從4月9日申報材料獲受理，歷經(jīng)三輪問詢至6月19日上會，扎根“互聯(lián)網(wǎng)之都”杭州的網(wǎng)絡(luò)信息安全“新秀”安恒信息即將迎來科創(chuàng)板“大考”。

頂著阿里系光環(huán)，擁有服務(wù)于G20峰會、廈門金磚會議等重大活動的光鮮履歷，安恒信息的網(wǎng)絡(luò)安全布局競爭力何在？三輪問詢對后來的互聯(lián)網(wǎng)科創(chuàng)企業(yè)又有哪些參考價值？

記者多方采訪了解到，對于符合戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的科創(chuàng)類公司，明星股東雖惹眼但不一定能成為“加分項(xiàng)”，相反公司需要從業(yè)務(wù)依賴性、股權(quán)穩(wěn)定性及增減持意向等細(xì)節(jié)做更加細(xì)致的披露。此外，企業(yè)如果規(guī)模不大，聚焦主業(yè)并在關(guān)鍵核心技術(shù)上有拿得出手的“硬成績”，其說服力遠(yuǎn)大于多維度布局。換句話說，如果投資布點(diǎn)太多、涉及領(lǐng)域太廣，可能會對未來成長帶來更多的不確定性，變成企業(yè)的“失分項(xiàng)”。

明星股東關(guān)聯(lián)幾何

明星股東，是安恒信息最引人注目的標(biāo)簽。股東榜顯示，阿里創(chuàng)投位列二股東席位，持股比例為14.42%，僅次于實(shí)際控制人范淵（持股18.03%）。公司因此受到監(jiān)管層的關(guān)注。

錦天城律師事務(wù)所高級合伙人沈國權(quán)告訴記者，這在科創(chuàng)板受理企業(yè)中是共性問題，對主要股東是否構(gòu)成業(yè)務(wù)依賴、企業(yè)經(jīng)營的獨(dú)立性和市場化程度等，需要申報公司更完整地呈現(xiàn)。

在首輪問詢答復(fù)中，公司對關(guān)鍵股東的穩(wěn)定性和增減持意向等問題一一回應(yīng)。公司強(qiáng)調(diào)，阿里創(chuàng)投系財務(wù)投資人，從未有謀求實(shí)際控制權(quán)的意向。據(jù)披露，阿里創(chuàng)投2015年11月投資安恒時的投后估值為6.26億元，2017年9月減持時的公司（不含當(dāng)次增資）估值為13.5億元。2017年9月，安恒信息及實(shí)控人范淵曾與阿里創(chuàng)投等股東簽署過一份《股東協(xié)議》，約定阿里創(chuàng)投以受讓股權(quán)及增資的方式對公司進(jìn)行投資，并享有對該次投資的投資與交割及股東權(quán)益等。該特殊權(quán)益安排于今年1月終止。

除了財務(wù)收益，阿里與安恒信息的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)正是基于信息安全主業(yè)的需求。據(jù)披露，公司向阿里云銷售網(wǎng)絡(luò)安全定制產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)、并通過釘釘軟件銷售安恒密盾，由釘釘平臺代收銷售款項(xiàng)。

從業(yè)務(wù)維度來看，2016年至2018年，公司與阿里系公司之間發(fā)生的交易金額較小，分別為636.21萬元、325.35萬元、1219.29萬元，占公司同期營業(yè)收入的比重分別為0.54%、0.67%和1.88%，對公司業(yè)務(wù)沒有重大影響。且公司在回復(fù)問詢函中透露，阿里創(chuàng)投在公司上市后無增持意向。

后起之秀如何突圍

扎根“互聯(lián)網(wǎng)之都”杭州，安恒信息瞄準(zhǔn)網(wǎng)絡(luò)安全大蛋糕可謂“因地制宜”。申萬宏源在研報中將其稱之為“信息安全領(lǐng)域的后起之秀”，自2007年創(chuàng)立以來，安恒信息一直專注于網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域，公司主營業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)信息安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并為客戶提供專業(yè)的網(wǎng)絡(luò)信息安全服務(wù)。公司的產(chǎn)品及服務(wù)涉及應(yīng)用安全、大數(shù)據(jù)安全、云安全、物聯(lián)網(wǎng)安全、工業(yè)控制安全及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全等領(lǐng)域。

與A股眾多網(wǎng)絡(luò)安全同行相比，安恒信息有何獨(dú)特之處？中信建投認(rèn)為，“新場景”及“新服務(wù)”是兩大看點(diǎn)。據(jù)介紹，公司在“新場景”方向圍繞著新的監(jiān)管政策要求、新的信息技術(shù)提出了有針對性的綜合信息安全解決方案，推出了眾多信息安全平臺類產(chǎn)品，如網(wǎng)絡(luò)安全態(tài)勢感知預(yù)警平臺、AiLPHA大數(shù)據(jù)智能安全平臺、天池云安全管理平臺等，并逐步涉入物聯(lián)網(wǎng)安全、工業(yè)控制及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全等領(lǐng)域。“新服務(wù)”則是針對網(wǎng)絡(luò)安全形勢、政企用戶需求的變化以及網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)模式的改變，從提供專業(yè)產(chǎn)品向提供專業(yè)服務(wù)模式進(jìn)行轉(zhuǎn)變，為用戶提供從安全規(guī)劃、安全設(shè)計、安全建設(shè)到安全運(yùn)營的一站式專業(yè)安全服務(wù)。

隨著網(wǎng)絡(luò)安全提升至國家戰(zhàn)略，網(wǎng)絡(luò)攻擊日趨復(fù)雜，市場對于信息安全服務(wù)的需求正在“質(zhì)”“量”齊升。一位長期關(guān)注信息安全行業(yè)的分析師告訴記者，功能單一的網(wǎng)絡(luò)信息安全產(chǎn)品競爭力日益消退，這使得具有綜合安全解決能力的平臺類產(chǎn)品及專業(yè)的安全服務(wù)市場需求持續(xù)提升。

根據(jù)招股書，安恒信息長期為客戶提供現(xiàn)場專業(yè)的網(wǎng)絡(luò)信息安全服務(wù)，如G20峰會、廈門金磚會議等重大活動提供網(wǎng)絡(luò)安保服務(wù)，還為廣大政府、企業(yè)及客戶提供專業(yè)網(wǎng)絡(luò)信息安全服務(wù)，行業(yè)口碑已有數(shù)據(jù)支撐。

記者注意到，公司銷售實(shí)行渠道加直銷的銷售模式，最近三年的渠道銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為52.38%、55.16%和56.88%，且渠道銷售模式下毛利率高于直銷模式。公司渠道銷售下的最終客戶主要集中在政府（含公安）、金融機(jī)構(gòu)、教育機(jī)構(gòu)、電信運(yùn)營商等單位，客戶群體信譽(yù)度及誠信度較高。其中，渠道模式下最終流向行業(yè)排名前三的板塊分別是政府、教育和金融，2016年至2018年，三大領(lǐng)域銷售占比合計超過了50%。

數(shù)據(jù)顯示，綜合安全解決能力也是公司業(yè)績增長的重要支撐。2017年度，公司營業(yè)收入較上一年度增加1.14億元，同比增幅為35.89%，扣非后歸母凈利潤較2016年度增加1036.16萬元，增長36.07%；2018年度，公司營業(yè)收入較上一年度增加2.10億元，增長48.80%，扣非后歸母凈利潤較2017年度增加2890.61萬元，增長73.95%。

公司本次擬募集資金約7.6億元，用于投資云安全服務(wù)平臺升級項(xiàng)目、大數(shù)據(jù)態(tài)勢感知平臺升級項(xiàng)目等。

前瞻布局會否分神

“通過提供面對面的技術(shù)服務(wù)，公司對市場需求變化較敏感，對新技術(shù)的應(yīng)用場景理解較深刻，較早地在綜合網(wǎng)絡(luò)信息安全問題解決平臺方面進(jìn)行了布局，建立了先發(fā)優(yōu)勢?！惫驹谡泄蓵腥缡钦f。

不過，安恒信息針對前沿領(lǐng)域的投資布局也受到了重點(diǎn)問詢，以投資公司弗蘭科為例，安恒信息系其第一大股東，持股比例為48.63%，公司與弗蘭科就旗下安恒密盾產(chǎn)品的運(yùn)營進(jìn)行合作，弗蘭科為安恒密盾的實(shí)際運(yùn)營方。就此，上交所對公司是否能夠?qū)Ωヌm科的業(yè)務(wù)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響；范淵在弗蘭科主要履行哪些職責(zé)，是否能夠?qū)Ωヌm科實(shí)施控制或施加重大影響；弗蘭科的實(shí)際控制人如何認(rèn)定等細(xì)節(jié)進(jìn)行了追問。

對此，公司稱弗蘭科不存在實(shí)際控制人，其業(yè)務(wù)經(jīng)營由具體的管理層負(fù)責(zé)。據(jù)披露，公司當(dāng)時投資弗蘭科主要看中弗蘭科移動通信領(lǐng)域的加密業(yè)務(wù)可能與公司互聯(lián)網(wǎng)信息安全業(yè)務(wù)形成板塊互補(bǔ)效應(yīng)，考慮移動安全市場尚處于發(fā)展初期，且公司對移動通信加密領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展較為陌生，公司以參股形式進(jìn)行布局。

對于弗蘭科的后續(xù)處置安排，安恒信息表示，當(dāng)前情況下，將維持現(xiàn)狀，保持對弗蘭科的長期投資，不謀求對其的控制權(quán)。未來2年內(nèi)，如果弗蘭科的加密業(yè)務(wù)更多地拓展到公司所經(jīng)營的“云、大、物、智”等相關(guān)領(lǐng)域，為避免上述情況出現(xiàn)后可能產(chǎn)生的潛在利益沖突，出于保護(hù)公司及公眾投資者利益的目的，公司將商請弗蘭科股東同意，通過增資、收購等形式對弗蘭科實(shí)施控制。否則，公司將通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)等形式主動將持有弗蘭科的投資比例降至20%以下。

沈國權(quán)律師在接受上證報記者采訪時指出，科創(chuàng)性企業(yè)通過投資進(jìn)行前瞻布局不是不可以，但更要求邏輯上的合理性，是否圍繞核心增長點(diǎn)上下游布局是關(guān)鍵。特別是如果企業(yè)本身規(guī)模不大，對于技術(shù)趨勢的判斷更要聚焦，既要考慮戰(zhàn)略布點(diǎn)往哪里走，也要考慮突破核心技術(shù)的要求?！叭绻顿Y布點(diǎn)太多、涉及領(lǐng)域太廣，會對未來成長或?qū)砀嗟牟淮_定性。企業(yè)家自身的管理精力也會過于分散?！彼ㄗh，“企業(yè)可以在核心技術(shù)上有所突破后，再利用資本市場謀求快速發(fā)展。當(dāng)然，對于那些具有一定規(guī)模、核心團(tuán)隊能力非常強(qiáng)的公司，也可以圍繞核心技術(shù)延伸產(chǎn)品系列，但一切仍要圍繞主業(yè)，以務(wù)實(shí)發(fā)展為第一要務(wù)?！?/p>