中國(guó)財(cái)富網(wǎng)訊（毛超）單在今年5月份，就對(duì)5家上市公司作出退市警示。交易所執(zhí)行退市制度的力度和決心，將注定成為A股發(fā)展歷史上值得書寫的一筆。

3500余家上市公司51家退市，A股還是只進(jìn)不出的“貔貅”嗎？情況正在發(fā)生明顯改變。

從2001年第一支退市股票PT水仙算起，18年間被強(qiáng)制退市的A股企業(yè)共有51家，年平均退市企業(yè)數(shù)量不足3家。

2001-2018年強(qiáng)制退市企業(yè)數(shù)量 數(shù)據(jù)來源：WIND

從退市原因來看，有46家是因?yàn)檫B續(xù)虧損導(dǎo)致摘牌，加上監(jiān)管部門表態(tài)將加大對(duì)長(zhǎng)期虧損企業(yè)的退市力度，可以預(yù)見將來A股退市的主方向仍然會(huì)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上。

逾九成企業(yè)因虧損退市

一直以來，連年虧損、資不抵債，為退市的主要指標(biāo)之一。據(jù)中國(guó)財(cái)富網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，51家退市企業(yè)因?yàn)檫B年虧損導(dǎo)致退市的企業(yè)有46家，占比90.20%。退市緣由多為業(yè)績(jī)不堪，頹勢(shì)積重難返導(dǎo)致無法持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

A股退市原因 數(shù)據(jù)來源：WIND 中國(guó)財(cái)富網(wǎng)制圖

在連續(xù)虧損而退市的企業(yè)中，連續(xù)虧損三年的有新都退、*ST炎黃、*ST創(chuàng)智、*ST聯(lián)誼等43家，連續(xù)虧損四年的有國(guó)恒、*ST二重和*ST云大3家。

造成這樣分化的原因，是連續(xù)虧損三年后將會(huì)被暫停上市，若提交了業(yè)績(jī)扭虧材料能夠恢復(fù)上市，未披露或者是繼續(xù)虧損的企業(yè)將會(huì)被強(qiáng)制退市。虧損四年的企業(yè)是因?yàn)樘峁┝酥卮筚Y產(chǎn)重組實(shí)質(zhì)性材料，為企業(yè)贏得“續(xù)命”時(shí)間，但最后也因重組失敗而退市。

連續(xù)虧損退市規(guī)則是目前交易所強(qiáng)制退市的主要依據(jù)，但恰恰因?yàn)閷?duì)連續(xù)虧損的要求，也留給了企業(yè)騰挪財(cái)務(wù)指標(biāo)的空間。企業(yè)可以通過出售自有資產(chǎn)、股東資產(chǎn)注入等方式來實(shí)現(xiàn)“續(xù)命”。

但隨著企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)騰挪的愈發(fā)常見、尺度越來越大，監(jiān)管部門對(duì)退市標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行開始變得嚴(yán)苛。相關(guān)監(jiān)管部門也曾多次表態(tài)，將同時(shí)加大對(duì)財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良、長(zhǎng)期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財(cái)務(wù)指標(biāo)企業(yè)的執(zhí)行力度。可預(yù)見的是，未來交易所對(duì)退市財(cái)務(wù)指標(biāo)會(huì)要求得越來越嚴(yán)格。

扭虧戲法被“揭穿”后強(qiáng)制退市

在A股市場(chǎng)上存在著一大批微利的“僵尸”企業(yè)，占據(jù)著寶貴的上市資源。以2017年退市的新都退為例，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是酒店經(jīng)營(yíng)管理，在其曾掛牌上市的22年中，有20個(gè)年頭保持著虧損或微利，憑借兩年虧損一年微利的手法一直維持著上市資格，被市場(chǎng)稱之為“A股不死鳥”。

2014年，因無法保證財(cái)務(wù)報(bào)表中信息的真實(shí)可靠，新都退被出具了“非標(biāo)”審計(jì)意見，股票被暫停上市。隨后，新都退為恢復(fù)上市資格，開始了又一輪的財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾。2015年，公司通過股東注入的高爾夫球場(chǎng)資產(chǎn)獲得一大筆租金收入，但該筆收入再次被審計(jì)攔下，新都退扭虧戲法被“揭穿”，并于2017年因連續(xù)三年虧損被強(qiáng)制退市。

與新都退相似，因財(cái)務(wù)連年虧損被迫退市的企業(yè)大都用盡了各種辦法，包括股東注入資產(chǎn)、出售業(yè)務(wù)等等，仍然無力回天。

“玩貓膩”企業(yè)將是重點(diǎn)打擊對(duì)象

自2016年開始，除了因?yàn)樨?cái)務(wù)指標(biāo)而退市的企業(yè)，出現(xiàn)了兩家企業(yè)分別因欺詐上市（在上市材料中造假）和重大信息披露違規(guī)（在報(bào)表中虛構(gòu)業(yè)務(wù)）而被交易所強(qiáng)制退市，兩家分別是欣泰退和退市博元。這為財(cái)務(wù)指標(biāo)退市制度之外的退市依據(jù)提供了參考樣本。這兩家企業(yè)的退市為A股市場(chǎng)敲響了警鐘，一旦造假一退到底的情況大大加重了違法成本。

先從欺詐上市的欣泰退來看，2009年欣泰退曾想要上市未果。2011年-2014年間，公司通過左手倒右手的方式虛增了上億元的應(yīng)收賬款。而在此期間，欣泰退保薦券商興業(yè)證券，在整個(gè)上市督導(dǎo)過程中沒有發(fā)現(xiàn)問題，反倒是于2014年欣泰退上市后業(yè)績(jī)變臉、股價(jià)閃崩引起了監(jiān)管部門的注意并進(jìn)行了入場(chǎng)檢查。

2015年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)檢查過程中發(fā)現(xiàn)了欣泰退財(cái)務(wù)報(bào)表中大量虛假憑證，順藤摸瓜發(fā)現(xiàn)了其造假行為，并經(jīng)舉證、暫停上市后，欣泰退于2017年8月退出了A股市場(chǎng)。

而欣泰退的終止上市，留下了上萬名受損的投資者，作為欣泰退保薦機(jī)構(gòu)的興業(yè)證券，在監(jiān)管部門介入下先行賠付2.37億元。

另外一個(gè)首例是因重大信息披露違規(guī)的退市博元，其前身為老八股之一的浙江鳳凰，經(jīng)過幾輪倒手、實(shí)控人變更，盈利一直“保持”著令人失望的一貫作風(fēng)。

博元退市的主要原因是公司為了兌現(xiàn)其重組后的對(duì)賭協(xié)議和扭虧摘帽，多次偽造銀行單據(jù)，虛構(gòu)與銀行之間業(yè)務(wù)往來，并將虛假信息寫進(jìn)了財(cái)務(wù)報(bào)表。

財(cái)務(wù)報(bào)表中的虛假陳述，讓退市博元成了首例重大信息披露違法情形被終止上市的公司。