4月23日，新三板三板消費、三板研發(fā)、三板活躍行情指數(shù)上線第二日均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。其中，三板研發(fā)、三板活躍已連續(xù)兩個交易日持續(xù)上漲。從成交情況看，三板研發(fā)、三板活躍市場交易活躍，單日成交金額均超過5000萬元。

2019年以來，新三板引領(lǐng)指數(shù)體系不斷豐富，目前引領(lǐng)指數(shù)已擴容至8只。從市場效果看，此前推出的創(chuàng)新成指、三板龍頭等引領(lǐng)指數(shù)，促進和引領(lǐng)了市場投資，部分頭部企業(yè)市場關(guān)注和認可度均得到提升。業(yè)內(nèi)人士期待后續(xù)推出更多的綜合性混合性指數(shù)，通過指數(shù)體系不斷豐富，更好地發(fā)揮新三板市場效應(yīng)，提升新三板流動性。

兩指數(shù)成交活躍

截至4月23日收盤，三板消費報970.35點，上漲1.29點，漲幅為0.13%；三板研發(fā)報1180.36點，上漲4.12點，漲幅為0.35%；三板活躍報1224.85點，上漲6.27點，漲幅為0.51%。從成交金額看，三板消費僅成交442.32萬元，而三板研發(fā)、三板活躍成交額分別為5072.98萬元、5152.33萬元。

4月22日是上述三只引領(lǐng)指數(shù)上線首日，指數(shù)行情及成交量分化明顯。三板消費報969.06點，下跌0.73點，跌幅0.08%，成交額僅156.43萬元；三板研發(fā)報1176.24點，上漲2.79點，漲幅0.24%，成交額合計5596.87萬元；三板活躍報1218.58點，上漲2.5點，漲幅0.21%，成交額合計6022.11萬元。

根據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司此前發(fā)布的指數(shù)編制方案，此次發(fā)布三板消費、三板研發(fā)、三板活躍指數(shù)基日均為2018年12月20日，基點均為1000點。從目前情況看，三板消費已跌破基點，而三板研發(fā)、三板活躍指數(shù)更受投資者關(guān)注，其成分股相對三板消費更受投資者追捧。

與此前發(fā)布的指數(shù)不同，此次上線的三只引領(lǐng)指數(shù)暫未展示成分股漲跌行情及交易數(shù)據(jù)。這或與全國股轉(zhuǎn)公司在三板消費和三板研發(fā)的樣本空間中未設(shè)置“掛牌以來有成交”條件有關(guān)。全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負責(zé)人解釋稱，這是旨在將部分尚未被投資者關(guān)注但在消費領(lǐng)域和研發(fā)能力上處于領(lǐng)先水平的掛牌公司納入樣本，以促進和引領(lǐng)市場投資。

為進一步提升市場投融資對接功能，同時提高創(chuàng)新驅(qū)動性強、產(chǎn)業(yè)附加值高、交投活躍股票的市場關(guān)注度，2019年3月29日全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布三板消費、三板研發(fā)、三板活躍股票指數(shù)編制方案。4月19日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布三只引領(lǐng)指數(shù)樣本股名單及備選名單，涵蓋350只樣本股。

據(jù)悉，三板消費以消費行業(yè)為樣本空間，從毛利率排名前50%的股票中選取營業(yè)收入排名靠前的200只，樣本股2017年平均營業(yè)收入為2.92億元，是全市場的1.68倍，平均毛利率為43.62%，較全市場高18.71個百分點。三板研發(fā)以表征市場非金融行業(yè)高研發(fā)投入股票為目標，在剔除研發(fā)費用與營業(yè)收入比值小于3%的股票后，選取研發(fā)費用排名靠前的100只。樣本股中67%屬于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，2017年平均研發(fā)費用為7731萬元，是全市場的14.78倍；研發(fā)費用增速為31.28%，較全市場高8.39個百分點。三板活躍則強化流動性指標設(shè)置，樣本股集中了一批市值規(guī)模較大、投資者交投參與度相對較高的股票。樣本股平均市值為30.7億元，貢獻了全市場五成以上的盤中成交。

引領(lǐng)效應(yīng)漸顯

在東北證券(10.420, 0.17, 1.66%)研究總監(jiān)付立春看來，三板消費作為行業(yè)類指數(shù)，行情較為平淡或與目前經(jīng)濟下行壓力還未徹底釋放結(jié)束、新三板公司體量較小受影響更大相關(guān)。而三板研發(fā)和三板活躍行情相對活躍，則與大盤行情及科創(chuàng)板預(yù)期升溫相關(guān)?！翱苿?chuàng)板獲受理企業(yè)持續(xù)增加，其中不少都是來自新三板的企業(yè)。新三板具備科創(chuàng)板上市潛力的公司近期表現(xiàn)較好，同時帶動了整個新三板行情回暖。從目前情況看，聚集了新三板交易最活躍個股的三板活躍指數(shù)行情較好。”

三只引領(lǐng)指數(shù)目前行情出現(xiàn)分化，其后續(xù)市場表現(xiàn)還有待觀察。從已經(jīng)上線的創(chuàng)新成指等首批引領(lǐng)指數(shù)情況看，新三板引領(lǐng)指數(shù)引領(lǐng)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，部分頭部企業(yè)市場關(guān)注和認可度均得到提升。

2019年1月14日，新三板首批引領(lǐng)指數(shù)正式上線，分別為創(chuàng)新成指、三板龍頭、三板制造、三板服務(wù)和三板醫(yī)藥。五只引領(lǐng)指數(shù)推出后經(jīng)歷短暫下行，自2019年春節(jié)過后持續(xù)上漲。截至4月23日，五只引領(lǐng)指數(shù)分別報1076.78點、1042.26點、1165.16點、998.02點、1099.11點。除三板服務(wù)外，其余四只引領(lǐng)指數(shù)均較基點上漲明顯。

從個股情況看，入選指數(shù)的樣本股活躍度顯著提升。五只引領(lǐng)指數(shù)日均成交金額分別較1月、2月出現(xiàn)明顯增長。優(yōu)質(zhì)特色企業(yè)通過指數(shù)的引領(lǐng)，其市場關(guān)注度和認可度均得到提升。以三板制造為例，該指數(shù)在上述五只引領(lǐng)指數(shù)中較基點上漲幅度最大，其成分股如君實生物在指數(shù)推出后出現(xiàn)明顯上漲。截至4月23日，公司股價報每股35.65元，較1月14日指數(shù)上線日的收盤價大漲81.8%。

全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負責(zé)人此前表示，指數(shù)體系的豐富，將對提升市場關(guān)注度、引導(dǎo)掛牌公司規(guī)范運作和健康發(fā)展、吸引投資者參與等方面產(chǎn)生積極作用和深遠影響?！靶氯逡I(lǐng)指數(shù)的發(fā)布，促進和引領(lǐng)了市場投資，新三板研究團隊普遍將新三板引領(lǐng)指數(shù)及其樣本納入了重點跟蹤觀察范圍。新的指數(shù)將進一步發(fā)揮指數(shù)引領(lǐng)效應(yīng)，改善創(chuàng)新型民營中小微企業(yè)的融資發(fā)展環(huán)境。”

付立春指出，引領(lǐng)指數(shù)不斷豐富，一定程度上提高了市場投資效率，降低搜索和匹配成本。但由于新三板企業(yè)經(jīng)營具有較強的不確定性，要使引領(lǐng)指數(shù)進一步發(fā)揮作用，需對入選指數(shù)的成分股設(shè)定“可進可出”機制。指數(shù)本身也需要不斷優(yōu)化升級。

呼喚流動性提升

北京南山投資創(chuàng)始合伙人周運南認為，引領(lǐng)指數(shù)的不斷完善，可以為未來二級市場行情的重新活躍做準備工作。但目前這些指數(shù)不具備與做市指數(shù)一樣的分時性、連續(xù)性、動態(tài)性，對于投資參考意義有限。期待后續(xù)推出更多的綜合性混合性指數(shù)，讓市場指數(shù)更豐富更具指導(dǎo)意義。同時，希望新引領(lǐng)指數(shù)的不斷推出，促成新三板市場效應(yīng)實現(xiàn)真正發(fā)揮，從而提升新三板流動性。

進入2019年，新三板在制度供給層面延續(xù)了2018年下半年以來的積極態(tài)勢，在引入外部增量資金方面也有一定進展。

2月1日，全國股轉(zhuǎn)公司指出，中國證監(jiān)會日前發(fā)布了《合格境外機構(gòu)投資者及人民幣合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法（征求意見稿）》及其配套規(guī)則，明確將在新三板掛牌的股票納入合格境外機構(gòu)投資者（QFII）及人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）的投資范圍。全國股轉(zhuǎn)公司正積極組織落實，在前期調(diào)研的基礎(chǔ)上，盡快出臺配套制度，推動QFII、RQFII參與新三板市場政策落地實施。

安信證券新三板研究負責(zé)人諸海濱認為，引入長期資金，豐富投資結(jié)構(gòu)，有利于新三板市場長期穩(wěn)定發(fā)展?！靶氯迥壳巴顿Y者結(jié)構(gòu)相對單一且數(shù)量不足，合格投資人數(shù)較少。新三板市場特別缺乏相對較長期（投資期限超過5-10年）投資資金。允許境外合格投資者投資新三板將為新三板引入外部‘活水’?！?/p>

在服務(wù)中小微企業(yè)、提升掛牌公司融資效率方面，全國股轉(zhuǎn)公司也在不斷嘗試新的突破。4月19日，新三板投融資對接服務(wù)平臺“新三板投融通”（一期）正式上線。該平臺意在加強銀企對接，進一步拓展掛牌公司信息維度，為銀行篩選企業(yè)提供有力支撐，以便銀行進一步豐富適宜掛牌公司的銀行貸款產(chǎn)品特別是中長期貸款產(chǎn)品，滿足掛牌公司多樣化資金需求。

就引領(lǐng)指數(shù)而言，全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負責(zé)人透露，下一步全國股轉(zhuǎn)公司將密切關(guān)注三只指數(shù)在發(fā)布后的運行情況，持續(xù)開展評估，結(jié)合市場需求完善指數(shù)選樣方法和編制方案，提升指數(shù)的表征性和可投資性，滿足優(yōu)質(zhì)民營中小微企業(yè)和投資者的多元化市場需求。

付立春建議，通常機構(gòu)在編制指數(shù)時參考的多是企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)等指標。就新三板而言，要使得指數(shù)具有足夠的代表性，一方面要確保企業(yè)財務(wù)等定量指標本身真實有效，另一方面應(yīng)該在編制時補充一定的定性指標，如企業(yè)重大事件、經(jīng)營分析等難以量化的指標，體現(xiàn)企業(yè)的風(fēng)險因素。