8月下旬以來，上證綜指整體呈箱體震蕩走勢(shì)，近期20日波動(dòng)率已處于2018年2月以來的低位。值得注意的是，雖然近兩日有所賣出，但北向資金整體買入勢(shì)頭不減，A股ETF本周前兩日吸金52億元。震蕩行情下，部分機(jī)構(gòu)以守為攻。若市場(chǎng)明顯下跌，前期減倉(cāng)機(jī)構(gòu)將擇機(jī)買入。

　　“聰明錢”持續(xù)買入

　　本周以來，A股整體在箱體下沿徘徊。與此同時(shí)，北向資金“買買買”勢(shì)頭不減，A股ETF本周前兩日“吸金”52億元。截至11月13日收盤，本月以來北向資金的凈流入量高達(dá)198.96億元，保持了6月以來每月凈流入態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，6月以來北向資金的凈流入量高達(dá)1844.42億元。

　　對(duì)于北向資金來說，今年的A股盛宴尚未結(jié)束。MSCI于北京時(shí)間11月8日凌晨公布了本年度第三次提高A股權(quán)重的方案及個(gè)股名單，將現(xiàn)有大盤股的納入比例從15%提高至20%，并首次按20%的比例納入中盤股，于11月26日收盤后實(shí)施。

　　與此同時(shí)，布局ETF的資金本周出現(xiàn)凈流入。此前，截至上周五，9月以來A股ETF份額整體呈減少趨勢(shì)，主要寬基指數(shù)ETF“失血”明顯。不過，這一態(tài)勢(shì)正在被扭轉(zhuǎn)，本周前兩個(gè)交易日，A股ETF合計(jì)凈流入約52.90億元。具體看，華夏上證50ETF份額增加4.88億份，南方中證500ETF增加1.26億份，華泰柏瑞滬深300ETF增加1.47億份，華夏中證5G通信主題ETF和國(guó)泰中證全指證券公司ETF分別增加4.47億份和4.25億份。

　　倉(cāng)位不會(huì)大調(diào)整

　　針對(duì)近兩日市場(chǎng)的調(diào)整，泓德基金表示，一方面，10月CPI漲幅超出了此前市場(chǎng)預(yù)期；另一方面，再融資政策向市場(chǎng)化方向的改革繼續(xù)推進(jìn)，有利于資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)，但短期可能影響市場(chǎng)估值?？傮w而言，以上因素對(duì)市場(chǎng)僅是短期情緒沖擊，造成短期波動(dòng)，不會(huì)改變整個(gè)A股市場(chǎng)的基本格局，決定市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)的因素依然是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。

　　在震蕩行情下，以守為攻成為不少基金經(jīng)理的首選。某大型公募基金分析師指出，雖然北向資金持續(xù)流入，外圍股市走勢(shì)較好，但通脹壓力和信用風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前A股需要關(guān)注的兩大因素。具體操作上，部分基金經(jīng)理因?yàn)榕R近年底，前期已經(jīng)兌現(xiàn)了部分收益，如果指數(shù)出現(xiàn)大幅度回調(diào)，則可能加倉(cāng)，目前仍采取以守為攻的策略。

　　某私募基金經(jīng)理表示：“年底資金較為緊張，存在部分機(jī)構(gòu)贖回以及保年內(nèi)收益的可能，近期減了一些倉(cāng)位，但不會(huì)進(jìn)行大調(diào)整?！?/p>

　　精選“科技+消費(fèi)”

　　整體而言，若市場(chǎng)大幅下挫，前期減倉(cāng)的機(jī)構(gòu)將考慮加倉(cāng)布局明年行情，而精選“科技+消費(fèi)”成主要方向。某私募人士表示，當(dāng)前市場(chǎng)普遍看好科技股?！按媪坎┺谋尘跋?，小市值公司中科技板塊值得關(guān)注。在風(fēng)險(xiǎn)偏好不高時(shí)，市場(chǎng)更偏向確定性、安全標(biāo)的。目前看，即使消費(fèi)板塊已上漲較多，科技股也不便宜，但除了大盤白馬股、消費(fèi)股等，科技股仍是首選?！?/p>

　　但上述大型公募基金分析師表示，流動(dòng)性邊際減弱或壓制科技股的表現(xiàn)，可關(guān)注農(nóng)林牧漁、食品飲料等行業(yè)。

　　國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，考慮到前期市場(chǎng)對(duì)通脹走勢(shì)的預(yù)期反映比較充分，以及外資持續(xù)流入的趨勢(shì)并未發(fā)生改變，市場(chǎng)短期略有壓力但相對(duì)有限，四季度市場(chǎng)整體大概率維持震蕩格局，不至于快速下行。結(jié)構(gòu)上采取適度防御來對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)，中期看好產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)更好的科技龍頭，階段性可考慮具備一定抵御波動(dòng)能力的行業(yè)，尤其是受益于通脹的行業(yè)，包括農(nóng)林牧漁、食品飲料。另外，低估值行業(yè)如汽車等也有一定的配置價(jià)值。

　　少數(shù)派投資表示，消費(fèi)類行業(yè)在新格局下有望長(zhǎng)期占據(jù)比較優(yōu)勢(shì)，消費(fèi)股長(zhǎng)期具備超額收益?！皬暮Ｍ馔洑v史數(shù)據(jù)看，消費(fèi)長(zhǎng)牛的三大因素在于較高ROE、高比例的回購(gòu)與分紅，以及利率長(zhǎng)期下行。當(dāng)投資收益不再有吸引力時(shí)，消費(fèi)龍頭將選擇大規(guī)?；刭?gòu)與分紅，提升財(cái)務(wù)杠桿和改善資本結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期保持較高ROE水平。而無風(fēng)險(xiǎn)利率長(zhǎng)期持續(xù)下行，不僅降低回購(gòu)與分紅的現(xiàn)金成本，對(duì)于低增長(zhǎng)且盈利穩(wěn)定的消費(fèi)龍頭來說，無風(fēng)險(xiǎn)利率基本成為決定定價(jià)的唯一外生變量，超額收益與無風(fēng)險(xiǎn)利率高度負(fù)相關(guān)?！?/p>