這似乎并非一起尋常IPO。近年來，百威英博資本運(yùn)作手段一次次震驚華爾街，而背后的操盤手則是神秘而傳奇的“巨鱷”3G資本。

又一個(gè)“巨無霸”赴港IPO。

5月10日，全球最大啤酒生產(chǎn)商百威英博旗下的百威亞太控股有限公司（簡稱“百威亞太控股”）低調(diào)披露初步招股書，擬在港股上市。據(jù)稱，百威亞太控股計(jì)劃下半年掛牌，估值可達(dá)400-500億美元，成為近年來香港規(guī)模最大的IPO之一。

這似乎并非一起尋常的IPO。近年來，百威英博的資本運(yùn)作手段一次次震驚華爾街，而背后的操盤手則是神秘而傳奇的“巨鱷”——3G資本。這一家由巴西首富執(zhí)掌的PE巨頭，不經(jīng)意間鯨吞了百威、漢堡王、卡夫、亨氏、提姆霍頓等全球耳熟能詳?shù)墓荆鹆艘粋€(gè)超級帝國。

“啤酒之王”分拆IPO

中國啤酒市場屬全球最大

百威英博是啤酒界巨無霸，坐擁超500個(gè)啤酒品牌。旗下百威亞太控股是泛亞洲啤酒釀造商，是亞太地區(qū)最大的啤酒集團(tuán)，生產(chǎn)并銷售超過50個(gè)品牌，擁有62家啤酒廠，產(chǎn)品銷往39個(gè)地區(qū)。

從定位來看，百威亞太控股是為擁有全球最大成年人口的市場提供服務(wù)，中國、澳洲、韓國、印度及越南是其主要市場。而從所在區(qū)域的人口和市場規(guī)模上看，百威亞太覆蓋的人口量相當(dāng)驚人。2018年，亞太區(qū)域人口有42億之多，也是百威旗下增速最快的地區(qū)之一。

根據(jù)GlobalData的數(shù)據(jù)顯示，亞太地區(qū)占全球啤酒消費(fèi)的37%，而亞太人均啤酒消費(fèi)只有20升，遠(yuǎn)低于歐美市場60-70升的水平，因此預(yù)計(jì)2018-2023年，亞太市場將貢獻(xiàn)全球啤酒消費(fèi)量增幅的47%。

其中，中國啤酒市場屬全球最大。招股書顯示，2018年，中國總啤酒市場消費(fèi)量為488億升，占全球消費(fèi)量的25%。但人均只有35升，未來增長潛力巨大。

2018年，百威英博在全球?qū)崿F(xiàn)總營業(yè)收入546.2億美元，而百威亞太業(yè)務(wù)占2018年集團(tuán)總銷量的18%和營業(yè)利潤的14%，2017年、2018年收入分別為77.9億美元及84.6億美元；期內(nèi)盈利分別為10.8億美元及14.09億美元。

目前，中國啤酒市場已從高度分散化過渡到相對整合，前五大釀酒商華潤雪花啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京和嘉士伯占2018年啤酒市場總量的70.4%。

而作為百威英博全球腹地，亞太市場是絕對“潛力股”，中國又占據(jù)其中最大市場份額。值得注意的是，百威亞太控股2018年溢利（稅后利潤）14.09億美元，這一數(shù)字是同期國內(nèi)最大市值啤酒企業(yè)華潤啤酒的10倍，青島啤酒的6倍。

并購狂魔！

超千億美元拿下“史上最大啤酒業(yè)并購案”

在業(yè)內(nèi)人士看來，百威英博分拆出潛力最大的亞太市場IPO，主要為了降杠桿。百威英博如今變得負(fù)債累累，要從一則瘋狂并購案說起。

2015年11月，全球最大啤酒商百威英博和當(dāng)時(shí)排名第二的SAD米勒釀酒公司達(dá)成《收購協(xié)議》，百威英博將收購南非米勒全部股權(quán)。消息一出，世界嘩然。

因在中國市場，百威英博主要品牌包括百威、哈爾濱和雪津等，南非米勒除了持有華潤雪花49%的股權(quán)還銷售少量的麥芽酒。兩大啤酒巨頭的合并，無疑涉及市場反壟斷審查。

在經(jīng)歷了長達(dá)一年的反壟斷審查及業(yè)務(wù)剝離后，2016年10月，百威英博最終以超過1000億美元的代價(jià)完成了對SAD米勒的并購，并購后的百威英博以450億美元的年收入成為僅次于雀巢、寶潔、百事、聯(lián)合利華的全球第五大消費(fèi)品公司，另外包攬了全球啤酒業(yè)約46%的利潤及27%的銷量。

與此同時(shí)，百威英博資產(chǎn)負(fù)債表瞬間膨脹了近一倍，其中長期借款從400多億美元飆升至1100多億美元，并新增了700億美元的商譽(yù)，每年光是利息支出就要消耗60億美元。

對于公司過于激進(jìn)的杠桿式并購，市場投下的是反對票。百威英博的股價(jià)曾在2016年9月達(dá)到129美元每股的巔峰，到2018年12月卻腰斬至64.5美元，100多億美元的市值在兩年間灰飛煙滅。

無獨(dú)有偶。此前據(jù)外媒報(bào)道，百威英博有意全資收購一家在非洲市場占據(jù)領(lǐng)先地位的法國啤酒巨頭卡斯特集團(tuán)，百威英博因并購SAB米勒而擁有卡斯特集團(tuán)22%的股權(quán)，而卡斯特集團(tuán)是一家非上市公司，其創(chuàng)始人皮爾卡斯特現(xiàn)已92歲的高齡，公司估值約200到300億美元。

除了現(xiàn)象級并購事件，實(shí)際上近二十年里，百威英博在亞太地區(qū)一直未停下買買買的步伐。

百威前身安海斯-布希公司 1995年開始試水中國市場，最初水土不服迅速撲街；2004 年開始在中國市場發(fā)力，一舉收購哈啤，并且取得了巨大的成功，并獲得了湖南白沙、湖北金龍泉、浙江 KK等區(qū)域啤酒品牌。

不僅如此，百威英博在收購的同時(shí)也在華積極建廠，2017年百威在亞太地區(qū)最大的啤酒廠在福建莆田竣工，主要生產(chǎn)百威、雪津等品牌。耗資58億元收購福建最大啤酒企業(yè)雪津啤酒有限公司，也創(chuàng)下了外資在中國啤酒市場資金最多的一筆收購紀(jì)錄。

背后神秘操盤手：

巴西三劍客與3G資本

百威英博收購南非米勒背后的牽頭人和操盤手正是大名鼎鼎的3G資本。值得一提的是，目前整個(gè)百威英博的管理團(tuán)隊(duì)也是由3G資本任命的。

而3G資本和百威啤酒的故事要從2008年說起。

百威英博母公司前身為安海斯·布希公司，這是個(gè)家族企業(yè)，當(dāng)時(shí)是世界上最大的啤酒生產(chǎn)商，CEO一直都是由布希家族的人來擔(dān)當(dāng)。但掌權(quán)的布希四世是個(gè)紈绔子弟，喜歡排場、好面子，據(jù)說布希家族每次來中國視察都坐私人飛機(jī)，全家老少豪華轎車接到上?？偛?，豪門的場面和架子堪稱教科書級別。

布希四世的心思也根本不在如何擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模如何創(chuàng)收上，百威啤酒籠罩在享樂主義烏云下，員工怨聲載道。

這時(shí)，巴西的首富雷曼（3G資本CEO）目光銳利鎖定了安海斯·布希，意在將其納入麾下，將自己的英博啤酒集團(tuán)（3G資本子公司）版圖擴(kuò)展到全球。

但因?yàn)閯恿藱?quán)貴的奶酪，收購安海斯·布希的路途道阻且長。為了實(shí)現(xiàn)這一收購目標(biāo)，泰列斯、雷曼和斯庫彼拉三位3G資本核心人物步步為營：1999年收購圣保羅的南極洲啤酒，并創(chuàng)立美洲飲料；2004年與比利時(shí)的英特布魯合作成立英博。

直到2008年，收購計(jì)劃才正式啟動。英博集團(tuán)撬動銀團(tuán)貸款，利用杠桿以520億美元現(xiàn)金交易拿下公司。這是一場震驚全球的具有高度爭議的并購案，也是史上最大的全現(xiàn)金并購案。

收購?fù)瓿珊螅?G資本就血洗舊管理團(tuán)隊(duì)，擠壓了不必要的成本，新管理層還拋售那些虛榮性資產(chǎn)，包括以布希家族命名的公園、球場等。

從此，百年AB正式變成了AB Inbev，即是百威英博。

結(jié)語

拿下“酒瓶里的美國”，這場被奧巴馬視為國恥的大收購將3G資本推向神壇。

沒人想到，三位巴西商人用了不到20年時(shí)間，把一家小有名氣的啤酒企業(yè)打造成全球第一的啤酒集團(tuán)。

而如今，再次施展財(cái)技剝離亞太業(yè)務(wù)赴港上市，百威在中國的故事，更耐人尋味了。