五大上市險企披露的2019年一季報顯示，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險、中國人保當季分別實現(xiàn)歸母凈利潤455億元、260億元、55億元、34億元和59億元，分別同比增長77.1%、92.6%、46.1%、29.1%和12.1%。分析人士指出，一季度上市險企資產(chǎn)端和投資端雙項改善，受益于權(quán)益類投資收益大幅提升以及“開門紅”保費收入穩(wěn)定，凈利潤創(chuàng)出新高。

保費結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

2019年一季度保費整體增速較為理想，多數(shù)險企首年期交保費同比正增長。海通證券分析師孫婷介紹，部分險企4.025%預(yù)定利率年金險銷售情況較好，年金險新單同比降幅大幅收窄；險企“開門紅”步入常態(tài)化經(jīng)營，“開門紅”及全年都重視常規(guī)保障型產(chǎn)品的銷售。

申萬宏源分析師馬鯤鵬指出，一季度保費結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，續(xù)期占比穩(wěn)定維持高位。中國人壽長險首年保費中躉交業(yè)務(wù)進一步壓縮，同比減少92.6%至6.9億元；首年期交保費達667.8億元，同比增長9.1%，占長險首年保費比例達99.0%。中國太保個險渠道新單保費174.4億元，同比下滑13.1%；期繳業(yè)務(wù)同比下滑18.1%，續(xù)期業(yè)務(wù)同比增長11.0%至686.7億元，拉動整體個險渠道保費同比增長5.1%。新華保險一季度實現(xiàn)長期險首年保費71.6億元，同比增長18.0%；短期險保費（主要為附加險）21.8億元，同比增長48.7%；續(xù)期業(yè)務(wù)穩(wěn)步積累，同比增長6.0%至338.3億元。

平安證券分析師劉志平認為，整體看來，上市險企一季報表現(xiàn)較好，新單顯著改善表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型之下價值突出。

投資端略超預(yù)期

一季度，五大上市險企合計歸母凈資產(chǎn)達11987.2億元，同比增長14.8%，較去年同期增速(4.9%)明顯提升。上市險企凈利潤大增，主要得益于投資端表現(xiàn)略超預(yù)期，可供出售金融資產(chǎn)出現(xiàn)浮盈增長。

孫婷指出，五大上市險企凈利潤高速增長，主要是權(quán)益市場上漲帶動投資收益提升。一季度末，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險、中國人保的歸母凈資產(chǎn)分別較年初增長了7.6%、14.4%、8.4%、11.6%和9.9%，ROE分別為7.9%、7.7%、3.5%、4.9%和3.7%。隨著多年來利潤的較快增長，中國平安的凈資產(chǎn)增長水平已經(jīng)確立了相較同業(yè)的絕對優(yōu)勢。

“太保與新華的年化總投資收益率分別為4.6%和4.2%，略低于市場預(yù)期?！眲⒅酒秸J為，這主要是受可供出售資產(chǎn)交易的影響，但其他綜合收益項顯著增加，投資收益后期仍然具備彈性。

孫婷認為，一季度險企抓住權(quán)益市場機會，優(yōu)先配置股票、基金及資管產(chǎn)品；對債券類配置仍較為謹慎，但存量債券公允價值提升對改善報表有積極作用；預(yù)計險企對收益率較高的非標資產(chǎn)和協(xié)議存款有所增配。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，十年期國債收益率企穩(wěn)回升疊加股市上漲，估值上升空間有望打開。2019年上市險企的凈利潤、凈資產(chǎn)和內(nèi)含價值增速有望提升，其中，五大上市險企全年NBV有望實現(xiàn)10%以上增速。