趁著股指沖擊整數(shù)關(guān)口未果，27日，債券現(xiàn)券和期貨雙雙小幅反彈。2月以來，A股一時風(fēng)頭無兩，債市承壓走弱，股債蹺蹺板得到充分展現(xiàn)。分析人士指出，考慮到政策和基本面趨勢未扭轉(zhuǎn)，面對股市走強，債市雖不至于傷筋動骨，但面臨更多不確定性和波動風(fēng)險。

A股沖關(guān)未果 債市趁勢反彈

27日，債市迎來近期難得的反彈。截至當(dāng)日收盤，10年期國債期貨主力合約T1906上漲0.25%報97.105元，擺脫連跌。銀行間市場上，10年期國開債活躍券成交在3.69%-3.72%，尾盤成交在3.70%，較上一日尾盤下行不到1bp。

近期權(quán)益資產(chǎn)強勁表現(xiàn)令固收產(chǎn)品大為失色。從股指走勢上看，上證綜指在年初探底后抽身反彈，2月以來漲勢加快。截至27日收盤，上證綜指較上年末已上漲18.44%。債券方面，以期債為例，10年期期債年初仍有所表現(xiàn)，并創(chuàng)了兩年多新高，但隨后便呈現(xiàn)高位滯漲的特征。近期隨著A股上漲加快，對債市的沖擊越發(fā)明顯，2月中旬以來期債陷入震蕩調(diào)整的過程。截至27日收盤，10年期期債已將年初漲幅回吐殆盡，反而下跌了0.62%，股起債落的蹺蹺板現(xiàn)象得到充分展現(xiàn)。

“在這一背景下，也就不難理解27日債市的反彈?！眰灰讍T表示，經(jīng)過前期較大幅度上漲，26日以來A股震蕩加大，上證指數(shù)在連續(xù)沖擊3000點未果后，觀望情緒抬頭，給予債市反彈的機會。與此同時，資金面在經(jīng)歷短期緊張后也雨后見晴，支持債券市場上漲。不過，他也指出，27日期債反彈并不堅決，現(xiàn)券則反復(fù)震蕩，投資者做多意愿不強。

不至于傷筋動骨

機構(gòu)人士指出，如果權(quán)益資產(chǎn)持續(xù)走強，仍會對債市造成一定的沖擊。但考慮到政策和基本面趨勢未扭轉(zhuǎn)，債市還不至于傷筋動骨。

中信資本資產(chǎn)管理首席策略師趙巍華表示，2015年以來，股、債之間表現(xiàn)出較顯著的蹺蹺板現(xiàn)象，最近兩年尤為典型。在這一現(xiàn)象背后，既有經(jīng)濟和政策周期不同階段對兩類資產(chǎn)的不同影響，也有投資機構(gòu)基于風(fēng)險收益比和趨勢做的資產(chǎn)類別選擇的影響。趙巍華稱，在當(dāng)前收益率水平下，投資機構(gòu)在債市進(jìn)一步獲得較好收益的難度不小，會更多嘗試其他資產(chǎn)類別。如果股市繼續(xù)上漲，會對債市造成一定的沖擊。不過，他也表示，目前政策和基本面未有明顯變化，股市上漲對債市的沖擊仍可控。后續(xù)若經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇而貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊，股市上漲對債市的壓力會加大。

申萬宏源固收研報進(jìn)一步指出，以往在社融數(shù)據(jù)反彈和經(jīng)濟增長偏弱時期，債市收益率大多在經(jīng)歷快速下行后，會受風(fēng)險資產(chǎn)反彈而有所盤整，但最終將回歸經(jīng)濟基本面主導(dǎo)的邏輯。當(dāng)前債券投資者應(yīng)加強對未來基本面的預(yù)判。