中國財富網(wǎng)訊（解方）4月3日，第133次朗潤·格致論壇暨國際貨幣基金組織（IMF）新書《中國債券市場的未來》發(fā)布會在北京大學國家發(fā)展研究院（北大國發(fā)院）舉行。出席活動的中外專家學者對中國債券市場的現(xiàn)狀和未來發(fā)展展開探討。

北大國發(fā)院副院長黃益平教授指出，作為金融基礎設施的重要組成部分，中國債券市場的發(fā)展對我國實現(xiàn)利率自由化和人民幣國際化均具有重要意義。“推動人民幣國際化的第一步就是要讓別人來持有人民幣計價的資產(chǎn)，” 他強調，債券市場具備良好的流動性就是前提之一。

北大國發(fā)院副院長黃益平教授發(fā)言。（北大國發(fā)院供圖）

作為新書作者之一，IMF經(jīng)濟學家、北大國發(fā)院研究教授席睿德（Alfred Schipke）指出，當前正值中國國債和政策性銀行債券被納入全球主流指數(shù)。“這對中國金融市場來說是一個具有里程碑意義的事件，” 他說。

IMF經(jīng)濟學家、北大國發(fā)院研究教授席睿德發(fā)言。（北大國發(fā)院供圖）

席睿德認為，中國金融體系目前存在兩個顯著特征。第一是中國金融體系是一個以銀行為中心的金融體系。 “中國公司通過發(fā)債來融資的比例很低，這一點與發(fā)達國家不同，” 他說。

第二個特征是相對封閉。席睿德指出，改革開放四十年讓中國的貿(mào)易和產(chǎn)品與世界融合，但中國金融體系卻尚未納入世界版圖。“中國債券市場的外資持有比例甚至低于印度，” 他說。

但他預測，中國資本市場尤其是債券市場的地位將在未來十年顯著提升?！般y行在中國金融體系的比重將會下降，” 席睿德說，“更多資金將通過債券或其他證券流入實體經(jīng)濟”。

席睿德還援引IMF研究指出，隨著人民幣與世界其他貨幣關聯(lián)性的增強，以人民幣計價的資產(chǎn)特別是人民幣債券也將會被越來越多的外國投資者所持有?！拔覍χ袊鴤袌龅陌l(fā)展前景感到樂觀，” 他說。

同為新書作者之一，IMF駐華代表張龍梅博士著重分析了中國信用債市場的現(xiàn)狀。她援引IMF研究指出，中國95%的信用債評級都在2A以上，而美國獲此評級的信用債比例僅為6%。

IMF駐華代表張龍梅發(fā)言。（北大國發(fā)院供圖）

張龍梅認為造成這一現(xiàn)象的原因有兩個。一是國內的發(fā)債門檻過高?！氨热缛绻患移髽I(yè)想發(fā)行中期票據(jù)，則其必須獲得2A以上的評級，這與其他國家的情況形成反差” 她說。

另一更重要的原因是政府的隱形擔保。“官方評級可能夸大了企業(yè)的財務狀況，” 張龍梅說。她進一步引用IMF數(shù)據(jù)指出，央企債券的利率普遍比基準利率高出50個基點，地方國企高出100個基點，而非國有企業(yè)則要高出200個基點?！斑@是因為國企的財務狀況更好，還是因為存在隱形擔保？” 張龍梅說。

談及中國債券市場的對外開放，張龍梅預測，此次人民幣債券被納入彭博巴克萊指數(shù)將為中國債市帶來約1200億美元的外資流入?！斑@次納入不僅可以促進人民幣的國際化進程，也會為‘一帶一路’項目拓寬融資渠道，” 她說。

鑒于該指數(shù)此次并未納入中國的信用債券，張龍梅指出，如果想提升外國投資者對中國信用債券的投資意愿，還需在流動性、稅收、債券評級以及定價等方面做出改進。

方達律師事務所合伙人陳已昕則從法律角度對中國債券市場的發(fā)展提出建議。她指出，國內有關債券發(fā)行的合同條款對投資人的保護不足?！坝行﹤l(fā)行合同只有不足10頁紙，對投資人的保護力度很弱，” 陳已昕說，“而在國際市場上，律師會要求高收益的發(fā)行人提供更多保護條款，以保障投資人的合法權益”。

方達律師事務所合伙人陳已昕發(fā)言。（北大國發(fā)院供圖）

陳已昕還認為，國內司法對投資者的保護力度也有待加強?！鞍l(fā)生違約時，投資人往往無法進行集體訴訟，只能分別提起訴訟，導致不同案件所獲得的司法救濟差距明顯，” 她說。

陳已昕指出，想要進一步提升國外投資者投資中國債券市場的熱情，除了要搭建好制度框架，還需要更多細致且操作性強的法律規(guī)則出臺。

中國銀行投資銀行與資產(chǎn)管理部債券承銷業(yè)務主管李彥杰也對中國債券市場的發(fā)展給出自己的建議。

中國銀行投資銀行與資產(chǎn)管理部債券承銷業(yè)務主管李彥杰發(fā)言。（北大國發(fā)院供圖）

李彥杰指出，中國債券市場發(fā)展至今對實體經(jīng)濟融資和降低企業(yè)融資成本發(fā)揮了巨大作用?！艾F(xiàn)在債券市場的利率非常之低，比銀行的貸款利率還要低，” 他說，“債券市場對降低企業(yè)融資成本的功勞很大”。

李彥杰認為，隨著中國國債和政策性銀行債券被納入彭博巴克萊指數(shù)，未來五年會有更多種類的人民幣債券被納入不同的國際主流指數(shù)之中。

但他同時指出，若想吸引外國投資者投資國內信用債，則還需要提升信用債的安全性和流動性。

為提升中國債券市場的國際化水平，李彥杰提出五方面建議：第一是進一步完善國內債券市場的基礎工作，包括境內外監(jiān)管的融合、境內交易所市場和銀行間市場的融合，以及境內外金融基礎設施的互聯(lián)互通；第二是繼續(xù)推進境外機構在國內債券市場發(fā)行熊貓債，并積極引進境外優(yōu)質發(fā)行人；第三是進一步提升國內評級機構的評級質量和國際認可度；第四是進一步完善債券二級市場，完善做市商制度，提高各類債券流動性，提升市場的價格發(fā)現(xiàn)能力；第五是繼續(xù)探索建立多層次的債券市場，真正滿足實體經(jīng)濟需要。