擴(kuò)張基金產(chǎn)品規(guī)模，獲取更多的管理費(fèi)收入，是基金公司運(yùn)營(yíng)的主戰(zhàn)略。但如果將視角切換到基金經(jīng)理身上，那得到的答案會(huì)顯著不同。

“從基金經(jīng)理的角度來(lái)說(shuō)，基金產(chǎn)品規(guī)模太大反而不利于做出業(yè)績(jī)?！币晃辉餐瑘?zhí)掌過(guò)百億規(guī)?；鸬幕鸾?jīng)理向中國(guó)證券報(bào)記者表示，“從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，資管規(guī)模在10億-20億元之間的基金產(chǎn)品，管起來(lái)最舒服。”

事實(shí)上，從業(yè)績(jī)榜的排名來(lái)看，領(lǐng)跑在前列的也常常是中小基金。以今年為例，WIND數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，剔除指數(shù)基金后，在股票型和偏股型基金業(yè)績(jī)排名榜上，前十名中，僅有1只基金規(guī)模在10億元以上，而在前100名中，僅有18只基金規(guī)模在10億元以上，超過(guò)20億元的則少至8只。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從歷史表現(xiàn)來(lái)看，基金規(guī)模與基金業(yè)績(jī)存在一定的因果關(guān)系，規(guī)模過(guò)大其實(shí)并不利于基金操作。

“爆款”基金難出彩

動(dòng)輒百億元規(guī)模的“爆款”基金，常常成為業(yè)內(nèi)津津樂(lè)道的焦點(diǎn)。但如果落實(shí)到業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，“爆款”基金的中短期表現(xiàn)卻難以令人稱(chēng)道。

以一日吸金300億元的興全合宜為例，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，成立于2018年初的這只基金，截至3月27日，其今年以來(lái)的收益率為16.19%，不僅在業(yè)績(jī)榜中排名中下游，而且還較同期滬深300指數(shù)漲幅落后了8個(gè)點(diǎn)之多。值得注意的是，截至3月27日，興全合宜的凈值為0.9672，在逾500只基金已經(jīng)回補(bǔ)2018年虧損的背景下，該基金仍未“回本”。

上海證券的一份研究報(bào)告則顯示，歷史上發(fā)行總份額超100億份的股混基金中，成立后第一、第二和第三年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)在同類(lèi)型基金中位列前10%的產(chǎn)品占比僅2.00%、5.77%和7.27%，而列后20%的占比則分別為32.00%、26.92%和41.82%；基金成立后第二年末和第三年末總份額腰斬的產(chǎn)品占比分別達(dá)22.86%和57.14%。

某基金分析師認(rèn)為，近年來(lái)“爆款”基金的首發(fā)規(guī)模動(dòng)輒百億元，雖然反映出明星基金經(jīng)理強(qiáng)大的“吸金”能力，但過(guò)大的資產(chǎn)管理規(guī)模，對(duì)基金經(jīng)理的操作也帶來(lái)了巨大的壓力。由于規(guī)模過(guò)大，“爆款”基金在資產(chǎn)配置時(shí)，單只股票的配置比例就不能高，尤其是中小市值的成長(zhǎng)股，否則容易導(dǎo)致建倉(cāng)中過(guò)高的沖擊成本，以及持倉(cāng)時(shí)存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等，這樣就很難更好地分享成長(zhǎng)股的投資收益，在市場(chǎng)風(fēng)格偏向成長(zhǎng)股時(shí)業(yè)績(jī)?nèi)菀茁浜蟆?/p>

規(guī)模與業(yè)績(jī)的平衡

在投資者眼里，基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳是基金經(jīng)理的責(zé)任。但這個(gè)觀點(diǎn)放在“爆款”基金的基金經(jīng)理身上，卻并非完全適用。

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，許多基金經(jīng)理認(rèn)為，管理單一基金產(chǎn)品的規(guī)模應(yīng)該有極限值，一旦突破這一極限值，基金經(jīng)理就需要重新考慮該基金產(chǎn)品的投資邏輯，并在資產(chǎn)配置中進(jìn)行自己可能并不情愿的分散組合。在基金經(jīng)理眼里，適度的產(chǎn)品規(guī)模，更有利于做出更好的業(yè)績(jī)。

上海證券則在一份研究報(bào)告中指出，從某種程度上說(shuō)，不同規(guī)模基金投資運(yùn)作邏輯的差異并非是基金經(jīng)理的主動(dòng)選擇。首先，隨著規(guī)模的增長(zhǎng)，為保證分散性和流動(dòng)性，基金經(jīng)理要將更多的產(chǎn)品納入投資視野，使得其難以集中精力聚焦于可以覆蓋的少數(shù)股票；其次，當(dāng)資金量增大，部分成長(zhǎng)性強(qiáng)但規(guī)模小且流動(dòng)性差的個(gè)股已難以對(duì)基金業(yè)績(jī)抬升起到顯著的經(jīng)濟(jì)效益，由此基金經(jīng)理不得不轉(zhuǎn)向大盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格。

上海某基金經(jīng)理則認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，組合投資的分散性，能夠降低短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模較大的基金業(yè)績(jī)會(huì)相對(duì)比較穩(wěn)定。但是，需要警惕的是，如果基金規(guī)模擴(kuò)張至四五十億甚至百億以上的時(shí)點(diǎn)恰逢A股在頂部的時(shí)候，這種基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)就會(huì)難看。