過去的21年，公募基金產(chǎn)品累計獲得的2.1萬億元利潤中，一半來自混合型基金，而股票型基金為虧損狀態(tài)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股票基金虧損而混合基金賺錢與兩者的倉位相關(guān)。更為重要的是，公募基金整體是賺錢的，多數(shù)投資者有機會享受到長期投資的收益，然而事實并非如此。

股基虧錢混基賺錢

根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)，1998年到2018年，公募基金累計利潤21110億元，在所有大類基金中，混合基金利潤額最高，為10903.44億元，占全部基金利潤總額的51.6%；股票基金的利潤總額為-1474.57億元，為虧損最多的種類。

從各年的情況來看，股票基金自2002年至2018年間，有9年虧損、8年盈利，虧損最多的是2018年，一年虧掉2161.27億元；2008年的虧損額為1651.15億元。相比之下，混合基金在多數(shù)年份實現(xiàn)盈利——14年盈利，7年虧損。

整體來看，股票基金與混合基金在2007年前體量都較小，盈利絕對數(shù)較低。在經(jīng)歷了2007年權(quán)益基金大發(fā)展之后，2008年，股票基金與混合基金均出現(xiàn)了巨大的虧損。股票基金幾乎將此前10年的盈利悉數(shù)抹去，而混合基金的盈利也跌去大半。

牛轉(zhuǎn)熊年份的殺傷力明顯大于熊市。股票基金在2005年熊市中虧損了0.09億元，混合基金當(dāng)年還盈利72.13億元。但在2008年、2016年以及經(jīng)歷了2017年白馬股牛市之后轉(zhuǎn)入下跌的2018年，股票基金虧損額都達到千億以上，混合基金也出現(xiàn)了千億乃至萬億級別的虧損。

倉位靈活是重要影響因素

21年來，股票基金利潤虧損而混合基金則獲取了萬億利潤，顯著的業(yè)績差別為倉位操作的靈活性所致。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍分析，股票型基金有最低倉位限制，以前是60%，后來升到80%。股票基金不能空倉，也就無法規(guī)避下跌風(fēng)險。混合基金倉位靈活，可以在市場下跌時降低倉位甚至空倉，得以保住部分利潤。

海富通基金認(rèn)為，A股市場波動性較大，混合基金相對股票基金來說可以更多地運用資產(chǎn)配置策略調(diào)節(jié)權(quán)益和固收的倉位，整體長期表現(xiàn)要好于股票基金。另外，股票基金的權(quán)益?zhèn)}位下限高，大部分是指數(shù)型產(chǎn)品，超額收益不如混合型基金。

資深基金研究人士王群航表示，一方面，不同類型的產(chǎn)品有不同的風(fēng)險收益特征，尤其是高風(fēng)險產(chǎn)品，股票基金的收益高低與股市行情正相關(guān)。高倉位運作的股票型基金虧損存在一定的客觀因素。

一家基金公司副總經(jīng)理表示，將股票倉位下限從60%調(diào)到80%，并不符合市場化的需求。國內(nèi)市場屬于新興市場，股票和債券市場波動都很大，最低倉位保持在60%能夠降低產(chǎn)品的波動風(fēng)險。如果把混合基金中股票倉位在60%以上的偏股基金和股票基金加在一起，算做股票投資，那利潤水平應(yīng)該不錯。

此外，散戶的申贖行為也影響到基金投資操作。

匯豐晉信總經(jīng)理王棟表示，“從散戶的群體性行為來看，他們常常是以大筆資金買在市場高點，公募基金在高點被動建倉。而在低點時，又難免為應(yīng)對贖回而被動減倉。客戶的短線行為對機構(gòu)投資造成一定影響?！贝送?，他分析，基金行業(yè)在市場最熱的時候出于規(guī)模最大化的沖動，往往傾向于加快發(fā)行節(jié)奏，在高點大量發(fā)行新基金也導(dǎo)致股票基金利潤總額為負(fù)。

實際上，無論是股票基金還是混合基金，投資者的投資體驗都不太好。

“從基民的感受來看，這兩類基金都沒賺到錢?！睏畹慢堈f，大部分基民是跟著趨勢走，低點時贖回，高點時買入，都帶來不好的體驗。

銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰認(rèn)為，基金利潤不等于基民的收益，他們還需要支付認(rèn)購費、申購費與贖回費，加上申購贖回頻繁的話，交易費用會大幅度侵蝕利潤。

王棟認(rèn)為，要想克服產(chǎn)品體驗落差，核心還是在于建立長期投資的習(xí)慣?！拔覀兛梢酝ㄟ^定額定存這種方式去參與市場，而不用去擇時，或者通過養(yǎng)老基金的方式實現(xiàn)長期投資目標(biāo)?！?同時他還提到，投資者的預(yù)期收益率管理也很重要?！皣鴥?nèi)市場從長期來看是非常有效的，好公司長期收益非?？捎^。但如果盲目追求不切實際的收益率水平，必然要承擔(dān)很高的風(fēng)險水平，這就是所謂的高風(fēng)險高回報?！?/p>

海富通基金相關(guān)人士建議基民采用中長期的持有策略、定期投資的方法，或?qū)で髮I(yè)理財顧問的指導(dǎo)，以降低在擇時上的風(fēng)險。