本周（6月17日-23日）堪稱“央行超級周”。全球金融市場萬眾矚目的日子就是周四（20日），三大央行將于日內(nèi)連續(xù)公布利率決議。

美聯(lián)儲將在當(dāng)日凌晨公布最新利率決議，由于經(jīng)濟(jì)動能放緩，市場對于美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預(yù)期持續(xù)升溫，甚至有機構(gòu)警告，不能排除最早6月降息的可能。英國央行、日本央行也將于當(dāng)日公布利率決議。

當(dāng)前全球眾多央行貨幣政策均向?qū)捤煞较蜣D(zhuǎn)變，美聯(lián)儲政策如果出現(xiàn)實質(zhì)性寬松進(jìn)展，從理論上說，權(quán)益類資產(chǎn)在流動性方面將迎來蜜月期。一旦降息“實錘”，美元必將走弱，人民幣則相對升值并推動人民幣計價資產(chǎn)收益升高，海外資金可能更傾向于進(jìn)入高性價比的中國市場，A股投資者可要提前做好準(zhǔn)備。

本文最后，中證君特意準(zhǔn)備了“彩蛋”，提示了兩大板塊的投資機會，幫您做好投資決策。

不排除美6月降息可能性

世界銀行6月上旬發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報告預(yù)計，美國經(jīng)濟(jì)增速今年預(yù)計將放緩至2.5%，2020年進(jìn)一步放慢至1.7%。近期出爐的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，美國經(jīng)濟(jì)增長的勢頭正在持續(xù)放緩，并導(dǎo)致通脹轉(zhuǎn)向下行。

6月14日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國6月份密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值從5月終值100降至97.9，略低于市場預(yù)期。值得一提的是，美國長期通脹預(yù)期從5月份的2.6%下降至2.2%，為該調(diào)查有史以來最低水平。疲弱的通脹是投資者認(rèn)為美聯(lián)儲今年將會降息的重要原因之一。

來源：彭博

6月12日，美國5月份通脹數(shù)據(jù)出爐，在經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下，更提高了美聯(lián)儲降息的可能性。美國勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，不含能源和食品的核心消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲2%，漲幅低于預(yù)期；總體CPI同比上漲1.8%，也低于預(yù)期。

來源：美國勞工部

野村證券認(rèn)為，自從5月會議以來，美國經(jīng)濟(jì)動能已經(jīng)放緩，主要是因財政刺激效果持續(xù)消退和金融環(huán)境維持在相對緊縮狀態(tài)。美國經(jīng)濟(jì)前景下行風(fēng)險上升。美聯(lián)儲可能會提高警惕，避免犯下類似去年12月的錯誤。預(yù)計美聯(lián)儲6月將按兵不動，7月和12月分別降息25個基點。

美國銀行發(fā)布研究報告預(yù)測稱，當(dāng)美聯(lián)儲開始放松政策對抗經(jīng)濟(jì)下行，而不是應(yīng)對市場壓力或支持通脹時，會采取“激進(jìn)應(yīng)對措施”。不排除美聯(lián)儲在7月降息的可能性，但最有可能在9月份降息。

在美聯(lián)儲降息的預(yù)測時點上，BMO銀行金融集團(tuán)最為激進(jìn)。該集團(tuán)策略師在6月13日發(fā)布報告稱，鑒于通脹補償指標(biāo)下降來到“臨界點”，美聯(lián)儲6月份“降息25個基點的概率接近33%”。

Grant Thornton首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯萬克（Diane Swonk）也同意BMO的觀點，她認(rèn)為美聯(lián)儲應(yīng)在6月份采取行動，而不是等到7月份，“他們當(dāng)然可以等到7月份，但我個人的觀點是，如果要降息的話，現(xiàn)在就該去做，這樣才能方便掌控”。

關(guān)注鮑威爾20日“說什么”

對于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳導(dǎo)致通脹下行，美聯(lián)儲主席鮑威爾6月4日表示：“正在密切關(guān)注一些事件的進(jìn)展對美國經(jīng)濟(jì)前景的影響，和以往一樣，我們將采取恰當(dāng)措施維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張，而正是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張帶來了強勁的就業(yè)市場以及通脹接近2%的對稱官方目標(biāo)?！?/p>

他同時指出，美國核心通脹在過去12個月小幅低于2%，如果這種“低位水平的意外”持續(xù)發(fā)生，將令美國基準(zhǔn)貨幣利率更加接近有效下限。美聯(lián)儲必須應(yīng)對通脹不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險。

對于金融市場而言，鮑威爾的講話就是“可能降息”的前奏。6月4日美股三大指數(shù)漲幅均超過2%，創(chuàng)出2019年1月4日以來最大單日漲幅。

6月20日，鮑威爾在美聯(lián)儲議息會議結(jié)束后將舉行記者會，屆時他的表態(tài)將備受外界關(guān)注。

很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和研究機構(gòu)認(rèn)為，今年1月份以來，原本經(jīng)常出現(xiàn)在美聯(lián)儲高層表態(tài)中的“耐心”（patient）一詞已很難見到蹤影，預(yù)計鮑威爾6月4日表態(tài)中的“密切關(guān)注”、“將采取恰當(dāng)措施維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張”等措辭將成為常態(tài)。

三位彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家撰文稱，在此次記者會上講話時，鮑威爾會格外小心。他將重申美聯(lián)儲官員準(zhǔn)備在必要時放松政策，同時又確保避免引發(fā)金融穩(wěn)定風(fēng)險。美聯(lián)儲面臨的另一個挑戰(zhàn)是如何調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長和失業(yè)率預(yù)期，同時在聲明中傳遞出更偏鴿的基調(diào)。

資產(chǎn)如何配置

隨著各方對美聯(lián)儲降息的預(yù)期不斷升溫，一些華爾街知名機構(gòu)正在挖掘歷史、編制模型，以甄別不同資產(chǎn)類別的潛在反應(yīng)路徑。

摩根大通認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)衰退之前的降息只會延續(xù)熊市趨勢。經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險模型表明，即將到來的美聯(lián)儲周期可能對風(fēng)險市場不利。經(jīng)濟(jì)衰退往往會帶來債券上漲，直至第一次放松政策后約九個月。如果美聯(lián)儲最終被動反應(yīng)，股市可能走弱。

高盛策略師團(tuán)隊認(rèn)為，美股通常在美聯(lián)儲降息周期開始時產(chǎn)生強勁回報。過去35年，美聯(lián)儲7次降息周期開始后的股票回報數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲降息周期開始后的3個月和12個月期間，標(biāo)普500指數(shù)漲幅中值分別是2%和14%。如果美聯(lián)儲持續(xù)降息，醫(yī)療保健和消費必需品往往表現(xiàn)優(yōu)異，但信息技術(shù)板塊將表現(xiàn)滯后。

摩根士丹利跨資產(chǎn)團(tuán)隊認(rèn)為，美聯(lián)儲1995年、1998年和2001年的歐元時代前降息，導(dǎo)致美元在降息后的6個月內(nèi)上漲，降息前后的美元表現(xiàn)沒有多大意義。歐元時代后的降息，發(fā)生在2002年和2007年，此后，美元大幅走弱大約10%。歷史數(shù)據(jù)顯示市場無法避免周期性影響，應(yīng)低配股票，超配優(yōu)質(zhì)債券。

A股影響幾何

美聯(lián)儲降息預(yù)期不斷升溫，另外年初以來已有數(shù)家海外央行宣布降息，新一輪寬松周期呼之欲出。中國央行將采取怎樣的策略？A股市場投資者應(yīng)如何應(yīng)對？

方正證券策略研究報告表示，美聯(lián)儲降息有利于打開其他經(jīng)濟(jì)體的貨幣操作空間。從過去4輪美國和其他經(jīng)濟(jì)體開啟降息周期的先后順序看，其他經(jīng)濟(jì)體開啟降息都明顯滯后于美聯(lián)儲。在美聯(lián)儲開啟降息操作后，對其他經(jīng)濟(jì)體的匯率掣肘將會出現(xiàn)減弱，從而有利于打開其余經(jīng)濟(jì)體的貨幣操作空間。若美聯(lián)儲開啟降息后，我國出現(xiàn)降息的可能性將會顯著增大。

來源：方正證券

申萬宏源發(fā)布的研究報告稱，決定A股海外環(huán)境的因素仍處于矛盾運動的狀態(tài)。一方面是博弈帶來的總需求預(yù)期反復(fù)，另一方面是寬松預(yù)期升溫，全球資產(chǎn)配置投資時鐘“將動未動”，風(fēng)險資產(chǎn)的內(nèi)在穩(wěn)定性有望階段性恢復(fù)。對于A股市場，風(fēng)險偏好壓制猶在，基本面仍處于回落趨勢中。在目前海外環(huán)境下，美國大類資產(chǎn)配置格局的變化也未必能直接利好A股。但“生物鐘”應(yīng)該先變，同時隨著調(diào)整的深入，A股也初步回到了高性價比區(qū)域，要開始關(guān)注積極的變化。

方正證券認(rèn)為，在股票市場方面，美聯(lián)儲降息對全球股市影響一致，同漲同跌。分階段來看：加息結(jié)束到本輪開啟降息和開啟降息到第二次降息期間，全球股市以上漲為主。而在完整降息周期期間，股市的表現(xiàn)則需要取決于經(jīng)濟(jì)回落的性質(zhì)，若經(jīng)濟(jì)屬于自然回落，則股市上漲，若出現(xiàn)全球性經(jīng)濟(jì)危機，則股市下跌。大宗商品方面，價格變動更多受其本身供需變化的影響。

整體來看，加息結(jié)束到降息開啟期間，黃金和銅價主要表現(xiàn)為小幅下跌，而油價小幅上漲。完整降息周期，黃金價格主要表現(xiàn)為大幅上漲，而銅價和油價會顯著受其供給的影響，價格變化難以明確。

看到這里，各位讀者終于明白近期黃金股大幅上漲的內(nèi)在邏輯了吧！

來源：Wind

還有一個受益于寬松預(yù)期的板塊，那就是房地產(chǎn)板塊。鮑威爾6月4日講話后，5日開盤的A股市場上，房地產(chǎn)板塊的表現(xiàn)十分強勁。