4月2日，上證指數(shù)繼續(xù)小幅上行，距3200點(diǎn)只有一步之遙，今年以來漲幅已達(dá)27.38%。與股市喜人的漲勢相比，債券牛市則陷入猶豫。年初以來，長端利率下行受阻，10年期國債到期收益率在3.1%附近波動(dòng)已近3個(gè)月。在此背景下，一些資金正在從固收類市場向股市轉(zhuǎn)移。

資金從固收領(lǐng)域“撤退”

這邊廂，是近期股市漲勢喜人、“春意盎然”；那邊廂，卻是債牛是否到頭的困惑。一漲一跌間，股、債“蹺蹺板”效應(yīng)悄然顯現(xiàn)，種種跡象顯示，一部分資金正在從固收領(lǐng)域“撤退”。

例如，國內(nèi)最大的場內(nèi)貨幣基金之一“華寶添益”，其3月1日的份額為946.96億份，到了4月1日就減少為831.16億份，一個(gè)月被贖回超過115億份，份額縮水近12%。招商證券最新研報(bào)顯示，2月基金、保險(xiǎn)、券商整體減持債券。具體來看，基金持倉20萬億元，環(huán)比降1030.2億元；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持倉1.8萬億元，減持243.7億元；券商持倉1.1萬億元，減持80.5億元。

江海證券資管部研究主管吉靈浩指出，近期隨著股票市場上漲，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升，金融市場大類資產(chǎn)輪動(dòng)開始由債市向股市切換，資金開始由債券市場向股票市場流動(dòng)。

吉靈浩認(rèn)為，股市對(duì)債市資金面的影響路徑主要體現(xiàn)在股市上漲后，一方面交易所資金拆借的機(jī)會(huì)成本上升，降低交易所資金融出意愿；另一方面，交易所資金融入的需求會(huì)顯著增加，導(dǎo)致交易所資金面波動(dòng)加劇。此外，股票牛市期間投資者會(huì)選擇贖回貨幣基金和債券基金，申購股票基金，同樣也會(huì)導(dǎo)致資金由債市流向股市。貨基和債基為應(yīng)對(duì)贖回壓力，必然一方面不再向市場融出資金，另一方面拋售資產(chǎn)換取流動(dòng)性，從而減少銀行間市場資金供給，抬升資金利率水平。

漸向股市流動(dòng)

近期權(quán)益類產(chǎn)品的銷售狀況印證了上述觀點(diǎn)。某公募基金人士表示：“近期管理的權(quán)益性基金一直是凈申購，基本上是以個(gè)人投資者為主，規(guī)模上升明顯。”

近日，公募基金“睿遠(yuǎn)成長價(jià)值混合”發(fā)行首日被超過700億元資金認(rèn)購，熱度可見一斑。天弘基金披露的銷售數(shù)據(jù)顯示，3月份，天弘指數(shù)基金系列新增用戶和累計(jì)申購金額增長迅猛，1日-28日新增用戶達(dá)55萬，占今年以來新增用戶數(shù)的44%，累計(jì)申購金額77億元，占比63%。

興業(yè)證券認(rèn)為，2019年一季度股票型基金和偏股混合型基金取得不錯(cuò)收益，最高者超過50%。賺錢效應(yīng)下，市場主力機(jī)構(gòu)資金股票配置動(dòng)力充足。

值得關(guān)注的是，作為傳統(tǒng)配置債券的“大戶”，一些保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)正在將資產(chǎn)配置的天秤傾向權(quán)益資產(chǎn)。一位保險(xiǎn)資管人士表示，年內(nèi)保險(xiǎn)資金會(huì)加大對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置力度，債券資產(chǎn)或采用短久期策略，逐漸降低配置比例。

華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)，2019年險(xiǎn)資配置股票增量進(jìn)一步抬升，會(huì)分流對(duì)于債券的配置需求，同時(shí)在政策利好支持下，未來增持二級(jí)資本債的空間較大。

中信建投策略首席張玉龍表示，堅(jiān)定對(duì)A股牛市的判斷。在信用寬松成效逐步顯現(xiàn)的過程中，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已開始顯現(xiàn)。這是價(jià)格回升、產(chǎn)出水平回升和利率持續(xù)下降的階段。大類資產(chǎn)仍然維持股票（轉(zhuǎn)債）>信用債>本幣>國債的判斷。企業(yè)盈利改善，估值水平持續(xù)提升的股票（含轉(zhuǎn)債）是最占優(yōu)的資產(chǎn)。