對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，場內(nèi)金融衍生品早已成為資本市場中必不可少的金融工具。

國內(nèi)金融衍生品發(fā)展僅有數(shù)年歷史，或許不少人還未能意識(shí)到它對(duì)資本市場以及機(jī)構(gòu)投資者所帶來的深刻變革。但從富善投資這樣的市場參與主體看來，場內(nèi)金融衍生品在投資領(lǐng)域乃至服務(wù)整個(gè)資本市場中的作用無可替代，繼續(xù)發(fā)展場內(nèi)金融衍生品將是金融市場持續(xù)發(fā)展的必要條件。

以股指期貨為例，富善投資總經(jīng)理兼投資總監(jiān)林成棟表示：“股指期貨是金融市場中必不可少的品種，一方面其具有較好的流動(dòng)性，另一方面其提供的對(duì)沖作用可以降低市場整體波動(dòng)，以其為基礎(chǔ)便能構(gòu)建不受市場漲跌影響的絕對(duì)收益產(chǎn)品，這進(jìn)一步豐富了金融產(chǎn)品類型，我們在一些產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上也基本依照這個(gè)思路?！?/p>

市場下跌時(shí)套保產(chǎn)品受青睞

作為以量化為主的私募機(jī)構(gòu)，富善投資自2013年成立起就開始參與股指期貨交易。歷經(jīng)數(shù)年發(fā)展，目前富善投資已發(fā)展成為量化投資領(lǐng)域的排頭兵，對(duì)沖產(chǎn)品管理規(guī)模位列行業(yè)前列。

2014年至2015年上半年，富善投資的主要交易策略是期現(xiàn)套利及alpha對(duì)沖，即買入一籃子股票的同時(shí)開立相同市值的股指期貨空頭倉位。在此期間，雖然公司對(duì)沖產(chǎn)品的表現(xiàn)不及直接持有股票，但由于其收益穩(wěn)定、回撤小、風(fēng)險(xiǎn)較低，也受到一部分穩(wěn)健投資者青睞。2015年6月，股市開始大幅下跌，但該公司的對(duì)沖產(chǎn)品由于保持市場中性，即持有股票的同時(shí)也持有同等市值的股指期貨倉位，而未受市場波動(dòng)影響，整體表現(xiàn)也較為平穩(wěn)。

“股指期貨發(fā)揮了很好的避險(xiǎn)功能，而因?yàn)橛辛诉@顆‘定心丸’，我們在股市下跌時(shí)并沒有主動(dòng)凈賣出股票?！绷殖蓷澅硎尽?/p>

富善投資表示，在牛市里對(duì)沖產(chǎn)品并不受歡迎，因?yàn)檫\(yùn)用了股指期貨進(jìn)行對(duì)沖，減去了市場貝塔收益，沒有純買股票利潤高。直到2015年7月開始，市場出現(xiàn)大幅下跌，客戶才發(fā)現(xiàn)對(duì)沖產(chǎn)品能夠在市場下行時(shí)保住收益，非常具有優(yōu)勢，普遍在7-8月申購了此類產(chǎn)品。可惜的是，后來股指期貨市場流動(dòng)性出現(xiàn)萎縮，上述產(chǎn)品的對(duì)沖策略就沒法有效實(shí)施了。

期待更多流動(dòng)性以及產(chǎn)品

在談到對(duì)股指期貨的運(yùn)用之余，富善投資還建議應(yīng)采取措施進(jìn)一步發(fā)揮股指期貨的市場功能。林成棟指出，股指期貨經(jīng)過數(shù)次放松，目前無論是在保證金，還是開倉限制上，均能滿足基本的使用，但應(yīng)考慮進(jìn)一步引入長效資金，同時(shí)在政策允許的范圍內(nèi)逐步下調(diào)平今手續(xù)費(fèi)，進(jìn)一步提升流動(dòng)性，方便投資者更好地進(jìn)行套期保值操作。

此外，當(dāng)前股指期貨市場還存在品種較少、合約較大等問題。“希望能夠推出以更多指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨以及迷你股指期貨，更多指數(shù)的股指期貨可以讓不同風(fēng)格的投資者都能更好地使用股指期貨進(jìn)行套期保值，而推出迷你股指期貨可以讓資金量較小的專業(yè)投資者也能參與進(jìn)來。”林成棟表示。