4月22日、23日（本周前兩個(gè)交易日），A股市場(chǎng)運(yùn)行持續(xù)承壓，主要股指紛紛自高位顯著回調(diào)。在此背景下，來自私募業(yè)內(nèi)的最新策略觀點(diǎn)顯示，目前多數(shù)一線私募機(jī)構(gòu)在高度關(guān)注相關(guān)政策面變動(dòng)的同時(shí)，普遍認(rèn)為市場(chǎng)震蕩上行趨勢(shì)有望延續(xù)。

流動(dòng)性或生變

上周末以來，高層有關(guān)“把好貨幣供給總閘門”、“結(jié)構(gòu)性去杠桿”、“房住不炒”等政策面的最新定調(diào)，在私募圈內(nèi)廣受關(guān)注。而從私募業(yè)內(nèi)的整體解讀來看，多家一線私募機(jī)構(gòu)在表示要密切關(guān)注政策面相關(guān)微調(diào)動(dòng)向的同時(shí)，也普遍認(rèn)為前期外部流動(dòng)性環(huán)境持續(xù)助推A股拉漲的階段，或?qū)簳r(shí)告一段落。

少數(shù)派投資表示，上周末召開的高層會(huì)議分析研究了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作，并為貨幣政策定下了基調(diào)。大力發(fā)展股權(quán)融資并減少對(duì)債務(wù)的依賴、減稅降費(fèi)提升需求、通過國(guó)企改革提升國(guó)企的經(jīng)營(yíng)效率，可能才是未來改革創(chuàng)新、高質(zhì)量發(fā)展的最大看點(diǎn)所在。

石鋒資產(chǎn)董事長(zhǎng)郭鋒表示，年初以來各方面政策的邊際寬松起到了良好的效果，達(dá)到了經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的目的。而上周末的高層會(huì)議指出“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時(shí)適度實(shí)施宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)”，則在很大程度上表明，雖然貨幣政策的基調(diào)沒有變化，但是在力度上預(yù)計(jì)會(huì)邊際變化。與此同時(shí)，由于一季度CPI的上行和部分區(qū)域房?jī)r(jià)的上漲，財(cái)政政策進(jìn)行擴(kuò)張的外部約束也在增加。

此外，來自和聚投資的宏觀分析觀點(diǎn)也認(rèn)為，上周末的高層會(huì)議傳遞出的信號(hào)是流動(dòng)性最寬松的時(shí)刻已經(jīng)過去，而“聰明的市場(chǎng)”事實(shí)上已經(jīng)提前對(duì)此作出了反應(yīng)。對(duì)流動(dòng)性最敏感的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，在過去的三周中漲幅落后就在很大程度上說明了這一點(diǎn)。

震蕩上行趨勢(shì)料延續(xù)

值得注意的是，盡管本周初A股市場(chǎng)的整體運(yùn)行，在一定程度上受到了政策面變化的壓力，但多數(shù)私募機(jī)構(gòu)仍普遍認(rèn)為，相關(guān)因素預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生超預(yù)期的負(fù)面影響，本輪A股的震蕩上行趨勢(shì)，未來較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。

郭鋒表示，當(dāng)前市場(chǎng)可能正處于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、政策邊際向下的階段，市場(chǎng)的整體走向取決于企業(yè)盈利的回升幅度和市場(chǎng)估值的收縮幅度，未來預(yù)計(jì)會(huì)再次進(jìn)入震蕩階段。一旦經(jīng)濟(jì)基于內(nèi)生需求的韌性，出現(xiàn)持續(xù)好于預(yù)期的狀況，并帶動(dòng)企業(yè)盈利出現(xiàn)超預(yù)期修復(fù)，市場(chǎng)還會(huì)在震蕩中持續(xù)上行。而在此環(huán)境下，未來具備強(qiáng)阿爾法屬性的公司由于盈利的穩(wěn)定性，在未來將能夠繼續(xù)獲取較好的收益。

和聚投資首席策略師黃弢表示，綜合政策面最新變動(dòng)等因素來看，類似前期股指全面大幅推升的“瘋牛行情”難以持續(xù)，未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)A股市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)大概率呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性慢牛行情。其中，市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)以傳統(tǒng)行業(yè)龍頭個(gè)股和具有極大想象空間的創(chuàng)新類個(gè)股為主線。而就短期來看，市場(chǎng)經(jīng)過近3個(gè)月的快速上漲之后，或?qū)⒅鸩竭M(jìn)入休息調(diào)整階段。

此外，來自證大資產(chǎn)的策略觀點(diǎn)則更為樂觀，該私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，年初以來市場(chǎng)的走強(qiáng)只是中期上漲趨勢(shì)的開始。但從當(dāng)下而言，投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注到，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)前期的普遍降準(zhǔn)預(yù)期落空，貨幣政策再度進(jìn)入觀望期可能會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)帶來一些不確定性。