期貨高開低走，尾盤由紅翻綠，全線收跌。10年期債主力合約T1809下跌0.08%，收報94.575元；5年期債主力合約TF1809收跌0.05%。

銀行間現(xiàn)券收益率窄幅變動。其中，10年期國開債活躍券180205收益率持穩(wěn)于4.45%一線，成交逾600筆，交投活躍；10年期國債活躍券180011收益率上行2基點報3.65%。

當日央行開展400億元逆回購，完全對沖到期量。當日資金面延續(xù)均衡偏松狀態(tài)，但有所收斂。Shibor多數(shù)窄幅上行，隔夜Shibor持平于2.53%，7天Shibor下跌0.1基點至2.751%，14天Shibor上漲0.1基點至3.68%，1個月Shibor上漲0.4基點至3.845%。

“資金面邊際大幅寬松，很大程度上助推了市場做多情緒。一級利率債招標結(jié)果顯示配置盤似乎尚未發(fā)力，結(jié)合國開債利率下行幅度大于國債，大體可以判斷交易盤主導了最近幾日的行情，定性為搶跑行情。本次搶跑行情和去年幾次熊市反彈的搶跑行情有相似之處，即在行情啟動初期，長端利率下行既快且猛，節(jié)奏感過強讓很多人不適應(yīng)?！眹┚沧C券覃漢團隊表示。

覃漢團隊認為，2018年政策基調(diào)已經(jīng)出現(xiàn)微調(diào)，加息+降準的組合將維持。下半年6-12月份幾乎每個月都有大額的MLF到期，如果仍是以置換式思路，同時考慮可能面臨的資金時點性沖擊，央行大概率在6-7月份前后進行第二次降準。

留足安全邊際

市場人士指出，月底資金面寬松程度有所收斂，對債市的支撐作用減弱，在缺乏增量驅(qū)動因素的情況下，債市預(yù)計將回歸震蕩格局，建議機構(gòu)交易時留足安全邊際。

“在流動性壓力砸出‘黃金坑’之前，債市已經(jīng)出現(xiàn)搶跑行情。這充分說明，對于利率波段操作，需要適應(yīng)其節(jié)奏，否則時常會遇到剛意識到機會，但行情已經(jīng)走完大半的困境，上漲窗口漸漸關(guān)閉，建議策略上轉(zhuǎn)為謹慎?！瘪麧h團隊表示，

華泰期貨分析師徐聞宇表示，從基本面來看，市場資金已經(jīng)開始對經(jīng)濟基本面環(huán)比反彈結(jié)束進行了預(yù)期定價，目前黑色系盤面整體走弱，水泥價格指數(shù)增速減緩且耗煤量出現(xiàn)高位回調(diào)，一系列高頻數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟基本面環(huán)比反彈或告一段落，長債利率或也將再次打開下行空間。不過從美聯(lián)儲5月會議紀要來看，6月聯(lián)儲加息似乎已是大概率事件，關(guān)注點在于未來央行公開市場是否會跟隨加息。若未來央行跟隨聯(lián)儲加息，預(yù)計也將通過加大公開市場投放進行對沖，對利率有短期沖擊但不影響趨勢。