自2018年12月26日創(chuàng)下上市以來新低4916元/噸以來，紙漿期貨主力1906合約便展開連續(xù)反彈，上周最高一度觸及5362元/噸，區(qū)間累計漲幅超9%。

分析人士表示，宏觀氛圍好轉(zhuǎn)以及國廢漲價提振市場多頭情緒回升，紙漿期價迎來顯著反彈。不過，目前來看，在下游消費(fèi)需求不佳和宏觀層面隱憂因素仍存的情況下，春節(jié)前紙漿期價反彈空間或有限。

期價迎來顯著反彈

上周，紙漿期貨迎來顯著反彈，主力1906合約最高至5362元/噸，收報5324元/噸，漲184元或3.58%。

美爾雅期貨紙漿分析師陳鑫表示，紙漿價格回調(diào)仍是當(dāng)下主旋律。不過，近期由于國內(nèi)宏觀氛圍出現(xiàn)一定程度上的好轉(zhuǎn)以及國廢漲價帶動，紙漿期貨市場多頭情緒回升。

國廢調(diào)整方面，1月11日，廢紙指數(shù)為2008.80點(diǎn)，環(huán)比上調(diào)1.02%。其中，華東地區(qū)上調(diào)20-100元/噸，華南地區(qū)上調(diào)50-80元/噸，華中地區(qū)上調(diào)50元/噸，北部地區(qū)上調(diào)50元/噸，西部地區(qū)上調(diào)50元/噸。

陳鑫進(jìn)一步表示，紙漿期貨價格本月初開始展開延續(xù)反彈趨勢，目前已突破前期震蕩區(qū)間。市場的悲觀預(yù)期看似已出現(xiàn)全面扭轉(zhuǎn)，前期過于壓抑的情緒在這樣的時間點(diǎn)也容易呈現(xiàn)集中式爆發(fā)，反映在盤面上便以大漲形式來呈現(xiàn)。

現(xiàn)貨方面，據(jù)中國漿紙數(shù)據(jù)，江浙滬市場針葉漿低位盤整。銀星5500元/噸，凱利普5700元/噸，北木6000-6100元/噸。闊葉漿市場剛需交易。巴桉5500元/噸。本色漿報價平穩(wěn)，金星6150-6200元/噸。化機(jī)漿報價平穩(wěn)，昆河佳維4600元/噸。

下游需求不佳成掣肘

在缺乏基本面支撐的下，市場情緒回暖能支撐紙漿期價走多遠(yuǎn)？

從基本面上看，中銀國際期貨研究部分析師陳悅表示，目前紙漿期貨市場的主要壓力來自下游消費(fèi)需求的不佳，造紙企業(yè)成品庫存創(chuàng)出2018年年內(nèi)新高，且紙制品價格持續(xù)走低。此外，多家紙企2019年1月中下旬至2月中旬期間有停機(jī)計劃，且停機(jī)時間相比2018年有所增加，紙漿需求減少。

庫存方面，目前，截至2018年12月末，國內(nèi)最大的紙漿進(jìn)口港青島港紙漿庫存仍處累庫階段，達(dá)到96萬噸，環(huán)比增加9%，同比增加85%。其余常熟、保定兩大港口庫存同比看仍處相對高位，去庫緩慢。此外，全球生產(chǎn)商木漿庫存和歐洲木漿港口庫存在2018年11月不斷創(chuàng)下近年來歷史新高，分別達(dá)到40天和153.36萬噸。

“全球紙漿供應(yīng)壓力短期沒有出現(xiàn)緩解。當(dāng)下產(chǎn)業(yè)鏈流轉(zhuǎn)依然不暢，高庫存下，外盤仍有進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱風(fēng)險?！标愽伪硎尽?/p>

此外，國內(nèi)現(xiàn)貨內(nèi)外盤價格長期倒掛。從外盤現(xiàn)貨CFR報價來看，目前進(jìn)口盤面虧損額度雖然較最低點(diǎn)有所收斂，但仍處低位，短期很難激勵港口庫存大幅流入國內(nèi)?！斑@也是除了需求不佳外造成港口庫存居高不下的重要原因。”陳鑫表示。

展望后市，從技術(shù)面來看，陳悅表示，紙漿期貨1906合約在5362元/噸遇到阻力回落，上周五又再次上行并收于5300元/噸以上，且未出現(xiàn)資金流出情況。操作上，建議在5300元/噸一線做多，阻力位在5400元/噸?？缙趦r差縮小至-124，遠(yuǎn)月貼水收窄。

陳鑫則認(rèn)為，預(yù)計紙漿期價春節(jié)前將維持底部區(qū)間震蕩，但不排除會隨著宏觀環(huán)境波動而出現(xiàn)一定的下探空間。春節(jié)后，若下游補(bǔ)庫需求啟動，紙漿價格才有望迎來反彈。