從庫存與高品礦溢價兩個先行指標來看，礦價繼續(xù)上行的空間不大。同時，波羅的海干散貨價格指數(shù)持續(xù)低位運行，巴西淡水河谷礦難事件影響消散，基本面和資金面對礦價的支撐逐步削弱。中期來看，鐵礦石價格將打開下行通道。但考慮到3月需求集中啟動，下游工地與貿(mào)易商采購熱情升溫，鋼價受提振的同時，爐料價格重心抬升，短期建議規(guī)避風險。套利角度上看，鋼廠利潤短線存在修復空間，可考慮多螺空礦的操作。

根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至2月28日，全國26港到港總量為1977.3萬噸，環(huán)比減少101.0萬噸；北方六港到港總量為1007.9萬噸，環(huán)比減少81.4萬噸。

外礦發(fā)貨量在一季度走弱是正常的季節(jié)性規(guī)律，淡水河谷礦難事件，短期對巴西的出口數(shù)據(jù)并未有明顯的影響。但是，澳洲礦迅速增長表明替代效應明顯。在中國進口的鐵礦石中，澳洲礦占據(jù)其中的近70%，因此巴西礦難對中國的鐵礦石進口影響暫時較小。

從外礦進口結構看，高品礦發(fā)貨量重心不斷提升，中低品礦發(fā)運量卻下滑。國內(nèi)鋼廠自2018年四季度以來利潤收縮，使得高爐配礦時更傾向選擇經(jīng)濟性更好的中低品礦。中低品礦需求走強，導致短期高低品礦之間的溢價將縮窄。品位之間溢價與鐵礦石價格呈現(xiàn)較強的正相關性，尤其是鐵礦石在長期供大于求的格局下，下游需求的好壞決定了短期礦價的走勢。

再看港口庫存，截至2月22日，Mysteel統(tǒng)計全國45個港口鐵礦石庫存為14576.50萬噸，較上周增162.29萬噸。礦價在過去一個月高位運行，使得鋼廠持觀望態(tài)度。日均疏港量在月末回升表明部分觀望的鋼廠開始備貨。鋼廠利潤被原料侵蝕，配礦逐漸向中低品礦轉(zhuǎn)移，天量港口庫存中多數(shù)是中低品礦，有效庫存被放大。

截至2月28日，Mysteel統(tǒng)計的64家樣本鋼廠進口礦平均可用天數(shù)30天，較上次統(tǒng)計增加1天；庫存消費比為29.62，較上次統(tǒng)計增加1.09；燒結礦中平均使用進口礦配比89.76%，較上次調(diào)研減少0.45%，同比去年減少0.69%。目前鋼廠燒結粉礦庫存相比2018年同期略低，主要原因是礦價攀升抑制了短期鋼廠的采購需求。隨著礦價回落，3月鋼廠開足馬力生產(chǎn)，鋼廠庫存大概率高位運行。由于鐵礦石供大于求的宏觀格局，使得期價與鋼廠庫存呈現(xiàn)明顯的正相關關系，但二者存在錯位，鋼廠庫存一般領先礦價見頂，這一規(guī)律自2016年來愈發(fā)顯著。(國信期貨 蔡元祺 徐超）