在三季度的震蕩下跌行情中，大型私募機構是如何應對的？上市公司三季報披露的前十大流通股股東名單顯示，重陽、淡水泉堅定持倉，新進個股有限；高毅資產則大舉加倉，其中馮柳管理的高毅鄰山1號基金現身22只個股。整體來看，逆勢布局、注重價值、靈活操作成為上述百億級私募基金應對弱市的策略。

對于追求絕對收益的私募基金來說，在市場非常低迷的情況下，只有基金經理“藝高人膽大”，并且得到投資人的堅定支持，才能如此“任性”操作。從另一個側面看，也正是他們在極端行情下的非凡操作，贏得了投資者的信任。

逆勢布局：

低位時市場天然地帶有彈性和賠率

從重陽投資的持倉情況看， 截至三季度末，依然重倉持有燕京啤酒、上海家化、國投電力、長江電力、建發(fā)股份等公司，其中建發(fā)股份、國投電力三季度獲得加倉。從上述公司的特點看，大多屬于低估值行業(yè)龍頭，并且同民生密切相關。

高毅資產旗下只有鄧曉峰和馮柳管理的產品，出現在上市公司三季報的股東名單中。其中，鄧曉峰管理的高毅曉峰系列產品現身福斯特、光威復材、宏發(fā)股份等個股；馮柳管理的高毅鄰山1號基金現身22家上市公司，加倉了安迪蘇、合興包裝、海思科，新進康緣藥業(yè)、聯化科技、人福醫(yī)藥、羚銳制藥和新華醫(yī)療等個股。

馮柳的操作風格以逆勢投資為主，不擇時、不對沖，始終保持高倉位單邊做多。在標的選取上，馮柳按照自己的投資邏輯，回避方向不明的股票，大多在大幅上漲或下跌過的股票中進行選擇。

據了解，過去幾年馮柳主要投資港股。在馮柳看來，2015年底2016年初的港股很符合他的開倉原則，如今港股只符合持倉原則，而目前A股市場部分個股符合開倉原則。在今年7月接受上證報記者采訪時，馮柳表示，如果A股進一步下跌，將進一步加大配置。數據顯示，截至三季度末，馮柳管理的高毅鄰山1號基金持有A股市值超過35億元。

根據馮柳的布局邏輯，股價漲到高位要定量分析，算清楚值多少錢，但在低位的時候，要定性分析市場的方向，因為低位時市場天然地帶有彈性和賠率。三季度大舉加倉A股，表明馮柳看好后市。

從淡水泉持倉情況看，其依然堅定持有艾華集團、紅太陽、水晶光電和招商輪船等，三季度新進了馳宏鋅諸、瑞普生物。據了解，盡管淡水泉旗下產品年內回撤超過20%，但是其當前的倉位依然維持在九成以上。

價值為王：

不能忽視長期性利好因素

在近期寫給投資者的信中，重陽投資表示，當前投資者仍普遍糾結于政策底與市場底的問題，但是對于專業(yè)投資者來說，只需要知道股市已經在底部區(qū)間便可以著手布局了。如果非要等到估值底、政策底和市場底都湊齊了再出手，則為時已晚。因為，到那時結構性行情恐怕已經走完大半，一批績優(yōu)股很可能“輕舟已過萬重山”。

從重陽投資持倉情況看，在市場低迷時堅守價值，是應對極端行情的法寶。從重陽投資持有的標的看，長江電力、國投電力、上海家化均是具有較高安全邊際的低估值股。重陽投資總裁王慶表示，無論從指數還是公司層面來看，A股當下的估值水平都已接近或觸及歷史底部。伴隨政策層面積極信號的不斷出現，以及市場制度建設的持續(xù)推進，A股長期投資價值日益顯現?！癆股市場的相關因素正往積極方向轉化，而市場顯然忽視了這些長期性利好因素?！蓖鯌c說。

在淡水泉看來，在低迷環(huán)境中，更要關注企業(yè)長期內在價值，不能急功近利地看待短期盈利預期。

在好買基金研究總監(jiān)曾令華看來，淡水泉的投資理念是逆向投資，投資理念的源頭就是價值投資。根據曾令華的研究，在淡水泉的投資收益中，30%來自于市場情緒差、70%來自于基本面預期差的修復。

靈活操作：

恪守價值投資不等于持股不動

對于規(guī)模較大的基金來說，買賣股票本身就會對市場帶來影響。但是，憑借良好的操盤能力，依然可以靈活操作，在趨勢性下跌行情中盡早離場。鄧曉峰就是堅信價值但操作靈活的高手。

公開數據顯示，鄧曉峰是國內唯一“管理規(guī)模超過200億元、管理10年以上、年化收益率能夠達到20%以上”的基金經理。在充滿波動的A股市場中，不僅需要恪守價值投資，而且還需要靈活的操作。

根據大族激光披露的公告，可以窺探鄧曉峰的靈活操作風格。截至6月底，高毅曉峰2號致信基金持有大族激光1014.46萬股，中信信托銳進43期高毅曉峰信托計劃持有大族激光992萬股。從大族激光走勢看，大族激光6月底股價53.19元，8月8日跌至40元左右。公告顯示，截至8月9日，高毅曉峰2號持有大族激光832.13萬股，比二季度末減少了182.33萬股，中信信托銳進43期高毅曉峰信托計劃從前十大流通股股東名單中消失了。從8月9日至22日，大族激光股價反彈10%左右，在此期間高毅曉峰2號加倉了200萬股。但從大族激光三季報披露的情況看，鄧曉峰管理的兩只產品均從大族激光前十大流通股股東名單中消失了。行情顯示，10月以來大族激光股價放量大跌，一度跌至30元以下。

從馮柳的操作情況看，看到機會來臨時，加倉同樣堅決迅速。今年三季度，馮柳再度加倉安迪蘇1001萬股，加倉合興包裝1000萬股，新進聯化科技2500萬股，新進羚銳制藥2000萬股。

根據康緣藥業(yè)三季報，截至三季度末，高毅鄰山1號基金持有700萬股?？稻壦帢I(yè)11月5日發(fā)布的公告顯示，截至11月2日，高毅鄰山1號基金持有1225萬股，四季度以來再度加倉了525萬股。