最近兩周時間，股債“蹺蹺板”效應明顯，A股延續(xù)漲勢，債券市場則陷入調整，21日10年期國債活躍券收益率回升至3.165%，較11日上行近8個基點。

分析人士指出，受益于流動性寬松、市場風險偏好改善及政策紅利預期等，近期股市表現(xiàn)相對更佳，但滬綜指站上2750點后顯現(xiàn)上攻乏力跡象，顯示市場短期存在猶豫心理。目前來看，投資者情緒變化對股債市場的影響較大，預計未來一段時間債券市場將延續(xù)震蕩格局。

“蹺蹺板”效應再現(xiàn)

2月中旬以來，國內(nèi)資本市場再現(xiàn)股債“蹺蹺板”效應，股起債落的特征十分明顯。

中債到期收益率數(shù)據(jù)顯示，2月11日以來，中債10年期國債收益率從3.07%拉升至3.13%，累計上行5個基點。與此同時，現(xiàn)券市場上，具代表性的10年期國債活躍券180019收益率自3.09%震蕩上行，21日盤中上探3.165%，上漲幅度接近8個基點；國開債方面，具代表性的10年期國開債活躍券180210收益率從3.595%上行至3.675%，上漲幅度同樣為8個基點。

債券市場陷入調整，主要歸因于1月社融數(shù)據(jù)向好、A股繼續(xù)上漲、市場風險偏好改善。2月11日以來，A股市場延續(xù)反彈態(tài)勢，滬綜指從2650點攀升至2750點附近，盤中一度逼近2800點。

“2019年春節(jié)假期過后，A股走出一波持續(xù)大幅上漲行情，市場對于國內(nèi)寬松流動性的預期、全球風險偏好改善，是背后核心的驅動邏輯?！闭猩套C券宏觀研究謝亞軒團隊在最新研報中指出，從全球的角度來看，美股近兩個月明顯反彈在邊際上也有利于外資持續(xù)增持A股，陸股通已連續(xù)8周實現(xiàn)凈流入，春節(jié)后外資通過陸股通累計流入資金328億元。

料延續(xù)震蕩格局

不過，隨著滬綜指站上2750點，A股漲勢明顯放緩，21日滬綜指回落0.34%至2751.80點，顯示市場對A股連續(xù)大漲后是否會回調的擔憂。機構人士認為，短期而言，市場博弈情緒加重，預計股債市場均可能維持震蕩格局。

謝亞軒團隊指出，當前的宏觀環(huán)境表現(xiàn)為經(jīng)濟仍在探底、流動性持續(xù)改善、國內(nèi)穩(wěn)增長政策將逐步落到實處、美聯(lián)儲態(tài)度軟化等。因此，1月以來股債集體上漲的方向不會變，而國內(nèi)市場股債回報比仍處于高位，此時權益資產(chǎn)相比固定收益品種更具投資價值。

對債市而言，申萬宏源證券固收研究孟祥娟團隊指出，就一季度而言，經(jīng)濟基本面對債市的帶動偏弱，1月社融數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了強勢反彈，短期對債市影響更大的是市場風險偏好的轉變和演繹，2月債市到目前為止整體表現(xiàn)以震蕩為主，接下來應關注風險資產(chǎn)的波動情緒，預計債市將震蕩偏強。

中信證券固定收益首席分析師明明同時表示，“盡管當前處于實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)的空窗期，我們認為，經(jīng)濟存在企穩(wěn)的蛛絲馬跡，近期債市可能受其他中觀、微觀數(shù)據(jù)以及股債蹺蹺板等因素擾動而呈現(xiàn)震蕩走勢，我們預計10年期國債到期收益率將在3.0%-3.4%區(qū)間運行。”