截至3月29日，2019年以來(lái)地方債發(fā)行規(guī)模超過(guò)1.4萬(wàn)億元，為史上最高水平。與往年相比，今年地方債發(fā)行進(jìn)度大幅提前。多位固收分析師認(rèn)為，與去年相比，今年地方債發(fā)行節(jié)奏預(yù)計(jì)在較高數(shù)量水平平穩(wěn)運(yùn)行。

往年一季度是地方債發(fā)行淡季，2018年1月至3月累計(jì)，全國(guó)發(fā)行地方政府債券2195億元，且全部為置換債券，無(wú)新增債券。由于2018年底全國(guó)人大授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)2019年新增地方政府債務(wù)限額1.39萬(wàn)億元，由此2019年地方債發(fā)行工作大幅提前，今年一季度地方債發(fā)行呈現(xiàn)出淡季不淡的新特點(diǎn)。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2019年1月，全國(guó)發(fā)行地方債4180億元，2月發(fā)行規(guī)模為3642億元，3月地方債發(fā)行規(guī)模為6245億元，一季度合計(jì)發(fā)行14067億元。

國(guó)盛證券固收首席分析師劉郁認(rèn)為，由于今年地方債的發(fā)行進(jìn)度整體提前，預(yù)計(jì)今年地方債的發(fā)行節(jié)奏將較去年更為均勻。

在發(fā)行利率方面，去年一度出現(xiàn)中標(biāo)利率統(tǒng)一較基準(zhǔn)利率上浮40bp的情況將不會(huì)發(fā)生，超70倍的超高認(rèn)購(gòu)熱情也將有所降溫。2月以來(lái)，地方債中標(biāo)利率多集中在較基準(zhǔn)利率上浮25bp至30bp之間。在利率上浮調(diào)低后，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)出現(xiàn)了一定程度回落。以3月為例，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)主要集中在10倍至20倍區(qū)間，較少出現(xiàn)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)30倍的情況，表明市場(chǎng)申購(gòu)熱情較前期有所降溫。

從發(fā)行結(jié)構(gòu)來(lái)看，3月份專項(xiàng)債發(fā)行占比顯著上升。據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，1月發(fā)行一般債2635億元，發(fā)行專項(xiàng)債1545億元；2月發(fā)行一般債1925億元，發(fā)行專項(xiàng)債1717億元。3月份專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏明顯加快。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，3月份發(fā)行一般債2335億元，發(fā)行專項(xiàng)債3910億元。

從專項(xiàng)債的用途來(lái)看，除了規(guī)模占比最高的土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債和棚改專項(xiàng)債外，3月份新增專項(xiàng)債主要應(yīng)用于城鄉(xiāng)建設(shè)、收費(fèi)公路、軌道交通和醫(yī)院建設(shè)等方面。

根據(jù)2019年政府工作報(bào)告，今年新增專項(xiàng)債計(jì)劃發(fā)行2.15萬(wàn)億元，較去年提升8000億元。國(guó)盛證券劉郁分析，雖然今年新增專項(xiàng)債規(guī)模較大，但考慮到今年部分額度在一季度已提前發(fā)行，疊加財(cái)政部已提前督促各地方政府爭(zhēng)取9月底前完成地方專項(xiàng)債發(fā)行，因此，今年過(guò)度集中發(fā)行（如去年8月至9月）的情況將大幅緩和，相應(yīng)的地方債發(fā)行對(duì)利率債二級(jí)市場(chǎng)的擠出效應(yīng)也會(huì)相對(duì)減小。

天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬認(rèn)為，未來(lái)二季度、三季度新增債的平均發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)與一季度基本持平。從季度供給的角度看，新增地方債的發(fā)行并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成特別的沖擊。孫彬彬指出，2019年置換債尚未開(kāi)始發(fā)行，如果置換債出現(xiàn)集中供給，對(duì)債券市場(chǎng)或?qū)⒋嬖跐撛诘臎_擊。但是，從全年來(lái)看，置換債供給并不會(huì)帶來(lái)實(shí)際影響。