2018年6月，A股“入摩”正式生效，至今已滿一年。從數(shù)據(jù)上看，今年以來(lái)，MSCI納入的A股不僅表現(xiàn)超越全球平均水平，也顯著優(yōu)于其納入的港股和海外上市中概股。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)際投資者在A股的話語(yǔ)權(quán)增加促進(jìn)了A股機(jī)構(gòu)化。在全球不確定性增加的背景下，超配A股仍是不錯(cuò)的選擇。

成分股今年以來(lái)表現(xiàn)超全球基準(zhǔn)

“入摩”一周年，A股走出了波瀾起伏的行情。相比一年前，雖然上證綜指變化不大，但是“入摩”依然給A股帶來(lái)了諸多變化。

MSCI China A inclusion index是MSCI編制的反映A股納入節(jié)奏的過(guò)渡性指數(shù)。MSCI China是反映完整中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)的指數(shù)，其中成分股包含A股，也包含港股以及海外上市中概股。MSCI ACWI是MSCI的全球全市場(chǎng)指數(shù)，包含發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)和發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，是MSCI覆蓋面最廣的指數(shù)之一。

過(guò)去一年，MSCI China A inclusion index表現(xiàn)在MSCI ACWI和MSCI China指數(shù)之間。不過(guò)2019年以來(lái)，MSCI China A inclusion Index的表現(xiàn)顯著優(yōu)于其它兩個(gè)指數(shù)。今年前5個(gè)月，該指數(shù)漲幅為18.76%，優(yōu)于MSCI ACWI的9.38% 也優(yōu)于MSCI China的4.61%。這表明今年MSCI納入的A股表現(xiàn)不僅超越全球平均，也顯著優(yōu)于其納入的港股和海外上市中概股。

盡管這不能完全歸功于“入摩”，但是“入摩”影響不容忽視。值得注意的是，上市公司已經(jīng)注意到“入摩”為股價(jià)帶來(lái)的積極影響，爭(zhēng)取“入摩”也促使公司改進(jìn)停復(fù)牌方面安排，一定程度上促進(jìn)了公司治理的完善。

“入摩”效應(yīng)下，北向資金成為A股重要推手。Wind統(tǒng)計(jì)顯示。2019年1月和2月出現(xiàn)北向資金凈買入高峰，凈買入額分別為606.88億元和603.92億元。不過(guò)，2019年3月，北向資金凈買入驟降為43.56億元，4月和5月北向資金出現(xiàn)凈賣出，特別是5月北向資金合計(jì)凈賣出536.74億元。6月至今，北向資金重啟凈流入。

個(gè)股方面，近一年，北向資金凈買入的前十大個(gè)股為中國(guó)平安、招商銀行、美的集團(tuán)、格力電器、貴州茅臺(tái)、分眾傳媒、伊利股份、萬(wàn)科A、海螺水泥、洋河股份。凈賣出的前十大個(gè)股為?？低?、恒瑞醫(yī)藥、五糧液、上海機(jī)場(chǎng)、瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、長(zhǎng)江電力、中信證券、洛陽(yáng)鉬業(yè)、中國(guó)國(guó)旅。

從行業(yè)上看，信達(dá)證券近期在一份研報(bào)中指出，北向資金僅在2017年10月和2018年10月階段性減持過(guò)重倉(cāng)行業(yè)，但很快又重新恢復(fù)買入。從板塊上看，北向資金在各大板塊的配置以主板為主，其次為中小板和創(chuàng)業(yè)板。

A股國(guó)際化和機(jī)構(gòu)化將持續(xù)

在回顧A股“入摩”歷程時(shí)，MSCI執(zhí)行委員會(huì)委員、亞太客戶主管Jack W Lin表示，這是指數(shù)人士“此生最重要的事件”。全部納入之后，A股將占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重近一半。

近期MSCI在一份研究報(bào)告中指出，過(guò)去A股是散戶主導(dǎo)的市場(chǎng)，目前這一狀況正在改變。投資A股，基本面分析變得更重要，價(jià)值因子和質(zhì)量因子的作用正在變大。

值得注意的是，MSCI去年曾發(fā)布一份類似的研究報(bào)告，當(dāng)時(shí)研究的結(jié)論是相較于其它新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看質(zhì)量因子和價(jià)值因子在A股的溢價(jià)并不明顯?？梢?jiàn)現(xiàn)在情況已經(jīng)大不相同，MSCI認(rèn)為市凈率和盈利質(zhì)量等因子已經(jīng)成為預(yù)測(cè)A股走勢(shì)相關(guān)系數(shù)最高的因子。

究其原因，MSCI認(rèn)為，首先，中國(guó)境內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者基于基本面分析的投資已經(jīng)取得了良好的成果，賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)。其次，國(guó)際投資者在A股的話語(yǔ)權(quán)增加促進(jìn)了A股機(jī)構(gòu)化。央行數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有的A股資產(chǎn)在2019年一季度末達(dá)到1.684萬(wàn)億元，逼近公募基金的1.946萬(wàn)億元。而2013年12月，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有A股資產(chǎn)僅為3448億元，公募基金持有A股資產(chǎn)為1.315萬(wàn)億元。MSCI認(rèn)為，A股的國(guó)際化趨勢(shì)將持續(xù)，機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)也將持續(xù)?；诖耍久嬉蜃拥淖饔脮?huì)越來(lái)越大，價(jià)值投資者的空間會(huì)越來(lái)越大。

外資超配A股

近期，瑞銀資管發(fā)布2019年三季度展望時(shí)表示，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將企穩(wěn)。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至關(guān)重要。中國(guó)的貨幣政策、財(cái)政政策等正在起作用，信貸增長(zhǎng)提速，基建開(kāi)始顯示出新的生命力。

瑞銀資管表示，看好中國(guó)股票的原因有三點(diǎn)：一是一旦經(jīng)濟(jì)增速疲軟，相關(guān)政策將發(fā)力；二是中國(guó)股票市場(chǎng)目前的市盈率相較于其它市場(chǎng)更低，估值比較便宜；三是后續(xù)的市場(chǎng)開(kāi)放政策將持續(xù)吸引資金流入。尤其是MSCI指數(shù)納入的A股吸金效應(yīng)將更明顯。

匯豐銀行私行部亞太市場(chǎng)首席策略師Fan Cheuk Wan在接受采訪時(shí)表示，依然對(duì)中國(guó)股票維持略超配狀態(tài)。2019年中國(guó)公司依然有望錄得良好的盈利增長(zhǎng)。