數(shù)據(jù)顯示，一季度新三板掛牌公司完成定增融資126.7億元，較上年同期明顯下滑。從目前情況看，融資向小微企業(yè)傾斜態(tài)勢(shì)漸顯。一季度，新三板企業(yè)債權(quán)融資規(guī)模達(dá)15.5億元，已超過(guò)2018年全年七成水平。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，新三板定增融資、債券融資以及優(yōu)先股融資等方面的制度改革或加速推進(jìn)。

小微企業(yè)融資增多

自2018年二季度以來(lái)，新三板企業(yè)定增融資規(guī)模整體持續(xù)下滑；進(jìn)入2019年，這一態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，一季度掛牌公司合計(jì)完成定增融資126.7億元，較2018年同期下滑逾50%。前三個(gè)月月均融資額約為42億元，而2017年、2018年平均月度融資額分別為118億元、59億元。

安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱認(rèn)為，新三板企業(yè)融資額下滑，主要源于增發(fā)次數(shù)大幅減少，但融資向小微企業(yè)傾斜態(tài)勢(shì)漸顯。截至2019年3月29日，新三板完成定增的公司營(yíng)業(yè)總收入中位數(shù)為1.08億元，歸屬于掛牌公司母公司的凈利潤(rùn)中位數(shù)為772萬(wàn)元，較2017年和2018年明顯下降。

數(shù)據(jù)顯示，超過(guò)90%公司定增融資在1億元以內(nèi)，近20%公司定增規(guī)模在1000萬(wàn)元以內(nèi)，高溢價(jià)、大金額融資案例漸少，中小微企業(yè)定增規(guī)模及定價(jià)依據(jù)更為合理。從定增參與者情況看，產(chǎn)業(yè)資金持續(xù)進(jìn)場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)基金、政府基金等認(rèn)購(gòu)金額占比從2018年的13%上升至18%，實(shí)體企業(yè)認(rèn)購(gòu)占比擴(kuò)大至39%，而PE、VC等機(jī)構(gòu)投資人和個(gè)人認(rèn)購(gòu)比例持續(xù)縮減。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司2018年下半年推出股票發(fā)行制度優(yōu)化改革以來(lái)，新三板企業(yè)定增融資效率提升明顯。此前，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司在總結(jié)股票發(fā)行審查制度改革優(yōu)化成效時(shí)指出，股票發(fā)行實(shí)施并聯(lián)審查機(jī)制后，發(fā)行備案審查時(shí)間由7.9天下降為2.9天，募集資金平均閑置時(shí)長(zhǎng)縮短20天以上。掛牌公司募集資金閑置成本降低。此外，大批掛牌公司已完成公司章程修訂工作，相關(guān)公司的小額發(fā)行決策效率大幅提升。

值得注意的是，一季度完成定增的掛牌公司中，多家公司出現(xiàn)增發(fā)價(jià)格超過(guò)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的情形。以諾思蘭德為例，公司以11.23元/股募集資金8002.25萬(wàn)元，但公司最近一個(gè)交易日股價(jià)報(bào)6.64元/股。諸海濱對(duì)此認(rèn)為，新三板流動(dòng)性不足導(dǎo)致定價(jià)“失靈”，公司當(dāng)前股價(jià)不能完全反映其估值。

改革有望加速推進(jìn)

盡管定增規(guī)模下滑，但掛牌公司債權(quán)融資發(fā)力明顯。數(shù)據(jù)顯示，一季度掛牌公司發(fā)債融資規(guī)模達(dá)15.5億元，已超過(guò)2018年發(fā)債融資規(guī)模七成水平。2018年全年發(fā)債融資規(guī)模合計(jì)22億元。

從債券類型看，掛牌公司發(fā)行的債券包括雙創(chuàng)債、公司債、可傳債等，多數(shù)債券年利率在4%至7%之間。值得關(guān)注的是，此前上交所、深交所出臺(tái)規(guī)定，允許新三板創(chuàng)新層公司發(fā)行雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債并在滬深交易所上市。2019年一季度，部分基礎(chǔ)層公司在地方股權(quán)交易中心發(fā)行了可轉(zhuǎn)換公司債，而目前全國(guó)股轉(zhuǎn)公司暫無(wú)在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債相關(guān)轉(zhuǎn)股制度安排。對(duì)此，相關(guān)掛牌公司主辦券商發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

除了債權(quán)融資，一季度，5家掛牌公司完成優(yōu)先股發(fā)行，合計(jì)募資1.42億元。從行業(yè)分布看，5家公司中4家屬于農(nóng)林畜牧行業(yè)；從票面股息率看，已披露的股息率從4%至8%不等；從募資用途看，發(fā)行優(yōu)先股募集資金多用于償還銀行借款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。信友咨詢發(fā)行優(yōu)先股股息較高，達(dá)8%。根據(jù)公告，公司此次合計(jì)發(fā)行16萬(wàn)股募集資金1600萬(wàn)元，募集資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

日前發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確，支持中小企業(yè)在新三板掛牌融資；推進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點(diǎn)，完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股機(jī)制；研究允許掛牌企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債。對(duì)于新三板融資規(guī)模持續(xù)下滑，兩會(huì)期間有來(lái)自新三板市場(chǎng)的人大代表建議，拓寬掛牌企業(yè)融資渠道，提高直接融資比例，包括放開(kāi)掛牌公司優(yōu)先股轉(zhuǎn)股限制、引入新三板市場(chǎng)獨(dú)立的可轉(zhuǎn)債品種等。

在諸海濱看來(lái)，新三板加強(qiáng)直接融資功能迫在眉睫。預(yù)計(jì)今年在定增融資、債券融資以及優(yōu)先股融資等方面的制度改革或加速推進(jìn)。

申萬(wàn)宏源新三板首席分析師劉靖認(rèn)為，目前新三板最需要的是“公開(kāi)發(fā)行”改革。這有利于提升股權(quán)分散度，增加流動(dòng)性等，新三板面臨的很多問(wèn)題將迎刃而解。