據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月9日，今年以來(lái)17家上市公司宣布擬收購(gòu)新三板公司股權(quán)，已披露交易金額合計(jì)近30億元。通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)提升上市公司競(jìng)爭(zhēng)力是發(fā)起收購(gòu)的主要原因。從行業(yè)情況看，耐消品與服裝、軟件與服務(wù)、公共事業(yè)等買方較為活躍。

隨著并購(gòu)重組監(jiān)管力度持續(xù)加大，多家上市公司收到交易所下發(fā)的問(wèn)詢函。此外，兩起收購(gòu)新三板公司股權(quán)案例終止。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，對(duì)新三板企業(yè)的并購(gòu)熱度有望延續(xù)。

產(chǎn)業(yè)并購(gòu)活躍

數(shù)據(jù)顯示，2019年以來(lái)共有17家上市公司公告，計(jì)劃收購(gòu)新三板公司股權(quán)。其中，8家公司擬實(shí)現(xiàn)控股。從行業(yè)情況看，耐消品與服裝、軟件與服務(wù)、公共事業(yè)等行業(yè)公司作為買方較為活躍，食品飲料、材料、技術(shù)硬件與設(shè)備等較為傳統(tǒng)行業(yè)標(biāo)的更受買方青睞。

川大智勝日前公告，擬以自有資金3920萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)華翼藍(lán)天發(fā)行的700萬(wàn)股股份。交易完成后，公司將累計(jì)持有華翼藍(lán)天20.52%的股權(quán)。川大智勝表示，華翼藍(lán)天專注于航空模擬設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其開發(fā)的模擬機(jī)可以和公司研發(fā)的飛行模擬機(jī)視景系統(tǒng)配套銷售。

濮陽(yáng)惠成計(jì)劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購(gòu)買翰博高新100%股權(quán)。該事項(xiàng)將導(dǎo)致掛牌公司的實(shí)際控制人發(fā)生變更。資料顯示，濮陽(yáng)惠成主要從事順酐酸酐衍生物、功能材料中間體等精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售；翰博高新主要從事光電顯示薄膜器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

聯(lián)訊證券新三板研究組組長(zhǎng)彭海指出，傳統(tǒng)行業(yè)通常存在較強(qiáng)的周期屬性，不少公司體量較大，業(yè)績(jī)規(guī)模較穩(wěn)定，但后續(xù)增長(zhǎng)乏力。通過(guò)謀求被上市公司收購(gòu)，可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合，推進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。而上市公司對(duì)于利潤(rùn)規(guī)模較為穩(wěn)定的掛牌公司較為青睞。

從披露的收購(gòu)目的看，多數(shù)上市公司謀求通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合，提升自身競(jìng)爭(zhēng)力；有的公司計(jì)劃通過(guò)跨界收購(gòu)，展開多元化經(jīng)營(yíng)。從已披露的金額看，多數(shù)案例交易對(duì)價(jià)在千萬(wàn)元級(jí)別，1億元以上的案例有5起。

山鼎設(shè)計(jì)擬收購(gòu)賽普健身80.35%股權(quán)，交易金額暫定為21.47億元，交易規(guī)模較大。根據(jù)公告，山鼎設(shè)計(jì)擬以發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換債券及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式完成股份收購(gòu)，同時(shí)募集配套資金。收購(gòu)?fù)瓿珊?，賽普健身將成為山鼎設(shè)計(jì)的控股子公司。山鼎設(shè)計(jì)專注于城市建筑設(shè)計(jì)。公司表示，本次交易有助于進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)戰(zhàn)略版圖，提升盈利能力。

值得注意的是，港股公司同樣在新三板市場(chǎng)“淘金”。華仁物業(yè)3月19日公告稱，港交所上市公司雅生活服務(wù)通過(guò)特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓變更為公司第一大股東及控股股東。公司此前公告稱，雅生活服務(wù)計(jì)劃通過(guò)受讓華仁物業(yè)股東持股，收購(gòu)公司89.66%的股份。華仁物業(yè)表示，此次控股股東變更，將進(jìn)一步提升雅生活服務(wù)于青島區(qū)域的市場(chǎng)影響力及競(jìng)爭(zhēng)力。公司仍具備經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性，雅生活服務(wù)將助力公司拓展業(yè)務(wù)規(guī)模及覆蓋范圍，提升公司的總體價(jià)值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

彭海認(rèn)為，不少港股公司的經(jīng)營(yíng)主體在內(nèi)地，對(duì)于掛牌公司的收購(gòu)更多還是出于產(chǎn)業(yè)整合的考慮。

“蛇吞象”案例告吹

從收購(gòu)?fù)瓿汕闆r看，今年以來(lái)，11家上市公司完成對(duì)新三板公司股權(quán)收購(gòu)；兩起收購(gòu)案例終止。值得注意的是，這兩起終止的收購(gòu)案例中，上市公司體量均小于被并購(gòu)的新三板公司。

4月2日，英雄互娛發(fā)布公告稱，公司控股股東天津迪諾投資管理有限公司（簡(jiǎn)稱“迪諾投資”）決定終止英雄互娛與赫美集團(tuán)重大資產(chǎn)重組交易。根據(jù)赫美集團(tuán)此前發(fā)布的公告，公司擬以5.94元/股的價(jià)格向英雄互娛全體股東發(fā)行股份購(gòu)買英雄互娛100%股權(quán)。交易完成后，赫美集團(tuán)實(shí)控人擬將變更為英雄互娛創(chuàng)始人應(yīng)書嶺。

資料顯示，英雄互娛主營(yíng)移動(dòng)游戲的研發(fā)與發(fā)行，赫美集團(tuán)主要從事國(guó)際服飾品牌的代理運(yùn)營(yíng)服務(wù)等。從資產(chǎn)規(guī)?？矗刂?018年底，英雄互娛總資產(chǎn)合計(jì)56.87億元，而赫美集團(tuán)只有45.43億元；從市值情況看，英雄互娛停牌前市值為102.16億元，而赫美集團(tuán)僅為70.36億元。

迪生力擬收購(gòu)南菱汽車的案例類似。3月4日，迪生力公告稱，由于標(biāo)的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，公司與交易對(duì)方無(wú)法在核心事項(xiàng)上達(dá)成一致意見，決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。根據(jù)此前披露的公告，迪生力擬收購(gòu)南菱汽車32.26%股權(quán)。截至2018年12月31日，迪生力、南菱汽車總資產(chǎn)分別為8億元、21.47億元；2018年，迪生力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.96億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1350.78萬(wàn)元，南菱汽車同期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.05億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)7666.02萬(wàn)元。

彭海指出，并購(gòu)能否成功受多方面因素影響。交易價(jià)格未能達(dá)成一致、并購(gòu)重組持續(xù)時(shí)間太長(zhǎng)、后期資本市場(chǎng)走勢(shì)、監(jiān)管政策變化都可能導(dǎo)致并購(gòu)失利?！澳壳?，圍繞產(chǎn)業(yè)整合和實(shí)體經(jīng)濟(jì)開展的并購(gòu)等資本運(yùn)作相對(duì)成功幾率較高。監(jiān)管層嚴(yán)防資金脫虛向?qū)?，亦或是打著并?gòu)重組的旗號(hào)進(jìn)行炒作等情況出現(xiàn)?！?/p>

今年以來(lái)，多家上市公司因并購(gòu)事項(xiàng)遭到交易所問(wèn)詢，問(wèn)詢重點(diǎn)涵蓋標(biāo)的公司業(yè)績(jī)變動(dòng)情況、交易定價(jià)依據(jù)、是否涉嫌“忽悠式”重組等。以赫美集團(tuán)為例，公司3月28日公告稱，重組項(xiàng)目進(jìn)展順利，4月2日即宣布終止股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。對(duì)此，深交所要求赫美集團(tuán)自查是否涉嫌“忽悠式”重組，詳細(xì)說(shuō)明未滿足股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議核心交易條件的具體情況。

并購(gòu)行情有望延續(xù)

申萬(wàn)宏源新三板首席分析師劉靖指出，上市公司并購(gòu)重組與行情關(guān)聯(lián)度較大，行情越好，并購(gòu)越多，且通常時(shí)滯約兩個(gè)季度。一季度A股市場(chǎng)上漲，預(yù)計(jì)上市公司并購(gòu)環(huán)境將得到改善。此外，若定增政策預(yù)期放松，則將進(jìn)一步刺激并購(gòu)市場(chǎng)。

2018年12月，證監(jiān)會(huì)明確2019年要做好九個(gè)方面重點(diǎn)工作，其中便有深化創(chuàng)業(yè)板和新三板改革，優(yōu)化再融資制度，深化市場(chǎng)化并購(gòu)重組改革。今年1月，證監(jiān)會(huì)在通報(bào)近期完善并購(gòu)重組監(jiān)管工作情況時(shí)表示，下一步將進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，持續(xù)研究企業(yè)訴求，深化并購(gòu)重組體制機(jī)制改革，讓符合條件的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組優(yōu)化資源配置。同時(shí)，持續(xù)強(qiáng)化事前、事中、事后監(jiān)管，并特別強(qiáng)調(diào)中介機(jī)構(gòu)要發(fā)揮好資本市場(chǎng)“看門人”作用，一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為，嚴(yán)肅處理，絕不姑息。

上市公司收購(gòu)新三板公司金額普遍較小。2018年10月推出的“小額快速”并購(gòu)重組審核機(jī)制，為上市公司發(fā)起收購(gòu)提供了支持和便捷通道。部分公司在政策推出后搶先試水。2018年10月，民生證券就設(shè)研院擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購(gòu)中赟國(guó)際股權(quán)出具專項(xiàng)核查意見。民生證券認(rèn)為，設(shè)研院的本次交易不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，且公司最近12個(gè)月內(nèi)以發(fā)行股份方式購(gòu)買資產(chǎn)的交易金額不超過(guò)5億元；本次交易不涉及募集配套資金，不存在募集配套資金用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)或募集配套資金金額超過(guò)5000萬(wàn)元的情形，也不存在按照“分道制”分類結(jié)果屬于審慎審核類別的情形。本次交易適用“小額快速”審核。

廣證恒生新三板分析師陸彬彬認(rèn)為，“小額快速”機(jī)制為上市公司并購(gòu)新三板企業(yè)提供了較好的交易環(huán)境?！吧鲜泄就ㄟ^(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合、業(yè)務(wù)升級(jí)將成為趨勢(shì)。新三板市場(chǎng)作為‘標(biāo)的池’將從中受益。該通道將提高上市公司并購(gòu)新三板企業(yè)的交易活躍度?！?/p>

彭海分析認(rèn)為，2019年上市公司并購(gòu)新三板公司的行情有望延續(xù)。“不少傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)比較困難；從產(chǎn)業(yè)鏈看，產(chǎn)業(yè)鏈的分化和整合將導(dǎo)致優(yōu)勝劣汰。對(duì)于一些偏下游的企業(yè)而言，并購(gòu)是比較好的出路；從資本運(yùn)作角度看，目前新三板市場(chǎng)缺乏明顯利好政策，掛牌公司謀求被上市公司合并也是一種選擇，為老股東提供了一條退出通道?！?/p>