2018年銷量企穩(wěn)，2019年一季度銷量超預(yù)期，啤酒行業(yè)盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)，A股啤酒板塊有望掀開(kāi)新篇章。當(dāng)前，主流券商大多對(duì)啤酒行業(yè)保持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為國(guó)內(nèi)主流價(jià)格將迅速上移，帶動(dòng)啤酒企業(yè)利潤(rùn)規(guī)模、利潤(rùn)率快速提升。隨著業(yè)績(jī)快速釋放期的到來(lái)，啤酒板塊表現(xiàn)大概率超預(yù)期。

業(yè)績(jī)持續(xù)改善向好

重慶啤酒上漲8.78%、青島啤酒上漲6.75%，珠江啤酒、燕京啤酒分別上漲6.59%和5.87%……上周五A股啤酒板塊全線飄紅。受今年春節(jié)后氣溫回暖較早，以及一季度行業(yè)銷量超預(yù)期提振，市場(chǎng)對(duì)啤酒板塊預(yù)期明顯升溫。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度啤酒行業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)3%，尤其是1-2月春節(jié)旺季增速達(dá)到4.2%，是2014年行業(yè)萎縮以來(lái)最高增幅。青啤和燕啤銷量加速明顯，重啤保持5%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)，均高于行業(yè)增速，集中度進(jìn)一步提升。

其實(shí)，一季度銷量超預(yù)期的背后是2018年行業(yè)產(chǎn)量已經(jīng)止跌企穩(wěn)，青啤、重啤、珠啤、百威英博均實(shí)現(xiàn)銷量正增長(zhǎng)。并且，2018年啤酒板塊實(shí)現(xiàn)收入468億元，同比+1.90%，自2014年以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，較2016年的-3.05%及2017年的-0.11%有大幅提升。數(shù)據(jù)顯示，2018年華潤(rùn)和燕京的噸酒收入大幅增長(zhǎng)12.3%和9.0%，青啤、珠江、百威英博有5%左右的噸酒收入增長(zhǎng)。

進(jìn)入2019年一季度，青啤噸酒收入還呈現(xiàn)加速的趨勢(shì)；重啤一季度噸酒收入上升約4%，也快于2018年增速。中泰證券認(rèn)為，2019年一季度啤酒企業(yè)利潤(rùn)端延續(xù)了2018年快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，青啤、重啤、珠啤均實(shí)現(xiàn)20%以上扣非后歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。啤酒板塊進(jìn)入業(yè)績(jī)快速釋放期。

景氣拐點(diǎn)顯現(xiàn)

與此同時(shí)，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)狀，各啤酒公司實(shí)際將通過(guò)關(guān)廠和產(chǎn)能整合來(lái)實(shí)現(xiàn)單廠規(guī)模提升、通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)來(lái)重塑當(dāng)前各個(gè)分層市場(chǎng)的格局。

根據(jù)青島啤酒年報(bào)披露，預(yù)計(jì)2019年關(guān)廠將持續(xù)，公司經(jīng)營(yíng)效率確定將提升。2018年公司還原后凈利潤(rùn)15.8億元，同比增約25%，略超預(yù)期。

作為盈利持續(xù)提升的優(yōu)秀范本，重慶啤酒2018年噸價(jià)在高位仍然實(shí)現(xiàn)3%以上增長(zhǎng)（自己經(jīng)營(yíng)的部分，剔除委托加工）；由于運(yùn)營(yíng)管理項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，內(nèi)部成本控制和費(fèi)用效率亦持續(xù)提升，使得銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率持續(xù)下降未來(lái)噸價(jià)提升、費(fèi)率下降的變化仍將持續(xù)，盈利水平在可見(jiàn)的未來(lái)仍將持續(xù)提升。

當(dāng)前，機(jī)構(gòu)人士也堅(jiān)定看好中國(guó)啤酒行業(yè)，以及行業(yè)中具備高端競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力或進(jìn)行關(guān)廠提效的企業(yè)。

對(duì)此，民生證券認(rèn)為，銷量趨穩(wěn)、ASP提升、費(fèi)用投放穩(wěn)健、增值稅率下調(diào)帶來(lái)利潤(rùn)彈性等多因子共振，共同導(dǎo)致板塊盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)：量穩(wěn)價(jià)升疊加費(fèi)用投放穩(wěn)健迎合增值稅率下調(diào)帶來(lái)利潤(rùn)彈性，從而導(dǎo)致啤酒板塊盈利拐點(diǎn)出現(xiàn)。此外，增值稅率下調(diào)對(duì)盈利薄弱的啤酒行業(yè)彈性巨大，該機(jī)構(gòu)建議重點(diǎn)關(guān)注啤酒板塊以及重點(diǎn)標(biāo)的。