近兩年來，海外資管巨頭紛紛加快了布局中國(guó)市場(chǎng)的步伐。目前已有瑞銀資管、貝萊德、路博邁、富敦、惠理、富達(dá)、安本等多家知名外資機(jī)構(gòu)，先后拿到了中國(guó)境內(nèi)的私募管理人牌照。

那么，在這些外資私募眼中，當(dāng)下的A股市場(chǎng)究竟具有怎樣的投資吸引力，而外資機(jī)構(gòu)的大量涌入又將對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者帶來怎樣的影響？5月27日，在上海證券報(bào)社主辦的2019中國(guó)私募基金高峰論壇之“外資力量強(qiáng)勢(shì)崛起下的A股生態(tài)演變”的圓桌論壇上，多位外資私募大佬對(duì)此各抒己見。

A股市場(chǎng)具有明顯投資潛力

高濱：目前獲得中國(guó)境內(nèi)私募牌照的外資機(jī)構(gòu)數(shù)量已經(jīng)接近20家，你們覺得中國(guó)市場(chǎng)吸引外資機(jī)構(gòu)加速布局的主要原因是什么？

劉頌：任何一個(gè)市場(chǎng)的投資吸引力主要表現(xiàn)在兩點(diǎn)：一是能否募集到資金，二是有沒有好的投資標(biāo)的，通過主動(dòng)管理可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。經(jīng)過20多年的發(fā)展，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)變得十分重要，現(xiàn)在美國(guó)股票、歐洲股票或日本股票通常會(huì)被列為單獨(dú)的資產(chǎn)類別，而未來的5到10年里，中國(guó)的股票和債券也有可能在一些大型主權(quán)基金、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)組合中從新興市場(chǎng)中分離出來，變成獨(dú)立的資產(chǎn)類別。

實(shí)際上，這是很多全球資產(chǎn)管理公司為保持競(jìng)爭(zhēng)力必須采取的策略，如果一家公司開始買入中國(guó)信用債，而另一家還只持有國(guó)債，兩者在收益方面肯定會(huì)有差別。此外，外資的這些增量資金屬于配置型資金，會(huì)在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定，相對(duì)而言質(zhì)量也比較高。

黎濤：海外資產(chǎn)管理公司進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)并不是短期內(nèi)發(fā)生的事情，早在2002年市場(chǎng)上就成立了第一家中外合資基金公司。現(xiàn)在中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開放，而外資進(jìn)入A股的渠道也在不斷拓寬。再?gòu)耐顿Y決策的角度來看，目前MSCI、富時(shí)等全球指數(shù)公司已經(jīng)逐步將A股納入其體系，而無論是被動(dòng)還是主動(dòng)管理型海外資金都會(huì)跟隨這些指數(shù)，逐步進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

陳婷：從貝萊德的角度來看，中國(guó)市場(chǎng)是全球資產(chǎn)組合中不可或缺的一個(gè)部分，正如剛才所說，投資機(jī)會(huì)主要看兩點(diǎn)，即資金端在哪、標(biāo)的在哪。從資金端來看，現(xiàn)在中國(guó)超高的儲(chǔ)蓄率在全球范圍內(nèi)都很難找到能夠與之匹配的市場(chǎng)，從投資標(biāo)的而言，現(xiàn)在全球500強(qiáng)企業(yè)中也有不少中國(guó)公司。所以，我們相信中國(guó)市場(chǎng)具有比較大的投資潛力，這對(duì)于全球投資人而言，都極具吸引力。

我認(rèn)為外資看好中國(guó)市場(chǎng)主要有三個(gè)原因：首先，從整個(gè)宏觀環(huán)境來看，對(duì)外開放政策的不斷推進(jìn)，會(huì)令很多中國(guó)公司及投資者在A股市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)相融合的過程中受益。其次，無論在商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變還是市場(chǎng)的深度挖掘上，都可以看到A股市場(chǎng)上有很多好的投資標(biāo)的。最后，中國(guó)的改革開放也為這些公司提供了良好的生長(zhǎng)環(huán)境。

陳章龍：中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過去40年中取得了很大的成就，而很多大型跨國(guó)機(jī)構(gòu)也將中國(guó)業(yè)務(wù)作為其全球布局中的重要板塊。從戰(zhàn)略布局的角度來看，瑞銀一直深耕中國(guó)市場(chǎng)。

余小波：作為一個(gè)以價(jià)值投資為導(dǎo)向的投資人而言，最需要明確的就是投資的收益來自哪里，我認(rèn)為投資收益一定來自于企業(yè)自身價(jià)值的增長(zhǎng)。一個(gè)市場(chǎng)的吸引力是否足夠大，在于管理人能否在市場(chǎng)中找到價(jià)值不斷增長(zhǎng)的優(yōu)秀企業(yè)。從這個(gè)角度來看，在全球范圍內(nèi)，擁有足夠體量和良好的流動(dòng)性，且不斷出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的主要是美國(guó)和中國(guó)兩個(gè)市場(chǎng)。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，過去26年，惠理大概能夠取得15%的年化回報(bào)，這也證明了中國(guó)是一個(gè)大有可為的市場(chǎng)。

全球化平臺(tái)是外資優(yōu)勢(shì)

高濱：相較于境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，你們覺得外資私募具有哪些優(yōu)勢(shì)？

劉頌：很多時(shí)候基金經(jīng)理或者公司的整體風(fēng)格，會(huì)取決于投資者的需求。而一些外資公司因?yàn)榫哂袛?shù)十年甚至近百年的投資經(jīng)驗(yàn)，在滿足投資者需求或適應(yīng)市場(chǎng)的變化時(shí)，往往具有明顯優(yōu)勢(shì)。

黎濤：外資的企業(yè)文化可能會(huì)有所不同，這其中包括投資流程、管制、風(fēng)控、系統(tǒng)資質(zhì)等。另外，在為上市公司進(jìn)行定性分析時(shí)，外資能夠獲得的一些相關(guān)參數(shù)或參考案例，在其作出價(jià)值預(yù)判時(shí)可能具有一定優(yōu)勢(shì)。

陳婷：總體而言，我認(rèn)為貝萊德作為一家外資公司，在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展中具有三個(gè)主要特征。第一是全球化平臺(tái)。因?yàn)閿?shù)據(jù)庫(kù)、分析角度及各個(gè)團(tuán)隊(duì)不一樣，我們看待A股公司會(huì)從一個(gè)全球化的角度出發(fā)。此外，無論是宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)類型、產(chǎn)業(yè)鏈還是上下游，都是各個(gè)團(tuán)隊(duì)共享一個(gè)全球研究平臺(tái)，這一點(diǎn)相較于本土機(jī)構(gòu)可能會(huì)有明顯優(yōu)勢(shì)。第二是擁抱科技。我們對(duì)自己的定位是金融領(lǐng)域里面的高科技公司，靈活運(yùn)用機(jī)器學(xué)習(xí)、人工智能、大數(shù)據(jù)分析等系統(tǒng)化投資策略。第三是嚴(yán)格的風(fēng)控體系。在這三點(diǎn)上，貝萊德都做到了行業(yè)領(lǐng)先。

陳章龍：從我的角度來看，外資的優(yōu)勢(shì)在于擁有全球化平臺(tái)，這個(gè)平臺(tái)涵蓋了公司上下所有人力資源、知識(shí)積累、投資策略、全球化的技術(shù)應(yīng)用及企業(yè)文化管理架構(gòu)，這些給我們?cè)诓季种袊?guó)市場(chǎng)時(shí)提供了有力的支持。不過，在這個(gè)平臺(tái)的基礎(chǔ)上，我們也面臨著一些挑戰(zhàn)，比如如何滿足本土客戶的需求，以及如何去進(jìn)行一些有意義的本土化實(shí)踐。

余小波：我認(rèn)為這個(gè)行業(yè)的特殊性在于，各家機(jī)構(gòu)之間并不是完全相互排斥的關(guān)系。比如一家公司的投資業(yè)績(jī)很好、規(guī)模增長(zhǎng)很快，并不會(huì)影響另一家機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)。雖然很多人認(rèn)為外資遵循價(jià)值投資，往往更為穩(wěn)健，實(shí)際上經(jīng)過多年洗禮，A股市場(chǎng)已經(jīng)培養(yǎng)了一大批在各自領(lǐng)域非常優(yōu)秀的管理人。對(duì)于外資而言，最明確的一點(diǎn)就是，做好自己的事情，少犯錯(cuò)，這是最重要的。