半個(gè)月內(nèi)瑞達(dá)期貨、南華期貨兩家期貨公司A股IPO成功過(guò)會(huì)，對(duì)期貨行業(yè)來(lái)說(shuō)意義重大，一方面填補(bǔ)了資本市場(chǎng)上期貨公司的缺失，另一方面也對(duì)其他期貨公司起到了激勵(lì)作用。

目前新三板市場(chǎng)掛牌的期貨公司共有16家，從業(yè)績(jī)上看差異較為明顯。即使是永安期貨這樣的龍頭企業(yè)，仍然面臨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入長(zhǎng)期低迷、規(guī)模和利潤(rùn)停滯不前的問(wèn)題。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，能從同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中突圍、業(yè)務(wù)規(guī)范、創(chuàng)新領(lǐng)先者有望接力沖刺IPO。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利難 新業(yè)務(wù)尚處磨合期

據(jù)統(tǒng)計(jì)，16家新三板期貨公司中，有6家2018年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。其中業(yè)績(jī)最好的是永安期貨，2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收159.15億元，同比增長(zhǎng)64.33%，歸屬掛牌公司股東凈利潤(rùn)為8.89億元，同比增長(zhǎng)0.15%。

營(yíng)收超過(guò)百億元的公司還有上海中期。上海中期是上述16家公司中首家突破百億營(yíng)收大關(guān)的期貨公司，早在2017年就實(shí)現(xiàn)了100.45億元的營(yíng)收。

彼時(shí)永安期貨與海航期貨的營(yíng)收都接近百億元，但到了2018年，永安期貨成功突破百億元，海航期貨僅實(shí)現(xiàn)4.27億元營(yíng)收，大跌95.61%。此外，海航期貨、金元期貨、大越期貨、福能期貨去年的營(yíng)收與凈利潤(rùn)均發(fā)生了下滑。

值得注意的是，多數(shù)新三板期貨公司的營(yíng)收規(guī)模都比較大，12家公司去年的營(yíng)收超過(guò)了3億元，凈利潤(rùn)規(guī)模卻相對(duì)較小。例如，實(shí)現(xiàn)了118.22億元營(yíng)收的上海中期，2018年歸屬掛牌公司股東凈利潤(rùn)為8489.01萬(wàn)元，同比下滑8.96%。

在營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的6家公司中，長(zhǎng)江期貨、廣州期貨、永安期貨的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都不超過(guò)1%。從這3家公司的財(cái)報(bào)看，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入都出現(xiàn)了下滑，而風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入比重進(jìn)一步上升，雖為營(yíng)收帶來(lái)了一定貢獻(xiàn)，但對(duì)公司盈利貢獻(xiàn)較小。例如，長(zhǎng)江期貨負(fù)責(zé)開展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的子公司長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)金融，去年實(shí)現(xiàn)了2.14億元營(yíng)收，但凈利潤(rùn)僅535.49萬(wàn)元，同時(shí)子公司還帶來(lái)了業(yè)務(wù)成本的大幅增加。

由此可見，在期貨公司手續(xù)費(fèi)及傭金收入不斷下滑的情況下，新業(yè)務(wù)如風(fēng)險(xiǎn)管理尚處于增收不增利的階段，同時(shí)還會(huì)給期貨公司造成居高不下的業(yè)務(wù)成本，從而進(jìn)一步影響期貨公司的盈利能力。

一主多翼業(yè)務(wù)模式正構(gòu)建

與不少新三板期貨公司相似，IPO過(guò)會(huì)的南華期貨營(yíng)收主要來(lái)源仍然為期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)形成的手續(xù)費(fèi)收入、客戶期貨保證金存款及自有存款形成的利息凈收入等。同時(shí)，南華期貨也出現(xiàn)了手續(xù)費(fèi)收入大幅下降的情況。

由此可見，目前期貨公司傳統(tǒng)的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。以去年凈利潤(rùn)增幅高達(dá)123.24%的渤海期貨為例，公司在年報(bào)中表示，去年手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，由此帶動(dòng)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

然而，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入取決于交易規(guī)模及傭金費(fèi)率。交易規(guī)模受市場(chǎng)行情波動(dòng)影響較大，而傭金費(fèi)率隨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，呈現(xiàn)出不斷下降的趨勢(shì)，故期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn)。

因此，光靠傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)單打獨(dú)斗顯然不夠，期貨公司不約而同地開始尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。南華期貨、瑞達(dá)期貨分別在招股說(shuō)明書中表示，募資將用于開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)、補(bǔ)充風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)子公司的資本金。港股上市公司弘業(yè)期貨將兩成募資用于增資弘業(yè)資本，進(jìn)一步發(fā)展大宗商品交易及風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)。

從新三板期貨公司的數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然手續(xù)費(fèi)費(fèi)率持續(xù)下降，但是多數(shù)公司還是保持著收入規(guī)模的穩(wěn)定增長(zhǎng)，說(shuō)明這些公司在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上構(gòu)建了其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)。因此，通過(guò)上市融資補(bǔ)充資金，可以讓期貨公司有更多資本支持創(chuàng)新業(yè)務(wù)、優(yōu)化業(yè)務(wù)體系。