在疫情沖擊的特殊時(shí)期，企業(yè)發(fā)展面臨近年最難“考卷”，今年上市公司半年報(bào)尤其被市場(chǎng)各方關(guān)注。8月27日晚間，宜賓五糧液股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：五糧液）發(fā)布2020年半年度報(bào)告。報(bào)告顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入307.68億元，同比增長(zhǎng)13.32%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)108.55億元，同比增長(zhǎng)16.28%。營(yíng)收增速在高端白酒上市公司中排名第一，利潤(rùn)過(guò)百億元，為全面完成2020年預(yù)期目標(biāo)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

作為中國(guó)白酒行業(yè)龍頭，五糧液今年上半年頂住壓力，科學(xué)應(yīng)對(duì)，積極作為逆勢(shì)而上，交出一份高分“答卷”，展現(xiàn)出強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和連續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)力。

業(yè)績(jī)連續(xù)三年雙位數(shù)增長(zhǎng) 彰顯高質(zhì)量發(fā)展活力

受新冠肺炎疫情影響，國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境形勢(shì)嚴(yán)峻，市場(chǎng)需求、消費(fèi)模式、消費(fèi)場(chǎng)景均發(fā)生重大變化，白酒行業(yè)發(fā)展面臨著極大的考驗(yàn)。2020年上半年，19家白酒上市企業(yè)中，僅有5家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，14家企業(yè)營(yíng)收或凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)不同程度的下降。

在疫情影響的大背景下，五糧液積極應(yīng)對(duì)，穩(wěn)中有進(jìn)，營(yíng)收、凈利均連續(xù)三年保持了雙位數(shù)增長(zhǎng)。這既得益于五糧液在疫情期間推出的一系列穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)增長(zhǎng)的措施，更得益于在產(chǎn)品、品牌、渠道等方面的全面改革，核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。

2020年以來(lái)，五糧液持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品體系、推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、完善渠道建設(shè)，產(chǎn)品力、營(yíng)銷力、品牌力不斷提升。

報(bào)告期內(nèi)，五糧液貫徹落實(shí)“三性一度”原則，進(jìn)一步豐富和完善“1+3”產(chǎn)品體系。501五糧液等高端產(chǎn)品將于年內(nèi)正式上市；在系列酒四個(gè)全國(guó)性戰(zhàn)略大單品中尖莊、五糧醇、五糧特曲等完成新品升級(jí)。經(jīng)過(guò)一系列措施，第八代五糧液一批價(jià)上挺，價(jià)值持續(xù)穩(wěn)健提升。

五糧液不斷優(yōu)化渠道建設(shè)，提升營(yíng)銷競(jìng)爭(zhēng)力。目前，五糧液主品牌的經(jīng)銷隊(duì)伍得到進(jìn)一步凈化，已初步形成了企業(yè)直營(yíng)團(tuán)購(gòu)客戶的運(yùn)營(yíng)規(guī)范。同時(shí)，五糧液全面推進(jìn)營(yíng)銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型，“云店”平臺(tái)、數(shù)字酒證已先后上線，新零售管理有限公司于7月份正式成立，以消費(fèi)者為核心、以市場(chǎng)為驅(qū)動(dòng)的現(xiàn)代化營(yíng)銷組織運(yùn)作體系正在加快實(shí)現(xiàn)。

五糧液在產(chǎn)品、銷售等方面的發(fā)力帶動(dòng)了品牌價(jià)值的持續(xù)躍升。近日，五糧液入選由世界品牌實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的2020年《中國(guó)500最具價(jià)值品牌》，以2837.46億元人民幣的品牌價(jià)值位居榜單第19位，品牌價(jià)值增幅位居行業(yè)第一；在英國(guó)品牌評(píng)估機(jī)構(gòu)“品牌金融”發(fā)布的“2020全球最有價(jià)值的50大烈酒品牌”排行榜中，五糧液排名第二位。

業(yè)績(jī)是上市公司的“試金石”，在疫情造成上半年白酒行業(yè)承壓的背景下，五糧液的穩(wěn)健增長(zhǎng)彰顯了高質(zhì)量發(fā)展的活力。

改革紅利持續(xù)釋放 全年兩位數(shù)增長(zhǎng)目標(biāo)可期

伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展和消費(fèi)升級(jí)，白酒行業(yè)逐步呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性繁榮的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，行業(yè)集中度逐漸提高，向優(yōu)勢(shì)品牌集中、向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能集中、向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)集中的大趨勢(shì)已經(jīng)形成。

在上半年19家上市白酒企業(yè)業(yè)績(jī)中，龍頭酒企的業(yè)績(jī)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，總市值前五家酒企：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒，以1026.84億元的營(yíng)收，占據(jù)白酒上市企業(yè)總營(yíng)收的80.93%；凈利潤(rùn)為436.83億元，則占據(jù)總凈利潤(rùn)的92.36%。

自2017年“二次創(chuàng)業(yè)”啟動(dòng)以來(lái)，五糧液的精細(xì)化管理水平不斷提升，品牌號(hào)召力日益增強(qiáng)，改革紅利正在持續(xù)釋放，行業(yè)龍頭地位日益夯實(shí)。

作為中國(guó)濃香型白酒典型代表，五糧液的酒業(yè)主業(yè)不斷增強(qiáng)。2020年上半年，酒類銷售收入破282億元，毛利率80.27%，同比增長(zhǎng)2.11個(gè)百分點(diǎn)，毛利率再創(chuàng)上市以來(lái)新高。

此外，五糧液現(xiàn)金回款能力在進(jìn)一步增強(qiáng)，應(yīng)收票據(jù)較年初下降16.79%，二季度單季經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

疫情帶來(lái)的新變化、新趨勢(shì)勢(shì)必改變白酒行業(yè)秩序、重塑競(jìng)爭(zhēng)格局，對(duì)眾多酒企未來(lái)的發(fā)展既是新挑戰(zhàn)，更是重要機(jī)遇。在2020年上半年逆勢(shì)增長(zhǎng)走出“高速度”后，五糧液將關(guān)注消費(fèi)新場(chǎng)景帶來(lái)的產(chǎn)品和模式創(chuàng)新，積極構(gòu)建傳統(tǒng)渠道、團(tuán)購(gòu)渠道與新零售渠道“三馬齊驅(qū)”，相互促進(jìn)、相互帶動(dòng)、共同提升。同時(shí)還將補(bǔ)短板、拉長(zhǎng)板，升級(jí)新動(dòng)能，持續(xù)強(qiáng)化品牌營(yíng)銷、深化營(yíng)銷改革、精耕渠道建設(shè)，不斷提升競(jìng)爭(zhēng)力。

中信建投證券指出，五糧液營(yíng)銷水平提升，在疫情考驗(yàn)下表現(xiàn)出顯著的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，渠道、公司、消費(fèi)者正循環(huán)有望開(kāi)啟。全年來(lái)看，高端白酒需求增長(zhǎng)穩(wěn)健，作為護(hù)城河較深的高端白酒行業(yè)中的重要企業(yè)，五糧液有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)于白酒行業(yè)的增長(zhǎng)，全年兩位數(shù)增長(zhǎng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)可期。

良性發(fā)展后勁充足 機(jī)構(gòu)看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間

在資本市場(chǎng)，作為白酒板塊龍頭，在巨大體量下五糧液2020年上半年依然取得了優(yōu)異的成績(jī)：五糧液股價(jià)屢創(chuàng)新高，最高已探至246.7元/股，總市值站上9300億元新臺(tái)階，長(zhǎng)期在深交所上市公司以及四川上市公司中，市值排名第一。

五糧液亮眼的業(yè)績(jī)和穩(wěn)定的成長(zhǎng)性不斷得到市場(chǎng)的認(rèn)可。截至8月31日收盤(pán)，五糧液總市值已較月初上漲10.345%,較年初上漲83.47%，在白酒板塊名列前茅，走勢(shì)強(qiáng)勁。

隨著傳統(tǒng)中秋國(guó)慶旺季的到來(lái)，五糧液有望迎來(lái)量?jī)r(jià)增長(zhǎng)行情。招商證券表示，3月份以來(lái)，五糧液通過(guò)優(yōu)化渠道額度、加大團(tuán)購(gòu)直銷等一系列措施，推動(dòng)批價(jià)穩(wěn)步回升，目前經(jīng)銷商毛利水平已達(dá)8%-10%，若考慮終端銷售則毛利更高，且仍在不斷提升。展望中秋國(guó)慶旺季，五糧液批價(jià)有望保持平穩(wěn)，來(lái)年有望量?jī)r(jià)繼續(xù)增長(zhǎng)，估值溢價(jià)仍在半途。

方正證券指出，五糧液在千元價(jià)格帶性價(jià)比突出，價(jià)格上行空間較大，未來(lái)量?jī)r(jià)均有進(jìn)一步提升空間。

展望未來(lái)發(fā)展前景，多家機(jī)構(gòu)均認(rèn)為五糧液將加速前行，龍頭勢(shì)能不斷釋放。

天風(fēng)證券看好五糧液“二次創(chuàng)業(yè)”帶來(lái)的新氣象。天風(fēng)證券認(rèn)為，隨著五糧液機(jī)制的持續(xù)變革以及內(nèi)部的優(yōu)化，厚積薄發(fā)，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

中信證券指出，五糧液在新的發(fā)展階段將加速前行，濃香王者勢(shì)能進(jìn)一步釋放。短期來(lái)看，量?jī)r(jià)齊升，成長(zhǎng)性不斷體現(xiàn)；長(zhǎng)期看來(lái)，價(jià)格向上的確定性增強(qiáng)，將體現(xiàn)平抑行業(yè)發(fā)展周期的龍頭溢價(jià)。