周海棟,華商基金投資管理部副總經(jīng)理,華商主題精選混合型基金、華商盛世成長混合型基金、華商策略精選混合型基金、華商新趨勢優(yōu)選混合型基金、華商優(yōu)勢行業(yè)靈活配置混合型基金的基金經(jīng)理,管理學碩士,10年證券從業(yè)經(jīng)歷。曾任上?；坌袼幬镅芯克芯繂T,上海拓引數(shù)碼技術(shù)有限公司項目經(jīng)理,中國國際金融有限公司研究員,2010年5月加入華商基金管理有限公司。

5月中旬的一天,華商基金投資管理部副總經(jīng)理周海棟在接受記者采訪時表示,2017年的A股價值投資更似價值概念投資。其實價值投資在A股一直有效,但炒“價值”概念在2018年或失效。

周海棟說,專業(yè)投資者忌追熱門已成常識,然而部分投資者卻走入另一極端。在周海棟看來,專業(yè)投資者亦忌貪戀“生僻”和“冷門”公司。基金經(jīng)理的成長需在堅持原則和拋棄“執(zhí)念”之間權(quán)衡,改變自己并非易舉,卻是投資成功的必經(jīng)之路。

均衡配置非常重要

周海棟認為,價值投資在A股一直有效,但2018年“價值概念”投資則難奏效,投資者需轉(zhuǎn)變觀念。他認為,2018年A股大概率在消費和新興科技之間擺動。

中國證券報:2018年以來,A股存在較多擾動因素,在這種市況下,應(yīng)如何操作?

周海棟:在擾動因素較多的情況下,均衡配置非常重要,我的做法是選擇相關(guān)性低的個股來分散風險。在具體個股的選擇上,還是以基本面分析為主。在組合構(gòu)建上,我會從上證50中挑選幾只質(zhì)地優(yōu)良的個股,再從成長性好的個股中選擇與已經(jīng)選擇的個股相關(guān)性低的構(gòu)建組合。比如,2018年我看好航空板塊優(yōu)質(zhì)個股。我們認為航空板塊整體估值較低,隨著國內(nèi)航空公司競爭格局改善,優(yōu)質(zhì)公司的盈利能力會持續(xù)上升。為對沖油價對航空板塊帶來的影響,我配置航空股的同時會重倉油氣相關(guān)個股。依據(jù)我們的測算,油價上漲對于航空公司成本的影響是可控的,由于市場情緒往往放大相應(yīng)影響,為分散風險,我還是在組合中配置了油氣個股以對沖風險。

中國證券報:2018年以來,價值投資“退燒”,怎么看這種現(xiàn)象?

周海棟:價值投資在A股是一直奏效的。2017年被擁護的,我更傾向于認為是“價值概念”投資。我理解的價值投資不是簡單的看估值。因為部分公司雖然估值高,但是公司的盈利增速可以支撐那樣的估值。反過來,有的公司雖然估值較低,但是盈利若乏善可陳,也并不具投資價值。估值本身沒有意義,估值與公司盈利增速兩個因素結(jié)合才具備參考價值。

此外,除了估值低、盈利增速能持續(xù)支撐估值,我們認為價值投資也要注重經(jīng)濟周期。在特定的經(jīng)濟周期階段,不同行業(yè)所能獲得的機會是不同的。目前我國進入了去杠桿的中后期,在這個階段,經(jīng)濟增長下行壓力逐漸顯現(xiàn)。在此宏觀經(jīng)濟背景下,我們認為2018年A股會在消費和新興科技之間搖擺。市場預(yù)期偏向悲觀時,資金會大幅涌向消費;市場預(yù)期偏向樂觀時,資金對新興科技的熱度會上升。而決定市場預(yù)期的因素則具較大不確定性。貨幣政策、外圍因素影響等都會影響市場預(yù)期。我們認為今年比較難以出現(xiàn)趨勢性行情,所以均衡配置將是今年全年都可采用的投資策略。

看好醫(yī)藥板塊表現(xiàn)

周海棟表示,醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展獲得政府支持,少數(shù)頭部公司正在崛起,部分領(lǐng)域醫(yī)藥需求有提升趨勢,可謂天時、地利、人和,優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥公司具有長期持有價值。

中國證券報:今年醫(yī)藥板塊表現(xiàn)出色,如何看醫(yī)藥行業(yè)的投資機會?

周海棟:針于醫(yī)藥行業(yè),目前也出現(xiàn)了較多爭議。我們還是比較看好醫(yī)療行業(yè)今年剩余時間的投資機會的。雖然醫(yī)療行業(yè)的估值普遍較高,但是我們認為醫(yī)療行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司可以繼續(xù)持有。第一,政府對于醫(yī)藥行業(yè)的態(tài)度邊際上有了一些變化。對于醫(yī)藥行業(yè),過去兩年政府主要以控費降低藥品價格為主,現(xiàn)在慢慢過渡到既重視降低藥品價格,同時也重視提高藥品質(zhì)量,促進醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新,主要體現(xiàn)在對于一致性評價和創(chuàng)新藥的支持上。

第二,醫(yī)療行業(yè)的行業(yè)格局正趨向集中。首先是醫(yī)療行業(yè)具有較為明顯的自我加強效應(yīng)。新藥研發(fā)的落實難度越來越大,不僅技術(shù)難度提升,而且需要投入的財力也提升,而新藥審批過程要求嚴格,以前可能很多公司都能做,以后能做的公司將越來越少,這些因素都將促成頭部效應(yīng),產(chǎn)生強者恒強的局面。

第三,就國內(nèi)的創(chuàng)新藥而言,無論對于產(chǎn)業(yè)還是資本市場都是新興事物。創(chuàng)新藥本身在研發(fā)和市場推廣上都存在巨大的不確定性和極強的專業(yè)性,因此資本市場就創(chuàng)新藥的投資也會有較大的波動,有時候過于樂觀,有時則可能過于悲觀,因此對于專業(yè)投資者而言,研究就可能帶來可觀的價值,這是我們未來長期重視的投資方向。

中國證券報:如何看待A股市場未來的投資機會?

周海棟:我們認為,由于貨幣政策和外圍因素影響,今年市場大概率會在樂觀與悲觀之間擾動。樂觀時,新興科技公司獲得機會;悲觀時,消費藍籌獲得機會。一方面,資管新規(guī)發(fā)布之后,市場情緒已經(jīng)趨向穩(wěn)定。尤其央行近期又將“去杠桿”改提“穩(wěn)杠桿”,市場也解讀為資金寬松信號;另一方面,違約信息不斷給市場帶來緊張情緒。但從整體來說,目前情緒面還是穩(wěn)定的。我判斷今年大概率還是一個震蕩的行情,趨勢性的機會難以出現(xiàn)。