? ? ? ?（編者按）統(tǒng)計顯示，A股128家上市房企利息支出總計高達(dá)797.2億元，同比上漲32%，即2017年平均每家房企利息支出高達(dá)6.23億元。分析人士指出，利息支出很大程度上和企業(yè)的融資規(guī)模和成本有關(guān)，其背后就是企業(yè)為了擴(kuò)張而選擇了高桿杠運營模式所導(dǎo)致的，有息借債節(jié)節(jié)攀升，加之資金成本難以降低，造成財務(wù)費用高企。

? ? ? ?128家房企利息支出直逼800億元 平均每家支付逾6億元

? ? ? ?利息支出是一家企業(yè)財務(wù)費用的大頭，在資金成本較高的房地產(chǎn)行業(yè)中，某些龍頭房企甚至面臨每天醒來就是2億元利息支出的壓力。

? ? ? ?《證券日報》記者根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)獲悉，剔除數(shù)據(jù)不全企業(yè)，A股128家上市房企利息支出總計高達(dá)797.2億元，同比上漲32%，即2017年平均每家房企利息支出高達(dá)6.23億元。

值得一提的是，上述128家上市房企歸屬于母公司股東的凈利潤合計1748億元，由此可見，接近800億元的利息支出占其凈利潤總額的比例高達(dá)46%，2016年這一指數(shù)約為43％。

? ? ? ?對此，易居研究院智庫研究中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)向《證券日報》記者表示，利息支出很大程度上和企業(yè)的融資規(guī)模和成本有關(guān)，其背后就是企業(yè)為了擴(kuò)張而選擇了高桿杠運營模式所導(dǎo)致的，有息借債節(jié)節(jié)攀升，加之資金成本難以降低，造成財務(wù)費用高企。

? ? ? ?利息支出攀升

? ? ? ?《證券日報》記者根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)獲悉，2017年度，上述128家房企，平均每家利息支出6.23億元，每天大約支出170萬元利息；2016年度則為4.73億元，每天大約支出130萬元，同比上升明顯。

? ? ? ?具體來看，利息支出1億元以下的企業(yè)有51家，占比為40%；在1億元-5億元之間的企業(yè)有45家，占比為35%；在5億元-10億元之間的企業(yè)有10家，占比為8%；在10億元-20億元之間的企業(yè)有10家，占比為8%；20億元以上企業(yè)有12家，占比為9%。

? ? ? ?其中，利息支出在30億元以上房企為萬科、陽光城、首開股份、保利地產(chǎn)、中南建設(shè)和綠地控股，分別為82億元、70億元、43億元、35億元、35億元和34億元。A股10強房企利息支出總計約為395億元，占128家房企利息支出總額高達(dá)40%。

不過，不同企業(yè)的利息支出走勢有所不同。

? ? ? ? 以萬科為例，2015年以來，其利息支出分別為49億元、55億元和82億元，占其歸屬于母公司股東的凈利潤分別為27%、43%和29%。對比來看，萬科對三項費用的控制能力較強，其融資渠道較多，且由于公司財務(wù)數(shù)據(jù)較為健康，在資本市場有融資優(yōu)勢。

? ? ? ?“在財務(wù)費用明細(xì)表中，利息支出占比很高，這不僅考驗一家企業(yè)找錢的能力，還是其綜合實力的體現(xiàn)。”有業(yè)內(nèi)人士向《證券日報》記者直言，評級較高企業(yè)，往往在融資成本方面更有話語權(quán)，對保證企業(yè)利潤率方面助力較大。反之，將對企業(yè)盈利能力造成極大影響，嚴(yán)重拖累公司發(fā)展。

? ? ? ?侵蝕利潤空間

? ? ? ?事實上，128家上市房企近三年來歸屬于母公司股東的凈利潤總額穩(wěn)中上升?！蹲C券日報》記者根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)獲悉，128家上市房企2015年、2016年及2017年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為972億元、1363億元和1748億元；同比增長率分別為40%、28%和10%。

? ? ? ?同時，這128家上市房企近三年的利息支出也在逐漸攀升?！蹲C券日報》記者根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)獲悉，128家房企2015年、2016年及2017年利息支出分別為530億元、606億元和797億元；同比增長率分別為27%、14%和32%。

? ? ? ?據(jù)此計算，近三年來，A股128家房企利息支出總額與當(dāng)年凈利潤總額的占比分別為55%、44%和46%。

? ? ? ?毫無疑問，相對而言，盡管2017年，上市房企的利息支出仍舊幾乎占到凈利潤的半壁江山，但已經(jīng)明顯好于2015年，對凈利潤的侵蝕程度與2016年相差不多。

? ? ? ?對此，有業(yè)內(nèi)分析師稱，2015年以來，公司債發(fā)行放開，雖然利率水平較低，但多數(shù)企業(yè)選擇大規(guī)模發(fā)行公司債，資金成本規(guī)模隨之上升，利息支出總體規(guī)模提升。總體來看，2018年房企融資渠道一直處于收緊狀態(tài)，房企缺錢環(huán)境下，將不得不去借高息債，屆時資金成本將再度走高。

? ? ? ?嚴(yán)躍進(jìn)也認(rèn)為，預(yù)計后續(xù)一些大規(guī)模融資企業(yè)將會面臨各種壓力，比如銷售業(yè)績不如預(yù)期時，利息負(fù)擔(dān)會增加。另外，隨著銀行等金融機構(gòu)借貸成本的提高，包括債券在內(nèi)的兌付壓力也將增加，由此將導(dǎo)致利息支出成本上升，進(jìn)一步壓縮利潤空間。

? ? ? ?負(fù)債率攀高 大型房企著手主動去杠桿

? ? ? ?近日，金地（集團(tuán)）股份有限公司宣布，公司擬公開發(fā)行2018年第二期公司債券30億元，債券所募資金擬用于償還銀行貸款和到期債務(wù)。中天金融集團(tuán)股份有限公司稱，擬非公開發(fā)行2018年度公司債券60億元。

? ? ? ?市場機構(gòu)統(tǒng)計顯示，房地產(chǎn)行業(yè)整體負(fù)債率再創(chuàng)新高。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，2017年全年，136家上市房企平均負(fù)債率達(dá)到79.1%，為2005年以來的最高位。在136家上市房企中，負(fù)債超過百億元的房企有67家，占比49%；負(fù)債超過300億元的房企有37家，占比為27%，其中，萬科、綠地控股、保利地產(chǎn)等企業(yè)負(fù)債均超過3000億元。

? ? ? ?綜合房地產(chǎn)上市公司一季報數(shù)據(jù)，截至2018年一季度末，房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率僅次于銀行和非銀金融。一季度136家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)中，有近40家公司資產(chǎn)負(fù)債率超過80%，占比接近26%，近一半企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率超過70%。

? ? ? ?中原地產(chǎn)首席分析師張大偉表示，從今年一季度情況看，房地產(chǎn)企業(yè)盈利情況良好。不過，隨著調(diào)控的影響逐漸顯現(xiàn)，信貸政策收緊，企業(yè)資金成本上漲，房地產(chǎn)企業(yè)的利潤率將有所降低，部分企業(yè)資金鏈開始吃緊。

? ? ? ?2017年以來，金融監(jiān)管力度逐步加強，多個部門陸續(xù)表示要規(guī)范購房融資行為，銀行、信托、證券交易所等相繼出臺政策，對房企融資規(guī)模、渠道、方式等作出進(jìn)一步規(guī)范，對企業(yè)的資質(zhì)審核與資金管控更加規(guī)范和嚴(yán)格，推動房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)去杠桿和降風(fēng)險。

? ? ? ?受監(jiān)管收緊影響，近兩年國內(nèi)房地產(chǎn)發(fā)債規(guī)模大幅萎縮。中國指數(shù)研究院最新研報顯示，前兩年，房地產(chǎn)行業(yè)的融資環(huán)境相對寬松，公司債發(fā)行條件放寬，推動房地產(chǎn)債券發(fā)行呈井噴式增長。2015年房地產(chǎn)發(fā)債6682億元，2016年發(fā)行量進(jìn)一步飆升至1.15萬億元，同比擴(kuò)張72%。但自2016年四季度起，房企發(fā)債政策收緊，2017年房企發(fā)債規(guī)模大幅下降。WIND數(shù)據(jù)顯示，2017年房地產(chǎn)企業(yè)共發(fā)行公司債85支，總規(guī)模940.8億元，較2016年的7955.5億元下降88.17%。

? ? ? ?中國指數(shù)研究院相關(guān)負(fù)責(zé)人分析稱，2018年以來，房地產(chǎn)企業(yè)融資進(jìn)入監(jiān)管最嚴(yán)厲時期，各房企融資狀況分化加劇，伴隨金融監(jiān)管加強，主動去杠桿成為房企控風(fēng)險的重要策略。例如，恒大提出，到2018年末資產(chǎn)負(fù)債率從71.1%下降到60%左右，2019年末下降到55%左右；五礦地產(chǎn)與融信也表明，未來企業(yè)將進(jìn)一步降低凈負(fù)債率。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在金融監(jiān)管加強以及“房住不炒”的調(diào)控基調(diào)下，房企去杠桿持續(xù)主動推進(jìn)，房地產(chǎn)行業(yè)的金融風(fēng)險持續(xù)降低。（經(jīng)濟(jì)參考報）