繼東阿阿膠、大族激光之后，又一只“白馬股”爆雷。

31日，涪陵榨菜股價(jià)跌停，股價(jià)收于25.2元。8月1日，跌勢持續(xù)，截至1日收盤，涪陵榨菜股價(jià)下跌6.35%，收于23.60元。

濃眉大眼的“白馬股”為何接連爆出大雷？北向資金“踩雷”涪陵榨菜、拋售貴州茅臺(tái)說明了什么？大消費(fèi)板塊的白馬股還能買嗎？

涪陵榨菜爆雷說明了什么？

市場普遍認(rèn)為，涪陵榨菜的跌停與半年報(bào)業(yè)績遠(yuǎn)不及預(yù)期有關(guān)。

7月30日，涪陵榨菜披露2019年半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收10.86億元，同比增長2.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.15億元，同比增長3.14%。而2016年至2018年，涪陵榨菜營業(yè)收入和凈利潤均保持兩位數(shù)的高速增長。

涪陵榨菜8月1日在互動(dòng)平臺(tái)上回答投資者提問時(shí)表示，公司半年度業(yè)績放緩，一方面宏觀消費(fèi)存在壓力，收入端增長放緩；同時(shí)二季度公司增加了費(fèi)用投放以促進(jìn)管理轉(zhuǎn)型以及渠道建設(shè)。

益學(xué)投資金融研究院院長張翠霞對(duì)中國財(cái)富網(wǎng) （微信號(hào)： cfbondcom）表示，涪陵榨菜與東阿阿膠、大族激光的爆雷事件有截然不同的區(qū)別。涪陵榨菜是由于營收增長不及預(yù)期，凈利潤的增速和二級(jí)市場股價(jià)上漲不匹配，而導(dǎo)致股價(jià)殺跌。東阿阿膠是財(cái)務(wù)報(bào)表出現(xiàn)問題，大族激光是海外項(xiàng)目受到質(zhì)疑。從行業(yè)基本面看，只是影響一定周期的技術(shù)調(diào)整。涪陵榨菜的股價(jià)在過去幾年已經(jīng)連續(xù)上漲很多倍，在雙頭價(jià)值中樞阻力的位置上，此次業(yè)績不及預(yù)期，導(dǎo)致了場內(nèi)資金用腳投票、出現(xiàn)大幅殺跌風(fēng)險(xiǎn)。

申萬宏源證券研究所首席市場專家桂浩明對(duì)中國財(cái)富網(wǎng) （微信號(hào)： cfbondcom）表示，涪陵榨菜股價(jià)的跌停是一個(gè)重要信號(hào)。因?yàn)橹耙恍┐笙M(fèi)、快消品種股價(jià)的漲幅比較大、市盈率比較高，但是它們作為一種可選消費(fèi)品實(shí)際上都有價(jià)格的頭部區(qū)域，其增長在一定程度上有消費(fèi)的有限性。此外，涪陵榨菜前期的高增長在很大程度上是通過渠道向經(jīng)銷商轉(zhuǎn)移、抬價(jià)提價(jià)的方式實(shí)現(xiàn)的。今年經(jīng)營方式出現(xiàn)調(diào)整，導(dǎo)致了業(yè)績跟不上。

桂浩明說：“對(duì)于一個(gè)沒有多少技術(shù)門檻、競爭激烈的產(chǎn)品來說，四十幾倍的市盈率、3%的增長率，很明顯是不匹配的，這個(gè)狀況引發(fā)了人們對(duì)于這些可選消費(fèi)品種的重新認(rèn)知。這類品種雖然業(yè)績不錯(cuò)，但是能否保持高增長是一大問題。如果業(yè)績不能維持高增長的話，那么偏高市盈率實(shí)際上也意味著高風(fēng)險(xiǎn)。”

北向資金“踩雷”涪陵榨菜

偏好大消費(fèi)板塊白馬股的北向資金也“踩雷”了。從持股比例來看，自4月末以來，北向資金對(duì)涪陵榨菜的持股比例呈現(xiàn)一路加倉。港交所數(shù)據(jù)顯示，7月1日至30日，北向資金加倉涪陵榨菜逾470萬股，持股比例從6.48%上升至7.07%。

涪陵榨菜持股比例變化圖

張翠霞認(rèn)為，當(dāng)前，大消費(fèi)“白馬股”是風(fēng)險(xiǎn)釋放的重災(zāi)區(qū)。不光是涪陵榨菜，還有釀酒品種、生物醫(yī)藥品種的爆雷事件，基本上都是半年報(bào)業(yè)績?cè)鏊俨患邦A(yù)期，或是上市公司經(jīng)過連續(xù)幾年大幅溢價(jià)上漲之后，出現(xiàn)了量價(jià)頂背離，高位籌碼松動(dòng)。目前，資本市場出現(xiàn)了風(fēng)格輪轉(zhuǎn)的變化。從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近期走勢強(qiáng)于主板的運(yùn)行態(tài)勢來看，科創(chuàng)板股價(jià)全面上漲，說明當(dāng)前已經(jīng)不再是“唯白馬是從”的階段，而是到了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)力的階段。

桂浩明說：“北向資金踩雷也很正常，因?yàn)槿魏钨Y金不可能都是一直那么高明，只做對(duì)不做錯(cuò)，他們的投資邏輯在某種情況也會(huì)失靈或失效。我覺得不必過于迷信北向資金。我們從價(jià)值投資理念的角度思考這個(gè)事件，對(duì)股票市場來說，穩(wěn)定的經(jīng)營很重要，良好的業(yè)績很重要，但成長性可能更為重要。”

大消費(fèi)板塊為何仍被看好？

北向資金7月持續(xù)調(diào)整對(duì)大消費(fèi)板塊的配置。7月1日至30日，北向資金拋售貴州茅臺(tái)約200萬股，持股比例下降0.16個(gè)百分點(diǎn)。大消費(fèi)板塊的投資價(jià)值還在嗎？下半年行情將會(huì)如何？

張翠霞認(rèn)為，近期白馬股的爆雷事件，可能會(huì)影響大家“持倉待漲”的穩(wěn)定性和心理預(yù)期。從近期北向資金流出的態(tài)勢看，大消費(fèi)行業(yè)的龍頭標(biāo)的都經(jīng)過了股價(jià)單邊飆升。以貴州茅臺(tái)為例，絕對(duì)漲幅已經(jīng)接近20倍。在絕對(duì)收益很高的背景下，北向資金進(jìn)行了賣出止盈的操作，調(diào)倉換股到增速較高、企穩(wěn)回升的科技股，這符合當(dāng)前國家產(chǎn)業(yè)政策的導(dǎo)向，屬于大勢所趨。

她認(rèn)為，從中長期看，大消費(fèi)板塊的行情不會(huì)完結(jié)，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變可能會(huì)進(jìn)入二三線藍(lán)籌股的補(bǔ)漲序列中。對(duì)大消費(fèi)板塊不過度看空，因?yàn)閲艺呃^續(xù)推動(dòng)“擴(kuò)大內(nèi)需”，食品飲料、大消費(fèi)板塊的增量未來是有可持續(xù)性的。

渤海證券研報(bào)認(rèn)為，長期來看，白酒尤其高端白酒仍然是食品飲料行業(yè)乃至全行業(yè)當(dāng)中確定性較強(qiáng)的板塊，建議逢低配置確定性較高的高端類白酒。

信達(dá)證券分析認(rèn)為，二季度開始北向資金陸續(xù)減持部分消費(fèi)白馬，隨著科技股估值的不斷下降，北向資金的持有比例不斷攀升。從中長期展望出發(fā)，部分低估值的白馬科技股已有較明顯的配置價(jià)值。

作者：田甜