光大證券在一份研報中預測，疊加科創(chuàng)板打新收益后，2019年新股（包含科創(chuàng)板的A股市場）網(wǎng)下配售收益率有望達到5%

隨著首批公司登陸科創(chuàng)板日期的不斷臨近，公募基金等機構(gòu)投資者的投資熱情也被調(diào)動起來，其中網(wǎng)下打新成為他們關(guān)注的焦點。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，科創(chuàng)板新股上市后的前5個交易日不設(shè)價格漲跌幅限制。光大證券在一份研報中預測，疊加科創(chuàng)板打新收益后，2019年新股（包含科創(chuàng)板的A股市場）網(wǎng)下配售收益率有望達到5%。在極具吸引力的打新回報預期下，不少公募基金都在摩拳擦掌、積極備戰(zhàn)。

打新收益幾何？

“若A股市場行情持續(xù)火熱，首批科創(chuàng)板股票一天上漲到位甚至創(chuàng)下‘天價’的可能性并非沒有?！庇袡C構(gòu)投資者如是判斷。

根據(jù)相關(guān)制度安排，相對于目前A股市場的網(wǎng)下配售，科創(chuàng)板作了兩個重要調(diào)整：一是增加了網(wǎng)下新股配售的比例；二是取消個人參與網(wǎng)下新股發(fā)行的詢價，令網(wǎng)下配售投資者的數(shù)量大幅減少。從這兩方面的變化來看，科創(chuàng)板的新股申購規(guī)則將顯著提高網(wǎng)下打新的收益率。

大摩新趨勢混合基金經(jīng)理繆東航認為，在設(shè)立初期，預計科創(chuàng)板估值可能升至均衡水平之上。目前A股的流動性較為充裕，同時投資者在新板塊設(shè)立之初的情緒也較為高漲，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板推出時的走勢，他認為科創(chuàng)板首批上市公司的二級市場估值可能會超過均衡水平。在這一階段，參與科創(chuàng)板新股申購將有較大概率把握情緒面升溫帶來的趨勢性機會。

光大證券在近日發(fā)布的一份研報中預測，科創(chuàng)板2019年上市新股的平均漲幅不低于80%。據(jù)此分析，假設(shè)融資規(guī)模300億元、網(wǎng)下配售比例50%、開板前平均漲幅80%，且科創(chuàng)板上市公司全部實行市值門檻1000萬元規(guī)則，在這種條件下測算，A類（2億元）、B類（2億元）、C類（5000萬元）賬戶打新收益率分別為2.38%、2.09%、2.3%。疊加科創(chuàng)板打新收益后，2019年新股（包含科創(chuàng)板的A股市場）網(wǎng)下配售收益率有望達到5%。

“雖然很多因素還有不確定性，但相對確定的一點是，積極參與科創(chuàng)板設(shè)立初期的打新大概率會賺錢，只是收益率多少不好確定。”滬上一位公募基金人士稱。

科創(chuàng)板打新并非穩(wěn)賺不賠

盡管投資者參與熱情高漲，不少機構(gòu)人士仍然提醒，科創(chuàng)板打新并非一門穩(wěn)賺不賠的“生意”，尤其是部分定價過高的個股可能面臨爆炒后股價回落的風險。

萬家基金相關(guān)人士表示，目前A股窗口指導限定了發(fā)行市盈率，這在大多數(shù)時候給IPO打新留出了一定的投資空間?？苿?chuàng)板IPO定價沒有估值指標的限制，采用機構(gòu)詢價，一般不會發(fā)生巨大折價。因此，科創(chuàng)板的IPO打新并不能確保盈利，就如海外成熟市場一樣，IPO破發(fā)時常發(fā)生。

繆東航認為，未來科創(chuàng)板新股發(fā)行不再按照固定市盈率，而是趨于市場化，發(fā)行價是機構(gòu)投資者參與詢價的結(jié)果。因此，新股發(fā)行價格可能高于公司的實際價值，也有可能低于公司的實際價值。

“我們認為，在市場化詢價的機制下，科創(chuàng)板的打新本質(zhì)上類似于直接從二級市場上購買股票，需要投資者對行業(yè)發(fā)展趨勢和公司價值具有良好的判斷能力。隨著科創(chuàng)板上市企業(yè)的不斷增加，具備突出研究實力的機構(gòu)將大有可為?！笨姈|航稱。

公募積極布局科創(chuàng)板基金

為捕捉設(shè)立科創(chuàng)板帶來的投資機會，多家公募基金正在積極布局相關(guān)產(chǎn)品。

證監(jiān)會網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，30余家公募基金合計上報了53只科創(chuàng)板基金。其中，萬家基金申報了5只，華夏基金、廣發(fā)基金各申報了3只。銀河證券基金研究中心分析認為，未來科創(chuàng)板方向的基金數(shù)量有望達到250只，能夠滿足科創(chuàng)板打新、科創(chuàng)板投資、科創(chuàng)板方向投資等多種細分需求。

“科創(chuàng)板投資需加強對相關(guān)標的的研究，其中最為關(guān)鍵的是能否對投資標的進行準確定價。我們會尋找市場的預期差，在參與IPO報價時留足安全邊際，如果公司的IPO定價低于公司的實際價值，可以在公司上市后從二級市場買入；如果發(fā)現(xiàn)公司的IPO定價已經(jīng)高于公司的實際價值，則需及時在公司上市后賣出?！笨姈|航表示。

在萬家基金看來，與之前A股上市公司相對成熟不同，科創(chuàng)板上市公司會很新潮，不少企業(yè)處在發(fā)展初期，業(yè)務(wù)活躍而多變，靜態(tài)的財務(wù)數(shù)字往往有其局限性，需要運用更多的估值手段，比如多角度綜合跟蹤，來進行分析和研究。