銀行理財(cái)子公司籌備進(jìn)展備受關(guān)注，開業(yè)后入市投資策略引人遐想。對此，中信銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心總裁李國峰在接受中國證券報記者獨(dú)家專訪時表示，在一系列政策紅利下，理財(cái)子公司前景光明，也面臨差異化定位任重道遠(yuǎn)等一系列挑戰(zhàn)。理財(cái)子公司業(yè)務(wù)的開展面臨流動性風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險、聲譽(yù)風(fēng)險和操作風(fēng)險等。

李國峰認(rèn)為，肩負(fù)使命的理財(cái)子公司應(yīng)與直接融資市場相互促進(jìn)、良性發(fā)展。針對民營和小微企業(yè)融資難、融資貴問題，要充分發(fā)揮好理財(cái)子公司支柱與引領(lǐng)作用，在發(fā)揮傳統(tǒng)債券直接融資優(yōu)勢基礎(chǔ)上，穩(wěn)步推進(jìn)信用風(fēng)險緩釋工具創(chuàng)設(shè)，推動民營專項(xiàng)支持債券發(fā)行，挖掘永續(xù)債、基金債等具有“穩(wěn)杠桿”效能的債務(wù)融資工具投資價值，聚焦定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、可交債等標(biāo)準(zhǔn)化偏股型資產(chǎn)的一二級市場投資，全面提升理財(cái)子公司支持服務(wù)好民營和小微企業(yè)發(fā)展能力。

他指出，為促進(jìn)理財(cái)子公司業(yè)務(wù)更好開展，包括標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定辦法、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)機(jī)制安排、理財(cái)子公司資本金管理和流動性管理辦法等配套細(xì)則仍需進(jìn)一步明確和優(yōu)化。

籌備直面四大挑戰(zhàn)

中國證券報：銀行理財(cái)子公司籌備進(jìn)展備受關(guān)注，當(dāng)前還有哪些問題？

李國峰：《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》（以下簡稱《辦法》）釋放較多政策紅利。從長期看，理財(cái)子公司前景光明。但是，當(dāng)前理財(cái)子公司籌備期與轉(zhuǎn)型陣痛期疊加，主要面臨如下挑戰(zhàn)。

一是差異化定位任重道遠(yuǎn)。與國際先進(jìn)的銀行資管相比，國內(nèi)銀行資管發(fā)展同質(zhì)化問題突出，偽創(chuàng)新、拼收益、爭規(guī)模策略嚴(yán)重掣肘行業(yè)發(fā)展。

二是專業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)負(fù)重致遠(yuǎn)。資管行業(yè)是人力資本和專業(yè)知識密集型行業(yè)，一流且強(qiáng)有力的投研、交易、運(yùn)營、風(fēng)控和營銷團(tuán)隊(duì)是理財(cái)子公司核心競爭力。原有銀行資管業(yè)務(wù)模式與策略脫胎于商業(yè)銀行投行與金融市場業(yè)務(wù)，投研能力、運(yùn)營與風(fēng)控管理能力、營銷與交易能力不能適應(yīng)和滿足理財(cái)子公司發(fā)展內(nèi)在要求。理財(cái)子公司必須盡快強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)能力建設(shè)，加快建立有利于人力資本價值體現(xiàn)的人才培養(yǎng)機(jī)制、激勵機(jī)制，加快培養(yǎng)具有市場影響力、客戶認(rèn)可度高的明星投資經(jīng)理和專家型人才隊(duì)伍等。

三是風(fēng)控體系建設(shè)亟待加強(qiáng)?，F(xiàn)有銀行資管風(fēng)控體系脫胎于母行授信審批體系，重信用風(fēng)險、輕市場風(fēng)險，三道防線職責(zé)落實(shí)不到位，投資審批流程冗長，投后管理機(jī)制不完善，風(fēng)控能力不強(qiáng)，風(fēng)險定價能力與實(shí)質(zhì)性風(fēng)險不匹配，問題較為突出。在理財(cái)子公司設(shè)立后，風(fēng)險定價將由靜態(tài)息差策略轉(zhuǎn)向風(fēng)險足額補(bǔ)償策略，要加快建立與理財(cái)子公司相適應(yīng)的風(fēng)險管控體系，將合規(guī)管理、交易管理、集中度管理、比例管理、風(fēng)險識別計(jì)量和監(jiān)測內(nèi)嵌于多策略管理系統(tǒng)中。

四是國際化展業(yè)受到掣肘。近年來，隨著我國金融體系對外開放深化，外資資管機(jī)構(gòu)加速進(jìn)入我國，國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)國際化競爭壓力凸顯。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)適時放開相關(guān)政策限制，以利于理財(cái)子公司加強(qiáng)與國際先進(jìn)資管機(jī)構(gòu)交流與合作，積極支持理財(cái)子公司引入國際戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)、協(xié)同發(fā)展，提升國內(nèi)銀行資管品牌與國際影響力。

中國證券報：在籌備開業(yè)過程中，理財(cái)子公司更關(guān)注運(yùn)營層面的哪些問題或風(fēng)險？

李國峰：理財(cái)子公司業(yè)務(wù)開展面臨流動性風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險、聲譽(yù)風(fēng)險和操作風(fēng)險。比如，在理財(cái)產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型后，產(chǎn)品估值將隨市場波動。再如，在產(chǎn)品打破剛兌后，收益實(shí)現(xiàn)、本金保障有可能不及客戶預(yù)期，如超出客戶心理承受能力，有可能出現(xiàn)糾紛和群體事件，形成聲譽(yù)風(fēng)險。

中國證券報：對理財(cái)子公司下一步開門展業(yè)，有哪些配套細(xì)則亟待進(jìn)一步明確？

李國峰：《辦法》對銀行理財(cái)子公司設(shè)立、變更與終止、業(yè)務(wù)規(guī)則、風(fēng)險管理和監(jiān)督管理等方面作出詳細(xì)規(guī)定。為促進(jìn)理財(cái)子公司業(yè)務(wù)更好開展，部分規(guī)定需進(jìn)一步明確和優(yōu)化：一是明確在理財(cái)子公司成立后，母行存續(xù)的老產(chǎn)品和老資產(chǎn)處置計(jì)劃；二是制定標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定辦法，對非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)給予機(jī)制安排；三是制定理財(cái)子公司資本金管理和流動性管理辦法；四是明確理財(cái)子公司申設(shè)驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)；五是加強(qiáng)理財(cái)子公司相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善在各公開市場開戶、交易等制度，支持理財(cái)子公司作為合格機(jī)構(gòu)投資者直接參與相關(guān)業(yè)務(wù)；六是支持理財(cái)子公司在境外開設(shè)分支機(jī)構(gòu)，加快實(shí)現(xiàn)理財(cái)子公司國際化發(fā)展。

理財(cái)子公司

應(yīng)與直接融資市場相互促進(jìn)

中國證券報：理財(cái)子公司在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)體系，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更高質(zhì)量、更有效率的金融服務(wù)等方面，應(yīng)謀求怎樣的角色和定位？

李國峰：降杠桿要控制好節(jié)奏和力度，有必要優(yōu)化政策、創(chuàng)新模式、提升能力，實(shí)現(xiàn)理財(cái)子公司與直接融資市場相互促進(jìn)，良性發(fā)展。

一是應(yīng)設(shè)立緩沖期，以保持政策穩(wěn)定性和延續(xù)性，確保平穩(wěn)過渡。

二是要積極創(chuàng)新金融服務(wù)模式和服務(wù)工具，采取設(shè)立紓困基金、債轉(zhuǎn)股、做精做強(qiáng)貸投聯(lián)動業(yè)務(wù)等方式，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)紓危解困，踐行好理財(cái)子公司社會責(zé)任。

三是要充分利用策略多樣、工具多元優(yōu)勢，有效增強(qiáng)、支持服務(wù)好民營和小微企業(yè)發(fā)展能力。針對民營和小微企業(yè)融資難、融資貴問題，理財(cái)子公司要充分發(fā)揮好支柱與引領(lǐng)作用，推動民營企業(yè)專項(xiàng)支持債券發(fā)行，挖掘永續(xù)債、基金債等具有“穩(wěn)杠桿”效能債務(wù)融資工具的投資價值，聚焦定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、可交債等標(biāo)準(zhǔn)化偏股型資產(chǎn)的一二級市場投資。在構(gòu)建“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”的資本市場和支持民營與小微企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中，充分發(fā)揮生力軍作用。

充分利用“類基金+類信托”

綜合業(yè)務(wù)牌照

中國證券報：未來理財(cái)子公司業(yè)務(wù)定位應(yīng)是怎樣的？如何與母行其他部門或機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)良性互動？

李國峰：國內(nèi)銀行資管要充分利用母行在客戶、渠道、品牌和風(fēng)險定價等方面的特色優(yōu)勢，形成“合意標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)獲取+合拍投資組合管理+合格資管產(chǎn)品銷售”的全新業(yè)務(wù)鏈和價值鏈，以差異化經(jīng)營為出發(fā)點(diǎn)，找準(zhǔn)定位、特色經(jīng)營，構(gòu)建核心競爭力。

在原有模式下，資管部門負(fù)責(zé)理財(cái)產(chǎn)品研發(fā)和投資組合管理，渠道部門負(fù)責(zé)理財(cái)產(chǎn)品銷售，也提供部分資產(chǎn)。在理財(cái)子公司成立后，在合規(guī)經(jīng)營前提下，可利用母行渠道與客戶優(yōu)勢，產(chǎn)生業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

理財(cái)子公司可發(fā)揮綜合化牌照優(yōu)勢，結(jié)合母行在公司、零售、私人銀行等業(yè)務(wù)板塊的資源稟賦優(yōu)勢，在資金和資產(chǎn)兩端充分發(fā)揮好銀行內(nèi)在合力，為客戶提供一攬子金融解決方案，提升理財(cái)子公司產(chǎn)品發(fā)行、客戶營銷和資產(chǎn)獲取能力。比如，中信銀行具有對公業(yè)務(wù)優(yōu)勢，零售和私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。在理財(cái)子公司成立后，將充分利用“類基金+類信托”綜合業(yè)務(wù)牌照，開發(fā)適銷對路的拳頭理財(cái)產(chǎn)品，著力打造有核心競爭力的投研一體化平臺，建設(shè)“大交易、大運(yùn)營、多策略、開放式、智能化”的強(qiáng)大資管運(yùn)營平臺。