通道業(yè)務(wù)下降明顯

數(shù)據(jù)顯示，從管理方式來看，截至2017年底，證券公司存續(xù)的主動管理產(chǎn)品7489只，管理資產(chǎn)規(guī)模4.56萬億元，較2016年增加481億元；存續(xù)的通道產(chǎn)品14527只，管理資產(chǎn)規(guī)模11.95萬億元，較2016年減少4214億元。從產(chǎn)品類型來看，截至2017年底，集合計劃存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模2.11萬億元、定向資管存續(xù)合約資產(chǎn)規(guī)模14.39萬億元、專項資管計劃存續(xù)資產(chǎn)規(guī)模89億元，較2016年底均有不同程度下降。

從投資標的來看，截至2017年底，證券公司存續(xù)的產(chǎn)品投向交易所、銀行間市場的標準化資產(chǎn)規(guī)模約6.37萬億元，以債券投資為主；其他投向各類非標資產(chǎn)的規(guī)模約11.12萬億元。從具體投向來看，證券公司的主動管理產(chǎn)品主要投向債券市場，而隨著2017年同業(yè)、理財?shù)荣Y金對固定收益資產(chǎn)的需求穩(wěn)定增長，通道類產(chǎn)品投資債券規(guī)模也大幅增加。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會指出，2017年以來，銀行同業(yè)、理財和表外資金受到嚴格管控，出表需求下降，證券資管通道業(yè)務(wù)規(guī)模下降明顯，證券公司發(fā)揮投資研究核心優(yōu)勢，大力發(fā)展證券投資類產(chǎn)品，主動管理能力的提升直接促進收入水平提高，證券公司在管理資產(chǎn)規(guī)模下降的情況下收入仍實現(xiàn)正增長。

數(shù)據(jù)顯示，2017年，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入受益于主動管理能力提升而顯著增長。證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)全年收入288.71億元，較2016年增加76.11億元，增長36%。從業(yè)務(wù)類別來看，主動管理業(yè)務(wù)收入合計217.28億元，占資管業(yè)務(wù)收入的75%；通道業(yè)務(wù)收入合計66.02億元，占資管業(yè)務(wù)收入的23%。

發(fā)力主動管理

業(yè)內(nèi)人士認為，從近兩年的監(jiān)管思路來看，券商資管去通道化已成為必然，過去依靠牌照優(yōu)勢沖規(guī)模來獲取收入的時代漸已遠去。萬聯(lián)證券分析師胡紅偉認為，資管新規(guī)頒布后，隨著資金端的銀行委外規(guī)模萎縮，且資產(chǎn)端匹配投資難度加大，券商集合資管規(guī)模勢必進一步收縮。主動資管類業(yè)務(wù)中，雖然存在一部分“資金池業(yè)務(wù)”，且主要存在于存續(xù)的大集合計劃中，但從過去一年數(shù)據(jù)看，券商集合資管規(guī)模已從2017年一季度末的2.3萬億高點，降至2017年末的2.1萬億，資金池業(yè)務(wù)整改已接近完成，未來主動資管規(guī)模有望企穩(wěn)。券商主動資管中資金池業(yè)務(wù)雖然承壓，但后續(xù)影響有限。

胡紅偉認為，在資管新規(guī)公平準入的原則下，與其他金融機構(gòu)相比，券商的主要優(yōu)勢在于產(chǎn)品多樣化，投資能力較強，未來提高主動管理能力將成為券商資管的發(fā)力點。同時，資管新規(guī)暫未對ABS業(yè)務(wù)作出限制，而ABS市場潛力十分巨大，可以作為券商資管拓展業(yè)務(wù)的重要方向。此外，在資管新規(guī)的穿透監(jiān)管下，券商通過申請公募牌照，可以對接銀行理財產(chǎn)品，預計未來獲取公募牌照也將是行業(yè)趨勢。

華泰證券認為，隨著牌照紅利時代的結(jié)束，證券公司在未來一方面需結(jié)合自身的戰(zhàn)略定位及業(yè)務(wù)特色，為資管業(yè)務(wù)劃定合理的業(yè)務(wù)半徑，因地制宜確定資管業(yè)務(wù)長期發(fā)展戰(zhàn)略。另一方面，券商資管需結(jié)合自身全業(yè)務(wù)鏈優(yōu)勢，強化資產(chǎn)端的投資能力、資金端的渠道資源以及產(chǎn)品端的創(chuàng)新能力。