商品期貨ETF是商品ETF重要組成部分，商品ETF基礎(chǔ)資產(chǎn)可為商品實(shí)物合約或商品期貨合約，而商品期貨ETF的基礎(chǔ)資產(chǎn)僅為商品期貨合約。具體而言，商品期貨ETF是指以持有商品期貨合約為投資策略并跟蹤商品期貨價(jià)格走勢的交易型開放式基金。美國第一只商品ETF誕生于2004年11月，名稱為SPDR Gold Shares（股票代碼：GLD）。GLD由State Street Global Advisors管理，跟蹤黃金價(jià)格走勢，管理人持有黃金實(shí)物合約。GLD在發(fā)行初期就受到投資者的關(guān)注，并在之后的幾年時(shí)間內(nèi)迅速成為全球規(guī)模最大的ETF之一。美國市場第一只商品期貨ETF是2006年2月3日掛牌的Invesco DB Commodity Index Tracking Fund（股票代號：DBC）。DBC在美國證券交易所上市交易，管理費(fèi)用為0.85%。DBC專為希望以低成本和便捷的方式投資商品期貨的投資者而設(shè)計(jì)，基礎(chǔ)資產(chǎn)由能源、貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品等多領(lǐng)域的14種交易活躍的商品期貨合約組成，主要包括原油、黃金、玉米等，能源類期貨權(quán)重超50%。目前，美國市場中規(guī)模最大的商品期貨ETF是Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF（股票代碼：PDBC），截至2018年底，PDBC規(guī)模超18億美元。PDBC是主動(dòng)管理型的商品期貨ETF，通過持有商品期貨、互換等金融工具，希望獲得超越標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn)。PDBC同樣持有包括貴金屬、能源等多領(lǐng)域的14種世界上交易量最大的實(shí)物商品的期貨合約。

　　由于大宗商品與傳統(tǒng)股票和債券相關(guān)性較低，商品期貨ETF可作為良好的資產(chǎn)配置工具用于分散風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過十多年發(fā)展，美國商品期貨ETF市場已較為成熟，主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)特點(diǎn)：

　　一是品種豐富。就基礎(chǔ)資產(chǎn)類別看，目前美國市場已形成涵蓋貴金屬（如黃金、白銀、鉑金）、農(nóng)產(chǎn)品（如小麥、糖、玉米、大豆）和能源（原油、天然氣、汽油）為代表的產(chǎn)品體系。就籃子組成類型看，為滿足投資者資產(chǎn)配置需求，美國商品期貨ETF包括單商品型產(chǎn)品和多商品型產(chǎn)品。單商品型產(chǎn)品僅跟蹤一種商品期貨價(jià)格走勢，例如Teucrium Wheat Fund（股票代碼：WEAT），WEAT的管理人通過持有小麥期貨跟蹤小麥價(jià)格走勢。多商品型產(chǎn)品則跟蹤一籃子商品價(jià)格走勢，例如Invesco DB Agriculture Fund（股票代碼：DBA），DBA的管理人通過持有多種農(nóng)產(chǎn)品期貨合約跟蹤一籃子商品價(jià)格走勢。能源和農(nóng)產(chǎn)品等商品由于倉儲(chǔ)成本較大，容易損耗，跟蹤這些產(chǎn)品價(jià)格走勢的ETF通常通過期貨合約間接進(jìn)行投資。從規(guī)模分布來看，寬基指數(shù)和能源類的占主導(dǎo)，能源中以原油為標(biāo)的占主導(dǎo)。

　　二是散戶參與度較高。2018年，機(jī)構(gòu)投資者所持有美國ETF總資產(chǎn)占比超60%，美國市場是一個(gè)由機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場。而商品期貨ETF投資則多數(shù)為散戶。具體來看，機(jī)構(gòu)投資者持有美國商品期貨ETF資產(chǎn)占比低于50%，低于美國ETF市場整體水平。在許多商品期貨ETF類別中，機(jī)構(gòu)投資者持倉比甚至低于20%。相對于機(jī)構(gòu)投資者，散戶投資者更偏向于具有杠桿屬性的商品期貨ETF，投資這類產(chǎn)品的散戶比例接近90%。

　　三是產(chǎn)品多具有杠桿或反向?qū)傩浴８軛U或反向?qū)傩灾腹芾砣送ㄟ^特定的投資策略跟蹤標(biāo)的商品期貨合約價(jià)格變動(dòng)的倍數(shù)或與標(biāo)的商品期貨合約價(jià)格變動(dòng)相反。以ProShares Ul-traPro 3x Short Crude Oil ETF（股票代碼：OILU）為例，這個(gè)產(chǎn)品同時(shí)具備杠桿（3倍）和反向（-1倍）屬性，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)原油期貨合約價(jià)格上升10%時(shí)，OILU收益理論上應(yīng)該為-30%。從美國整體商品期貨ETF情況來看，除早期成立的商品期貨ETF為1倍正向外，后期成立的商品期貨ETF多具備杠桿屬性。具體來看，2倍杠桿與3倍杠桿的商品期貨ETF在數(shù)量和規(guī)模上均占據(jù)主流，其中，具有反向?qū)傩缘纳唐菲谪汦TF占據(jù)近一半。