中信證券：市場(chǎng)向上拐點(diǎn)將逐步確立，緊扣三條主線

全球貨幣政策和A股外部流動(dòng)性的轉(zhuǎn)機(jī)已明確，相機(jī)偏松的國(guó)內(nèi)政策從表態(tài)到落地也都已坐實(shí)；隨著中美分歧和短期基本面轉(zhuǎn)機(jī)漸行漸近，市場(chǎng)向上的拐點(diǎn)將逐步確立，建議積極配置，緊扣三條主線，把握轉(zhuǎn)機(jī)背后的機(jī)遇。

1）繼續(xù)以大消費(fèi)和大金融為底倉(cāng)，特別關(guān)注其中外資偏好的龍頭品種。全球資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，北上資金可以保持比較穩(wěn)定的凈流入狀態(tài)，底倉(cāng)配置依然建議以大金融和大消費(fèi)板塊中外資偏好的品種為主。

2）逆周期政策催化，基建板塊景氣回暖。專項(xiàng)債新政改善基建融資環(huán)境，基建投資回升帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣修復(fù)，考慮估值和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)，推薦更受益于當(dāng)期融資環(huán)境的國(guó)企建筑公司，關(guān)注區(qū)域或細(xì)分領(lǐng)域的設(shè)計(jì)公司。

3）關(guān)注科創(chuàng)板映射下的A股成長(zhǎng)股龍頭。流動(dòng)性預(yù)期偏松有利于成長(zhǎng)主題?？苿?chuàng)板時(shí)間表逐漸明確，截至6月14日，已有9家申請(qǐng)科創(chuàng)板上市公司過(guò)會(huì)。短期建議關(guān)注科創(chuàng)板映射下的A股的主題行情，包括集成電路、半導(dǎo)體芯片和生物醫(yī)藥。

國(guó)泰君安證券：ERP和盈利雙重拐點(diǎn)漸近，看好消費(fèi)和成長(zhǎng)風(fēng)格

5月份數(shù)據(jù)整體低于預(yù)期，那么是否“壞就是好”？目前政策工具仍較為充足，當(dāng)前ERP和盈利的雙重拐點(diǎn)漸近，看好消費(fèi)和成長(zhǎng)風(fēng)格的配置機(jī)會(huì)。

信用擴(kuò)張證真期，盈利的底部位置正在逐步確認(rèn)。上周，專項(xiàng)債政策的推出，釋放了信用擴(kuò)張的信號(hào)，專項(xiàng)債在可以部分作為資本金的情況下，進(jìn)一步加大杠桿效應(yīng)。這一政策釋放了明確的信用擴(kuò)張信號(hào)，該政策標(biāo)志著財(cái)政領(lǐng)域、貨幣政策領(lǐng)域都在積極作為，都在加強(qiáng)逆周期調(diào)控。伴隨政策落地實(shí)施，受益于信用向訂單和需求的傳導(dǎo)，盈利周期有望進(jìn)一步修復(fù)。曾在中期策略報(bào)告中提出，盈利的底部將在三季度出現(xiàn)。

ERP、盈利雙重拐點(diǎn)漸近，優(yōu)選風(fēng)格。短期看，中美貿(mào)易關(guān)系持續(xù)惡化空間不大、科創(chuàng)板推出下的國(guó)內(nèi)政策環(huán)境維持穩(wěn)定反而存在較大向好可能。因此，從4X4配置體系出發(fā)，當(dāng)前站在ERP和盈利的雙重拐點(diǎn)位置，推薦兩條主線：1）優(yōu)選風(fēng)格。伴隨消費(fèi)庫(kù)存庫(kù)存雙雙回升，看好風(fēng)格向消費(fèi)和成長(zhǎng)的輪動(dòng)，消費(fèi)看好盈利-估值性價(jià)比高的家電，成長(zhǎng)看好政策扶持、自主可控的通信、計(jì)算機(jī)。2）兼顧穩(wěn)健防御?？春玫凸乐?、穩(wěn)盈利的銀行、保險(xiǎn)。

中信建投證券：建議投資者逐步布局

進(jìn)入6月之后，逆周期調(diào)節(jié)政策密集出臺(tái)。從價(jià)格的角度來(lái)看，在食品和豬肉價(jià)格的推動(dòng)下，2019年5月CPI價(jià)格上升。國(guó)內(nèi)的工業(yè)生產(chǎn)低迷，5月PPI再次回落印證了PMI不及預(yù)期。消費(fèi)表現(xiàn)出通脹的特征，但生產(chǎn)表現(xiàn)出回落的特征。從產(chǎn)出水平和消費(fèi)水平來(lái)看，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速明顯回升，減稅降費(fèi)政策效果逐步顯現(xiàn)。但由于內(nèi)需和外需低迷，固定資產(chǎn)投資和基建投資繼續(xù)放緩。生產(chǎn)下行，消費(fèi)上行的結(jié)構(gòu)特征明顯。從貨幣供應(yīng)來(lái)看，社融增速表現(xiàn)平穩(wěn)，重新回到了2019年溫和擴(kuò)張的趨勢(shì)上。因此，貨幣供給不構(gòu)成經(jīng)濟(jì)回升的約束。逆周期調(diào)節(jié)托底和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，市場(chǎng)將呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

在逆周期政策托底經(jīng)濟(jì)的情況下，通過(guò)打破剛兌發(fā)揮市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，通過(guò)改革開放和科技創(chuàng)新來(lái)培育長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)成為當(dāng)前的重要工作。打破剛兌將有利于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，信用風(fēng)險(xiǎn)利差擴(kuò)大。受經(jīng)濟(jì)周期下行影響小的消費(fèi)優(yōu)先受益。隨著經(jīng)濟(jì)下行利率進(jìn)一步下降，成長(zhǎng)股將重新開始占優(yōu)。因此，在當(dāng)前股票市場(chǎng)逐步觸底的情況下，備戰(zhàn)金秋將沿著“消費(fèi)基石，先鋒科創(chuàng)”的方向展開，建議投資者逐步布局。

光大證券： 自發(fā)“緊信用”推動(dòng)“松貨幣”，無(wú)需過(guò)憂“錢荒”

5月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需仍弱，專項(xiàng)債新政緩解悲觀情緒后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍受中美摩擦壓制。近期市場(chǎng)擔(dān)憂包商事件引起信用收緊和“錢荒”重現(xiàn)，但2013年的“錢荒”是在央行的“緊貨幣”環(huán)境下產(chǎn)生，表現(xiàn)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和隔夜拆借利率大漲。

當(dāng)前主要問題是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上行，乃局部金融風(fēng)險(xiǎn)釋放導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)自發(fā)“緊信用”所致，包商事件后央行增加公開市場(chǎng)凈投放，增加再貼現(xiàn)和SLF 3000億元，隔夜shibor中樞明顯下行。金融機(jī)構(gòu)自發(fā)的緊信用將倒逼央行“松貨幣”，釋放流動(dòng)性呵護(hù)市場(chǎng)，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂“錢荒”重現(xiàn)。

維持“和”則短多，“戰(zhàn)”則長(zhǎng)多，變盤將近，買點(diǎn)將近的觀點(diǎn)。本周海外股市與美元指數(shù)未能延續(xù)上周態(tài)勢(shì)，維持美元利率實(shí)際下行空間有限，美股和全球股市無(wú)法持續(xù)反彈的判斷。下周美聯(lián)儲(chǔ)召開本月議息會(huì)，若有足夠鴿派信息可能使市場(chǎng)會(huì)再度反彈，但預(yù)計(jì)持續(xù)性有限。港股方面，本周港元的利率波動(dòng)表明今年的季節(jié)性流動(dòng)性緊張較往年有提升，但仍屬正常。港股市場(chǎng)的短期波動(dòng)可能增多，但中期系統(tǒng)性機(jī)會(huì)有限，金融地產(chǎn)板塊吸引力下降；重點(diǎn)關(guān)注受宏觀經(jīng)濟(jì)減速影響小，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性高的自下而上機(jī)會(huì)。

招商證券：新一輪行情可能正在醞釀

當(dāng)前市場(chǎng)情況跟2018年12月有諸多相似之處。第一，經(jīng)濟(jì)下行，同時(shí)為了避免流動(dòng)性沖擊，央行連續(xù)兩個(gè)月通過(guò)各種途徑為金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持。第二，央行 “其他資產(chǎn)”大幅增加4300億元，上一次異動(dòng)為2018年12月。第三，北上資金在2019年表現(xiàn)出很強(qiáng)的擇時(shí)能力，6月以來(lái)北上資金連續(xù)買入，并與融資資金流向形成背離，類似的情況出現(xiàn)在今年1月。第四，諸多信號(hào)表明中美貿(mào)易摩擦在本月末可能迎來(lái)新的進(jìn)展，一旦有所緩和將推升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。由此，在市場(chǎng)諸多擔(dān)憂、疑慮之下，可能正在醞釀新一輪行情。

主題建議關(guān)注： 第一，5G下游應(yīng)用主題：5G下游應(yīng)用將逐步進(jìn)入主題投資的階段，建議關(guān)注第一階段場(chǎng)景的主題主要有云游戲、VR/AR、高清視頻等主題。第二，網(wǎng)絡(luò)安全主題。在5G落地后變得更加重要！5G時(shí)代萬(wàn)物皆可連，未來(lái)每一個(gè)連接點(diǎn)都需要一套安全系統(tǒng)來(lái)保障，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)天花板將被無(wú)限提高，而前期等保2.0標(biāo)準(zhǔn)的正式出臺(tái)也是順應(yīng)5G時(shí)代即將到來(lái)的重要舉措，帶領(lǐng)網(wǎng)路安全行業(yè)步入新成長(zhǎng)周期。

安信證券：依然只是戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會(huì)時(shí)間

由于全球經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易形勢(shì)等不確定性較大，A股市場(chǎng)整體仍處于休整期，戰(zhàn)略上依然不宜過(guò)于冒進(jìn)，保持耐心，大的機(jī)會(huì)仍需要等待，重點(diǎn)關(guān)注改革推進(jìn)。

從短期來(lái)看，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下，從聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)近期趨鴿派，到國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有更加積極的跡象，G20峰會(huì)臨近也有利風(fēng)險(xiǎn)偏好，短期戰(zhàn)術(shù)上對(duì)市場(chǎng)可以不用過(guò)于悲觀或恐慌。從結(jié)構(gòu)上看，配置重點(diǎn)關(guān)注自主可控、必需消費(fèi)品、公用事業(yè)、黃金等。主題上重點(diǎn)關(guān)注上海自貿(mào)區(qū)、國(guó)企改革等。

興業(yè)證券：基本面預(yù)期是當(dāng)前最大制約因素

對(duì)于A股市場(chǎng)不確定性仍較大。1）本周5月份經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)公布，基本面預(yù)期向下可能再度制約投資者熱情。2）匯率進(jìn)入關(guān)鍵區(qū)間，部分投資者擔(dān)憂的資金外流，流動(dòng)性緊張會(huì)對(duì)股市造成影響。3）6月底G20會(huì)議，中美博弈是否有新進(jìn)展仍處于不確定性之中。基本面預(yù)期成為當(dāng)前行情最大制約因素。

整體而言，維持6月判斷，市場(chǎng)仍處于震蕩格局、高波動(dòng)中，把握確定性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。持續(xù)推薦超額收益較明顯的金融、黃金、自主可控方向，仍是當(dāng)前較為確定性的方向。

國(guó)盛證券：何時(shí)擺脫震蕩？最快6月底，最慢7月底

不確定性仍多，震蕩期繼續(xù)。首先，中美貿(mào)易談判進(jìn)展尚不明朗；并且，流動(dòng)性仍在受考驗(yàn)。

何時(shí)才能擺脫震蕩？最快6月底，最慢7月底政治局會(huì)議。根據(jù)DDM模型，分子端如6月月報(bào)中的判斷，下行壓力再加劇。5月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等多項(xiàng)數(shù)據(jù)已明顯滑落，后續(xù)伴隨2000億美元關(guān)稅加征影響顯現(xiàn)，出口、制造業(yè)投資等將面臨更大壓力。因此，向上只能依靠分母端流動(dòng)性改善或風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。對(duì)此做兩種情景假設(shè)。

情形一：6月底中美貿(mào)易談判，若進(jìn)展順利，則將是“靴子落地”，緩解市場(chǎng)擔(dān)憂，刺激風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí)政策對(duì)沖的迫切性下降，放松或要等到7月政治局會(huì)議、在二季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明確下行信號(hào)之后。

情形二：若談判進(jìn)一步惡化、后續(xù)3000億美元也面臨加征，則短期沖擊后，政策或提前放松應(yīng)對(duì)，流動(dòng)性改善或更早到來(lái)。并且近期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期急速升溫，若議息會(huì)議繼續(xù)做出“鴿派”表態(tài)，也將為國(guó)內(nèi)貨幣政策打開空間。

長(zhǎng)期，核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線正在建立。對(duì)核心資產(chǎn)，建議多做配置少做交易，不必在意短期損益得失，一定立足長(zhǎng)期打“持久戰(zhàn)”。6月8日更做出重要判斷，外資流入大趨勢(shì)不變，公募價(jià)值化趨勢(shì)延續(xù)，社保養(yǎng)老、險(xiǎn)資、銀行理財(cái)?shù)仍隽抠Y金逐步入市，核心資產(chǎn)的統(tǒng)一戰(zhàn)線正在建立。當(dāng)前正在經(jīng)歷的不僅僅是一輪簡(jiǎn)單的牛熊起伏，而是一輪A股從所未有的大變革，核心資產(chǎn)的大時(shí)代正在開啟。投資策略：堅(jiān)定配置核心資產(chǎn)，下行周期中關(guān)注景氣向上子行業(yè)。

華泰證券：關(guān)注必選消費(fèi)+中長(zhǎng)期關(guān)注科技成長(zhǎng)

5月以來(lái)股指震蕩磨底，下行風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于貿(mào)易摩擦升級(jí)以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，上行風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于貨幣政策的危機(jī)應(yīng)對(duì)。風(fēng)險(xiǎn)事件角度，美國(guó)關(guān)稅聽證會(huì)和G20會(huì)晤，權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或有回落；經(jīng)濟(jì)基本面角度，5月投資低于預(yù)期，消費(fèi)超預(yù)期，但CPI頂部逐漸顯現(xiàn)，大幅改善經(jīng)濟(jì)類滯脹的悲觀演繹；流動(dòng)性角度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱逐步驗(yàn)證、海外邊際寬松的貨幣環(huán)境打開國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖空間，專項(xiàng)債新政及時(shí)推出，但對(duì)信用的撬動(dòng)仍有待觀察。

配置上，關(guān)注必選消費(fèi)但需警惕交易擁擠，中長(zhǎng)期關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較小、受益于調(diào)結(jié)構(gòu)的科技成長(zhǎng)，主題關(guān)注經(jīng)開區(qū)和國(guó)企混改。

廣發(fā)證券：銀行接管事件仍未被充分定價(jià)

引發(fā)二季度A股震蕩調(diào)整的“三因素”有哪些變化？此前曾提示：政策小修、實(shí)體亮相、海外波動(dòng)“三因素”會(huì)引發(fā)二季度A股進(jìn)入慢牛中的震蕩調(diào)整期。當(dāng)前僅有海外波動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向正貢獻(xiàn)，政策小修和實(shí)體亮相仍在消化中，中美貿(mào)易問題和銀行接管事件使得信用擴(kuò)張從供需兩端受阻，市場(chǎng)對(duì)于銀行接管事件引發(fā)的金融體系信用重定價(jià)仍未給予充分的重視。

維持A股處于慢牛中的震蕩調(diào)整期判斷，引發(fā)二季度調(diào)整的三因素中政策小修和實(shí)體亮相仍在消化中，其中尤其要重視銀行接管事件尚未充分定價(jià)。

配置建議（1）關(guān)注類債券股票的防御性如交運(yùn)、公用事業(yè)；（2）中國(guó)優(yōu)勢(shì)且景氣趨勢(shì)延續(xù)的消費(fèi)品如食品飲料、一般零售；（3）結(jié)構(gòu)性受益防風(fēng)險(xiǎn)的大銀行；主題投資關(guān)注上海自貿(mào)區(qū)、國(guó)企改革。