上周，兩市高開低走，出現(xiàn)連續(xù)縮量。上周五，兩市繼續(xù)調(diào)整，上證指數(shù)下跌0.04%，報收3188.63點，深證成指下跌0.26%，報收10132.34點，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.27%，報收1695.73點。

分析人士表示，由于目前市場成交量萎縮跡象較為明顯，且市場做多的亢奮熱情逐步退卻，接下來的一小段時間內(nèi)繼續(xù)維持弱勢格局或?qū)⑹谴蟾怕适录?。板塊方面，可關(guān)注業(yè)績預(yù)喜且估值處于低位的相關(guān)個股。

兩市連續(xù)縮量調(diào)整

上周，兩市連續(xù)縮量調(diào)整，上證指數(shù)周跌1.78%，滬市單周成交額約為1.93萬億，深證成指在連續(xù)13周收陽線后首度收陰，周跌2.72%，深市單周成交額約為2.35萬億元，上周兩市成交額約為4.28萬億元，日均成交額約為8561億元，相較前期，成交量萎縮明顯。

上周五，滬市成交額為2889.09億元，深市成交額為3682.49億元，兩市成交額不足7000億元，創(chuàng)下階段性新低，縮量顯著。上周五上證指數(shù)和深證成指均小幅下跌，僅有創(chuàng)業(yè)板指錄得小幅上漲。從盤面上來看，行業(yè)板塊方面，申萬一級28個行業(yè)有13個行業(yè)上漲，其中農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、商業(yè)貿(mào)易漲幅居前，分別上漲1.89%、1.10%、0.66%；在下跌的15個行業(yè)中，醫(yī)藥生物、家用電器、休閑服務(wù)行業(yè)跌幅居前，分別下跌1.31%、1.30%、1.13%。

而在個股方面，個股漲跌參半，上漲個股數(shù)為1721只，其中漲停個股數(shù)為74只。概念板塊中，上周五漲幅居前的分別是雞產(chǎn)業(yè)和豬產(chǎn)業(yè)概念板塊，可以看到前期熱點退熱明顯。

分析人士表示，市場的強弱與量能密切相關(guān)，如果量能配合，則市場可維持強勢或震蕩，相反，如果配合有限或乏力，短期技術(shù)指標及階段技術(shù)指標的調(diào)整將體現(xiàn)出來，而一旦量能配合乏力，則市場可能進入調(diào)整回落的概率加大，個股風(fēng)險將增加。

可以看到，在量能不濟的情況下，上周題材股表現(xiàn)不佳，市場的做多情緒受到抑制，上攻動力明顯不足，同時藍籌股——白酒和家電也出現(xiàn)明顯調(diào)整，市場調(diào)整也就不足為奇。

華鑫證券策略分析師嚴凱文表示，量能的持續(xù)萎縮已經(jīng)代表著場內(nèi)投資者謹慎的態(tài)度，所以調(diào)整只會延期，但一定不會缺席，在上周四風(fēng)險一定程度上釋放之后，應(yīng)當首先關(guān)注3150-3180點區(qū)域的承接力度。

社融數(shù)據(jù)增加樂觀預(yù)期

在兩市連續(xù)調(diào)整之下，市場悲觀情緒有所放大，強勢板塊的連續(xù)調(diào)整也讓市場主線不明。但3月份的社融數(shù)據(jù)增加了市場的樂觀預(yù)期。

4月12日，中國央行公布的數(shù)據(jù)顯示，中國3月新增人民幣貸款16900.0億元，高于預(yù)期，較前值回升；當月社融規(guī)模增量28600.0億元，高于預(yù)期，較前值回升。3月末，廣義貨幣（M2）余額188.94萬億元,同比增長8.6%。創(chuàng)下近13個月新高。

安信證券策略分析師陳果認為，超預(yù)期的三月社融反映了貨幣政策傳導(dǎo)渠道正在不斷暢通，寬信用成效隱現(xiàn)。但另一方面，市場對于當前無風(fēng)險收益率預(yù)期可能面臨修正，伴隨著通脹預(yù)期階段性上行，未來一個階段央行寬松空間有限。

聯(lián)訊證券策略分析師廖宗魁表示，M2和社融增速的拐點已經(jīng)非常清晰，有幾個重要意義：其一，寬信用的政策已經(jīng)取得一定效果。社融拐點清晰出現(xiàn)，說明政策的效力是明顯的，而且現(xiàn)在政策手中的牌還很多，即便未來存在一些復(fù)蘇擾動，政策也能應(yīng)付過來，大大增加市場對未來經(jīng)濟復(fù)蘇的信心。其二，社融拐點大概半年后能看到經(jīng)濟回升。根據(jù)以往社融與經(jīng)濟復(fù)蘇的時間關(guān)系，大概率經(jīng)濟增長和上市公司盈利增速將在下半年回升。這樣上半年市場估值的提升就不再是無源之水，而是對下半年經(jīng)濟復(fù)蘇的提前啟動，市場的上漲具有更強的支撐。其三，央行降準降息的節(jié)奏或?qū)⒕徍?。此前市場普遍預(yù)計央行會很快在4月份降準，鑒于信貸條件的大幅改善，貨幣政策放松的節(jié)奏或有所放慢。預(yù)計降準可能推遲到6月份，未來降息的可能性也在下降。

天風(fēng)證券徐彪也表示，如果在隨后的階段，能判斷或者觀察到M1也出現(xiàn)趨勢性抬升，那么就要警惕，市場很可能不是簡單的反彈，而是更大級別的反轉(zhuǎn)。M1的底部，對于市場的底部而言，具有明顯的指示意義，每一輪大行情之前，M1的大底都會率先到來。

布局回歸基本面

在市場連續(xù)縮量，市場主線不明，社融數(shù)據(jù)遠超預(yù)期的情況下，對于市場應(yīng)該如何來看？應(yīng)如何布局？

廖宗魁表示，市場整體估值仍合理。以滬深300而言，PE（TTM）估值從去年底的10.2倍修復(fù)至目前的13.05倍，處于2005年以來的估值分位數(shù)是40.4%，而去年底的估值分位數(shù)是13.7%。滬深300的估值只是從非常低估迅速修復(fù)到接近合理的狀態(tài)，整體市場的估值仍是相對健康的。以創(chuàng)業(yè)板而言，PE（TTM）估值從去年底的28倍修復(fù)至目前的55倍，處于創(chuàng)業(yè)板上市以來的估值分位數(shù)是62.5%，而去年底的估值分位數(shù)是0.2%，創(chuàng)業(yè)板的估值已經(jīng)從非常低估迅速修復(fù)至略偏貴的狀態(tài)。

針對布局，廖宗魁表示，社融和出口數(shù)據(jù)大超預(yù)期，表明經(jīng)濟復(fù)蘇的邏輯愈發(fā)堅實，對后市可以更樂觀一些，中期滬指看到3500點。接下來也是一季報的高發(fā)季，建議配置上回歸基本面，推薦兩條主線：第一，經(jīng)濟復(fù)蘇主線：周期。社融拐點清晰之后，大概率下半年經(jīng)濟觸底回升，中下游周期板塊會率先出現(xiàn)復(fù)蘇，尤其是一些受到政策眷顧的行業(yè)盈利預(yù)期改善會更為提前，重點推薦：汽車、家電、機械、電氣設(shè)備、建筑建材。第二，外資調(diào)倉主線：金融。一方面，大部分金融股的估值依然偏低，是少有的價值洼地；另一方面，券商和保險將受益于資本市場的回暖，今年業(yè)績有望從底部大幅回升；一季度社融大增后，銀行業(yè)績也可能超預(yù)期。

陳果表示，綜合考慮目前整體環(huán)境，預(yù)期市場短期仍會慣性上沖，但由于經(jīng)濟在短期反彈之后中期走勢并不明朗，貨幣政策的寬松預(yù)期則可能階段性受限，此后大概率會在新的平臺維持震蕩格局。綜合考慮一季報、經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)及預(yù)期、市場此前表現(xiàn)、增量資金，在當前環(huán)境下，前期漲幅較小的價值藍籌股會有一輪補漲行情，這可能會造成指數(shù)上漲，但多數(shù)個股賺錢效應(yīng)有限的局面?？偟膩碚f，行業(yè)上重點關(guān)注周期品、地產(chǎn)、銀行等。主題上重點關(guān)注國企改革、一帶一路、上海自貿(mào)區(qū)、長三角一體等。