1-8月，A股四家上市險(xiǎn)企原保費(fèi)收入共計(jì)12489.6億元，同比增長(zhǎng)12.4%。業(yè)內(nèi)人士指出，險(xiǎn)企負(fù)債端企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)明顯，保險(xiǎn)股逐漸步入價(jià)值配置區(qū)間。

險(xiǎn)企保費(fèi)收入增速回升

今年1-8月，保險(xiǎn)行業(yè)整體保費(fèi)增速穩(wěn)健，環(huán)比有所提升，四家上市險(xiǎn)企保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定正增長(zhǎng)，其中，中國(guó)平安同比增速為19.2%，中國(guó)太保增長(zhǎng)14.7%，新華保險(xiǎn)增長(zhǎng)11.6%，中國(guó)人壽增4.0%。

“從8月壽險(xiǎn)保費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，總體呈改善趨勢(shì)?！逼桨沧C券分析師喻剛稱，平安個(gè)險(xiǎn)新單已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，太保壽險(xiǎn)和新華保險(xiǎn)的保費(fèi)增速也有所提升。主要壽險(xiǎn)公司下半年新業(yè)務(wù)價(jià)值將繼續(xù)改善，平安全年增速有望提升至5%-10%左右，新華力爭(zhēng)全年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。剩余邊際和內(nèi)含價(jià)值等長(zhǎng)期價(jià)值指標(biāo)將持續(xù)增長(zhǎng)，使得保險(xiǎn)業(yè)未來(lái)利潤(rùn)持續(xù)性進(jìn)一步增強(qiáng)。

財(cái)險(xiǎn)方面，1-8月，財(cái)險(xiǎn)板塊保費(fèi)收入共計(jì)2376.9億元，同比增速為14.7%，增速企穩(wěn)。喻剛預(yù)計(jì)，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速將繼續(xù)保持穩(wěn)中有降趨勢(shì)，龍頭公司增速有望企穩(wěn)；同時(shí)，在“報(bào)行合一”背景下，手續(xù)費(fèi)有望得到控制，緩解所得稅負(fù)擔(dān)，改善盈利能力。

中泰證券分析師戴志鋒認(rèn)為，險(xiǎn)企負(fù)債端企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)明顯，前低后高的趨勢(shì)形成。在上半年尤其一季度儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品調(diào)整的情況下，人力隊(duì)伍總體保持穩(wěn)定，為負(fù)債端產(chǎn)品銷售的企穩(wěn)和恢復(fù)奠定基礎(chǔ)?？傮w上，各家公司因在目標(biāo)、打法、節(jié)奏上各有不同，在價(jià)值、財(cái)務(wù)表現(xiàn)上呈現(xiàn)出一定的差異。可喜的是，各家公司在行業(yè)整體大幅調(diào)整的背景下，出臺(tái)并執(zhí)行了不少調(diào)整措施，險(xiǎn)企的應(yīng)變能力和所展現(xiàn)的效果頗佳。

平安證券分析師陳雯預(yù)計(jì)，上市險(xiǎn)企負(fù)債端改善仍將持續(xù)，同時(shí)各公司繼續(xù)推進(jìn)保障型產(chǎn)品的銷售，預(yù)計(jì)依靠更高的價(jià)值率，上市險(xiǎn)企的新業(yè)務(wù)價(jià)值仍然會(huì)持續(xù)改善。

廣發(fā)證券分析師商田認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)新單增速的預(yù)期已充分調(diào)整，下半年各公司從費(fèi)用投入和人員維護(hù)方面均有望適應(yīng)，2018年新政策下的保費(fèi)增長(zhǎng)模式將成為持續(xù)拐點(diǎn)，看好2019年“開門紅”和保費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

保險(xiǎn)股配置價(jià)值凸顯

基于上市險(xiǎn)企今年前8個(gè)月保費(fèi)的增速，負(fù)債端呈現(xiàn)整體向好趨勢(shì)。多家券商預(yù)計(jì)，股指不斷觸底有望反彈，十年期國(guó)債收益率高位運(yùn)行，保險(xiǎn)股步入價(jià)值配置區(qū)間。

平安證券認(rèn)為，當(dāng)前上市險(xiǎn)企處在長(zhǎng)期價(jià)值轉(zhuǎn)型和短期估值修復(fù)的階段。上市險(xiǎn)企不斷推動(dòng)保障型業(yè)務(wù)發(fā)展使得價(jià)值率顯著提升，有助于全年新業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)收窄乃至轉(zhuǎn)正，保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)中樞同樣處在持續(xù)上升的階段。當(dāng)前保險(xiǎn)股估值仍然處于低位，前期打壓估值的新單負(fù)面預(yù)期以及對(duì)投資端的隱憂均已消除，后期來(lái)看保險(xiǎn)股有足夠的估值修復(fù)動(dòng)力。

華創(chuàng)證券分析師洪錦屏指出，新一輪利率上行的初期或者溫和通脹期，非常有利于保險(xiǎn)股，也是保險(xiǎn)股二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)彈性最大的一個(gè)階段。保險(xiǎn)股依然具備估值上修的充足的空間，尤其是考慮到今年比較低的基數(shù)，未來(lái)3-5年A股保險(xiǎn)股值得配置。

申萬(wàn)宏源分析師馬鯤鵬認(rèn)為：“保險(xiǎn)負(fù)債端改善趨勢(shì)確定，疊加資產(chǎn)端影響可控，有望推動(dòng)估值修復(fù)。上半年保險(xiǎn)結(jié)構(gòu)改善帶動(dòng)價(jià)值率提升，預(yù)期下半年保障型保險(xiǎn)持續(xù)推進(jìn)下該趨勢(shì)可延續(xù)，加之新單降幅進(jìn)一步收窄，看好全年NBV轉(zhuǎn)正；資產(chǎn)端波動(dòng)影響可控，準(zhǔn)備金釋放提振利潤(rùn)表現(xiàn)，預(yù)期全面業(yè)績(jī)表現(xiàn)可持續(xù)。”

權(quán)益投資注重分散風(fēng)險(xiǎn)

今年以來(lái)，險(xiǎn)企投資收益存在較大波動(dòng)，尤其權(quán)益類投資收益普遍下降。上市險(xiǎn)企半年報(bào)提及，資管新規(guī)等監(jiān)管政策出臺(tái)以及去杠桿等因素，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生較大影響，導(dǎo)致債市利率震蕩下行，股市震蕩下跌，倒逼險(xiǎn)企通過(guò)多樣化資產(chǎn)配置，進(jìn)一步分散投資風(fēng)險(xiǎn)，降低權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響。

業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前，權(quán)益的配置比例雖然不高，現(xiàn)在可能各家平均下來(lái)也就10%-12%之間，但是波動(dòng)較大。

“長(zhǎng)端利率趨勢(shì)性下行風(fēng)險(xiǎn)不大，目前利率水平仍有利于保險(xiǎn)資金投資?！敝行抛C券童成墩指出，險(xiǎn)資今年或?qū)崿F(xiàn)5％的投資收益率。在金融強(qiáng)監(jiān)管格局下，預(yù)期信用利差維持高位。長(zhǎng)期來(lái)看，期限利差有望恢復(fù)，將為保險(xiǎn)公司創(chuàng)造良好的利差環(huán)境。積極轉(zhuǎn)型保障業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司，在穩(wěn)定利差的基礎(chǔ)上已獲得較大比例的死差貢獻(xiàn)，正穩(wěn)步推升ROA，減少投資波動(dòng)帶來(lái)的影響。

國(guó)壽資管人士認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“證偽”了大幅下行的擔(dān)憂，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生韌性遠(yuǎn)強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期。但這并不能完全消除市場(chǎng)的擔(dān)憂。一方面，四季度經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，且略大于三季度；另一方面，短期數(shù)據(jù)過(guò)強(qiáng)，也導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不足。

“不過(guò)，市場(chǎng)進(jìn)一步下跌的空間有限，大概率維持底部震蕩，同時(shí)還有望博弈短期反彈機(jī)會(huì)。不過(guò)，由于是預(yù)期的博弈，幅度上不宜高估?！眹?guó)壽資管人士稱，行業(yè)方面，建議從PB-ROE角度來(lái)分析，金融、周期等部分行業(yè)的配置價(jià)值較大，首推銀行和保險(xiǎn)。另外，看好受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小、現(xiàn)金流穩(wěn)定的公用事業(yè)等行業(yè)。